Das japanische Insiderrecht

1 - Cover [Seite 1]
2 - Vorwort [Seite 6]
3 - Inhaltsübersicht [Seite 8]
4 - Inhaltsverzeichnis [Seite 10]
5 - Abkürzungsverzeichnis [Seite 16]
6 - Einleitung?????????????????????????????????? [Seite 20]
6.1 - A. Themenstellung [Seite 20]
6.2 - B. Das Insiderrecht auf der Agenda?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 23]
6.3 - C. Gang der Untersuchung [Seite 25]
6.4 - D. Terminologie???????????????????????????????????????????? [Seite 27]
7 - Erstes Kapitel: Grundlagen?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 29]
7.1 - A. Begriff und Zielsetzung des Insiderrechts?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 29]
7.1.1 - I. Der Begriff des Insiderhandels???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 29]
7.1.2 - II. Erforderlichkeit eines Insiderrechts?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 31]
7.1.2.1 - 1. Ökonomische Sinnhaftigkeit von Insiderregeln???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 32]
7.1.2.1.1 - a) Allokationseffizienz und Kapitalmarkttheorie???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 33]
7.1.2.1.2 - b) Steigerung der Informationseffizienz und -versorgung durch Insiderhandel? [Seite 36]
7.1.2.1.3 - c) Insiderhandel als Teil eines effizienten Management-Kompensationssystems? [Seite 38]
7.1.2.1.4 - d) Schädigung der Anleger??????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 39]
7.1.2.1.5 - e) Schädigung des Emittenten? [Seite 40]
7.1.2.2 - 2. Rechtliches Bedürfnis für Insiderregeln?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 41]
7.1.2.2.1 - a) Chancengleichheit der Marktteilnehmer?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 41]
7.1.2.2.2 - b) Erhalt der Funktionsfähigkeit des Kapitalmarkts [Seite 43]
7.1.2.3 - 3. Begründung für das Insiderhandelsverbot im US-amerikanischen Recht [Seite 44]
7.1.2.3.1 - a) Betrug im Common Law und nach der Rule 10b-5 [Seite 44]
7.1.2.3.2 - b) Theorienentwicklung der Rechtsprechung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 47]
7.1.2.3.2.1 - (1) Disclose-or-abstain-Theorie [Seite 48]
7.1.2.3.2.2 - (2) Treuepflichttheorie [Seite 49]
7.1.2.3.2.3 - (3) Veruntreuungstheorie?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 50]
7.1.2.4 - 4. Begründung für das Insiderhandelsverbot im deutschen und japanischen Recht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 51]
7.1.2.4.1 - a) Deutschland und Europa [Seite 51]
7.1.2.4.2 - b) Japan?????????????????????????????? [Seite 53]
7.2 - B. Historische Entwicklung des japanischen Insiderrechts [Seite 54]
7.2.1 - I. Rezeption des US-amerikanischen Rechts und Entwicklung nach 1945 [Seite 55]
7.2.2 - II. Effektivität der Insiderregeln im japanischen Kontext???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 58]
7.2.2.1 - 1. Gesetzgeberische Motivation [Seite 61]
7.2.2.2 - 2. Informationsaustausch in keiretsu-Unternehmensgruppen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 63]
7.2.2.3 - 3. System der indirekten Unternehmensfinanzierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 64]
7.2.2.4 - 4. Wahrnehmung des Kapitalmarkts in der Öffentlichkeit?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 65]
7.2.2.5 - 5. Aufweichen der übernommenen Regelungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 65]
7.2.2.5.1 - a) Abschaffung der japanischen SEC?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 66]
7.2.2.5.2 - b) Abschaffung der Berichtspflichten des Art. 188 BWpHG???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 67]
7.2.2.6 - 6. Abstraktheit des generellen Verbots unrechtmäßigen Marktverhaltens [Seite 68]
7.2.2.7 - 7. Rolle der Staatsanwaltschaft???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 70]
7.2.2.8 - 8. Stellungnahme?????????????????????????????????????????????? [Seite 71]
7.2.3 - III. Reform der Insiderregeln und der Kapitalmarktaufsicht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 72]
7.2.3.1 - 1. Hintergrund und zeitliche Einordnung der Reform?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 72]
7.2.3.2 - 2. Wirtschaftskrise und regulatorischer Wandel?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 75]
7.2.3.2.1 - a) Änderung der Beteiligungsstruktur und Bedeutungszunahme des Kapitalmarkts infolge der Wirtschaftskrise???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 76]
7.2.3.2.2 - b) Weitergehende Reformen der Insiderregeln [Seite 79]
7.2.3.2.3 - c) Neuordnung der Kapitalmarktaufsicht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 81]
7.3 - C. Zusammenfassung?????????????????????????????????????????????????? [Seite 83]
8 - Zweites Kapitel: Vorschriften zum Insiderhandel im japanischen Recht [Seite 86]
8.1 - A. Regelungstechnik und Deliktsnatur?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 86]
8.1.1 - I. Komplexität der Regelungen [Seite 86]
8.1.2 - II. Insiderverbot als Formaldelikt [Seite 88]
