Exzessive Immobilienkreditverbriefungen: Eine Analyse der ursächlichen Fehlanreize

Textprobe: Kapitel 3.2.1.1, Intention der US-Politik und Bedeutung der Agencies: In den Vereinigten Staaten verfolgten Regierung und Kongress über Jahre hinweg das Ziel, dass sich jeder Amerikaner ein eigenes Haus leisten können soll. Das erforderte die Möglichkeit der Immobilienkreditvergabe an Angehörige der untersten Einkommensschichten. Dementsprechend mussten Rahmenbedingungen geschaffen werden, die dies ermöglichen. Der US-Kongress schuf seit der Krise der 1930er Jahre drei Förderbanken: The Federal National Mortgage Association, auch bekannt als Fannie Mae, entstand 1938 nach der großen Depression. Es folgten The Government National Mortgage Association (Ginnie Mae) und The Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac). Die drei als Agencies bezeichneten Banken hatten zuletzt die Aufgabe, den kreditgebenden Banken immobilienbesicherte Darlehen abzukaufen und über SPVs ABS zu emittieren. Die beiden privatisierten Förderbanken Fannie Mae und Freddie Mac waren dazu mit einer impliziten Garantie durch das amerikanische Finanzministerium ausgestattet. Ginnie Mae besaß als staatliches Unternehmen eine explizite Staatsgarantie. Dadurch signalisierte die amerikanische Politik ihr Einverständnis für Kreditverbriefungen. Ihre Agencies waren die Vorreiter im Markt, die Investment Banken folgten später und imitierten im Wesentlichen die Methoden der staatlichen bzw. halbstaatlichen Förderbanken. Dabei agierten die Förderbanken wesentlich risikoreicher als die privaten Investment Banken. Die Agencies operierten mit einem Kredithebel von ungefähr 60 zu 1, was bedeutet, dass sie pro Euro Eigenkapital mit 60 Euro Fremdkapital arbeiteten. Die Investment Banken spielten das riskante Spiel lediglich mit einem durchschnittlichen Hebel von etwa 24 zu 1. Die implizite Legitimation derartiger Geschäfte durch die Politik muss als gravierender Fehlanreiz für die Banken gesehen werden, der zu dem Einstieg in den gewinnträchtigen Immobilienkredithandel animierte. Kapitel 3.2.1.2, Zinspolitik der Notenbanken: Das Zinsniveau war in den USA schon vor der Krise sehr niedrig. Konsumenten konnten sich dadurch nahezu alles kaufen, ohne erhebliche Mehrkosten für die Finanzierung tragen zu müssen. Der Konsumverzicht wurde als sinnlos angesehen, weil die Zinsen zeitweise unter der Inflationsrate lagen. Dadurch wurden Sparer relativ gesehen immer ärmer, weil ihr Geld an Kaufkraft verlor. Schuldner profitierten davon, dass der reale Wert ihrer Schulden leicht zurückging. Dabei wurde die Rückzahlungspflicht der Kredite verdrängt. Der Kaufrausch führte auch zu einer steigenden Immobiliennachfrage und somit zu steigenden Immobilienpreisen.