8.2 - B. Grundstruktur der japanischen Insiderregeln?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 88]
8.3 - C. Das generelle Verbot unrechtmäßigen Marktverhaltens [Seite 92]
8.3.1 - I. Regelungsinhalt?????????????????????????????????????????????????? [Seite 92]
8.3.1.1 - 1. Allgemeines [Seite 92]
8.3.1.2 - 2. Anwendungsbereich und Funktion [Seite 93]
8.3.1.2.1 - a) Auffangvorschrift bei Gesetzeslücken???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 94]
8.3.1.2.2 - b) Anwendung bei besonders eklatanten Verstößen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 95]
8.3.1.2.3 - c) Bedenken gegen eine Umsetzung in der Praxis [Seite 96]
8.3.1.3 - 3. Das Merkmal "unrechtmäßige Mittel, Pläne oder Techniken" [Seite 97]
8.3.1.3.1 - a) Enge Auslegung???????????????????????????????????????????????? [Seite 97]
8.3.1.3.2 - b) Weite Auslegung [Seite 99]
8.3.2 - II. Stellungnahme???????????????????????????????????????????????? [Seite 100]
8.4 - D. Das Insiderhandelsverbot bei Informationen des Emittenten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 101]
8.4.1 - I. Gegenstand des Insiderhandelsverbots nach Art. 166 FBG [Seite 101]
8.4.1.1 - 1. Das Merkmal der börsennotierten Gesellschaft???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 101]
8.4.1.2 - 2. Personenkreis: Insider im eigentlichen Sinne, Quasiinsider und Informationsempfänger???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 103]
8.4.1.2.1 - a) Insider im eigentlichen Sinne?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 104]
8.4.1.2.1.1 - (1) Mitglieder der Verwaltung und Angestellte des Emittenten [Seite 104]
8.4.1.2.1.2 - (2) Großaktionäre???????????????????????????????????????????????? [Seite 105]
8.4.1.2.2 - b) Quasiinsider???????????????????????????????????????????? [Seite 107]
8.4.1.2.2.1 - (1) Personen mit gesetzlicher Befugnis gegenüber der Gesellschaft???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 107]
8.4.1.2.2.2 - (2) Personen mit vertraglicher Beziehung oder in Vertragsverhandlungen mit der Gesellschaft [Seite 108]
8.4.1.2.3 - c) Insider und Quasiinsider einer Tochter- oder Muttergesellschaft [Seite 109]
8.4.1.2.4 - d) Insiderhandelsverbot ehemaliger Insider und Quasiinsider [Seite 110]
8.4.1.2.5 - e) Direkte Informationsempfänger [Seite 111]
8.4.1.2.6 - f) Informationsweitergabe und Verleiten zum Insiderhandel???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 113]
8.4.1.3 - 3. Insidertatsachen [Seite 118]
8.4.1.3.1 - a) Entscheidungstatsachen???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 119]
8.4.1.3.1.1 - (1) Entscheidung eines entscheidungsbefugten Organs???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 120]
8.4.1.3.1.2 - (2) Zeitpunkt der Entscheidung insbesondere bei gestreckten Geschehensabläufen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 122]
8.4.1.3.2 - b) Ereignistatsachen?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 128]
8.4.1.3.3 - c) Bilanztatsachen?????????????????????????????????????????????????? [Seite 129]
8.4.1.3.4 - d) Erheblichkeitsschwellen [Seite 129]
8.4.1.3.5 - e) Der Auffangtatbestand für Insidertatsachen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 132]
8.4.1.3.6 - f) Insidertatsachen bezüglich einer Tochtergesellschaft [Seite 136]
8.4.1.3.6.1 - (1) Entscheidungstatsachen?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 137]
8.4.1.3.6.2 - (2) Ereignistatsachen???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 138]
8.4.1.3.6.3 - (3) Bilanztatsachen???????????????????????????????????????????????????? [Seite 138]
8.4.1.3.6.4 - (4) Der Auffangtatbestand [Seite 139]
8.4.1.4 - 4. Tathandlung [Seite 139]
8.4.1.4.1 - a) Der Handel mit Insiderpapieren [Seite 139]
8.4.1.4.1.1 - (1) Das Merkmal der "spezifizierten Wertpapiere" [Seite 139]
8.4.1.4.1.2 - (2) Erfasste Wertpapiergeschäfte?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 141]
8.4.1.4.1.3 - (3) Fehlen eines Kausalitätserfordernisses?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 143]
8.4.1.4.2 - b) Zeitpunkt vor Veröffentlichung der Insidertatsache???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 144]
8.4.1.4.2.1 - (1) Form der Veröffentlichung???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 144]
8.4.1.4.2.2 - (2) Inhaltliche Anforderung an die Veröffentlichung [Seite 146]
8.4.1.5 - 5. Anwendungsausschlüsse?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 147]
8.5 - E. Das Insiderhandelsverbot bei Erwerbsangeboten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 149]
8.5.1 - I. Das Merkmal "öffentliche Erwerbsangebote etc." [Seite 150]
8.5.1.1 - 1. Öffentliche Erwerbsangebote [Seite 152]
8.5.1.2 - 2. Die Erhöhung der Beteiligungsquote an der Zielgesellschaft auf mehr als fünf Prozent der stimmberechtigten Aktien?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 153]
8.5.2 - II. Personenkreis der Insider???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 156]
8.5.2.1 - 1. Insider und Quasiinsider???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 156]
8.5.2.2 - 2. Direkte Informationsempfänger, Informationsweitergabe und Verleiten zum Insiderhandel?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 157]
8.5.3 - III. Insidertatsachen???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 160]
8.5.3.1 - 1. Das Merkmal der "Tatsache zu einem öffentlichen Erwerbsangebot etc."???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 160]
8.5.3.2 - 2. Bagatellregelung???????????????????????????????????????????????????? [Seite 162]
8.5.4 - IV. Tathandlung???????????????????????????????????????????? [Seite 162]
8.5.4.1 - 1. Der Handel mit Wertpapieren der Zielgesellschaft [Seite 162]
8.5.4.2 - 2. Zeitpunkt vor Veröffentlichung der Insidertatsache???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 163]
8.5.5 - V. Anwendungsausschlüsse [Seite 165]
8.6 - F. Subjektive Voraussetzungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 166]
8.7 - G. Zusammenfassung?????????????????????????????????????????????????? [Seite 169]
9 - Drittes Kapitel: Verfolgung und Sanktionierung von Insiderhandel?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 173]
9.1 - A. Staatliche Finanzmarktaufsicht und private Überwachung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 173]
9.2 - B. Rechtliche Folgen von Verstößen gegen das Insiderhandelsverbot???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 176]
9.2.1 - I. Strafrechtliche Sanktionierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 176]
9.2.2 - II. Verwaltungsrechtliche Geldsanktion?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 179]
9.2.2.1 - 1. Funktion und Verfahren???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 179]
9.2.2.2 - 2. Effektivität???????????????????????????????????????????? [Seite 185]
9.2.2.3 - 3. Problematik des Verbots der Doppelbestrafung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 188]
9.2.3 - III. Zivilrechtliche Haftung?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 189]
9.2.4 - IV. Öffentliche Bekanntmachung von Verstößen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 192]
9.3 - C. Publizitätspflichten und flankierende Präventivmaßnahmen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 193]
9.3.1 - 1. Publizitätspflichten???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 193]
9.3.2 - 2. Transparenzgebote?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 196]
9.3.3 - 3. Herausgabe von Gewinnen bei kurzfristigen Transaktionen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 197]
9.4 - D. Zusammenfassung?????????????????????????????????????????????????? [Seite 198]
10 - Schlussbetrachtung?????????????????????????????????????????????????? [Seite 201]
10.1 - A. Das Insiderrecht als Beispiel für einen Rechtsimport im sich wandelnden Kontext?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 201]
10.2 - B. Praxistauglichkeit und weiterer Reformbedarf [Seite 205]
11 - Anhang [Seite 207]
11.1 - A. Auszug relevanter Gesetzesmaterialien?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 207]
11.1.1 - I. Japanische Gesetze [Seite 207]
11.1.1.1 - 1. Finanzprodukte- und Börsengesetz (FBG) [Seite 207]
11.1.1.1.1 - Chapter I General Provisions [Seite 207]
11.1.1.1.2 - Chapter VI Regulations on Transactions, etc. of Securities?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 207]
11.1.1.1.3 - Chapter VI-2 Administrative Monetary Penalty [Seite 220]
11.1.1.1.4 - Chapter VIII Penal Provisions???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 223]
11.1.1.2 - 2. Strafgesetz (StG)?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 223]
11.1.1.3 - 3. Gesellschaftsgesetz (GesG) [Seite 224]
11.1.2 - II. US-amerikanische Gesetze?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 224]
11.1.2.1 - 1. Sec. 10 (b) Securities and Exchange Act?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 224]
11.1.2.2 - 2. Rule 10b-5 [Seite 225]
11.2 - B. Überblick: Erhebliche Tatsachen nach Artt. 166, 167 FBG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 225]
11.2.1 - I. Entscheidungstatsachen (kettei jijitsu) [Seite 225]
11.2.2 - II. Ereignistatsachen (hassei jijitsu)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 227]
11.2.3 - III. Bilanztatsachen (kessan jijitsu)???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 228]
11.2.4 - IV. Insidertatsachen im Falle einer Tochtergesellschaft [Seite 228]
11.2.5 - V. Der Auffangtatbestand in Art. 166 Abs. 2 Nr. 4, 8 FBG (basuketto jôkô)???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 231]
11.2.6 - VI. Insidertatsachen bei einem öffentlichen Erwerbsangebot [Seite 231]
11.3 - C. Verzeichnis relevanter japanischer Gesetze und Verordnungen [Seite 231]
12 - Literaturverzeichnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 234]
13 - Sachregister [Seite 248]