Produktverbote zur Gewaehrleistung von Finanzmarktstabilitaet

Name: Produktverbote zur Gewaehrleistung von Finanzmarktstabilitaet | Legitimation und Dogmatik unter der Annahme adaptiver, evolutionaerer Finanzmaerkte
Brand: Mohr Siebeck
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Legitimation und Dogmatik unter der Annahme adaptiver, evolutionaerer Finanzmaerkte

Daniel Klingenbrunn(Autor*in)

Mohr Siebeck (Verlag)

1. Auflage

Erschienen am 1. Juni 2018

338 Seiten

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978-3-16-156170-2 (ISBN)

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Inhalt

1 - Vorwort???????????????????????????? [Seite 8]
2 - Inhaltsübersicht?????????????????????????????????????????????? [Seite 10]
3 - Inhaltsverzeichnis?????????????????????????????????????????????????? [Seite 14]
4 - Abkürzungsverzeichnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 26]
5 - Kapitel 1: Einführung???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 34]
5.1 - A. Ziel der Arbeit und Untersuchungsgang?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 34]
5.2 - B. Zur Methodik dieser Arbeit???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 36]
5.2.1 - I. Grundlegende Zweifel an der ECMH???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 36]
5.2.2 - II. Modifizierte ökonomische Analyse oder juristische Abwägung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 38]
6 - Kapitel 2: Finanzmarktstabilität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 42]
6.1 - A. Ökonomische Systembeschreibung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 42]
6.1.1 - I. Finanzmarktstabilität, Systemrisiko und Systemrelevanz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 42]
6.1.2 - II. Von LTCM zum Systemrisiko???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 43]
6.1.3 - III. Vom Systemrisiko zu Financial Stability?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 45]
6.1.3.1 - 1. Definition und Abgrenzung zum Systemrisiko???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 45]
6.1.3.2 - 2. Finanzsystemstabilität bzw. Finanzmarktstabilität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 46]
6.1.3.3 - 3. Finanzmarktstabilität als Kontinuum von Zuständen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 47]
6.1.3.4 - 4. Effiziente Ressourcenallokation?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 48]
6.1.3.5 - 5. Externe und interne Schocks?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 48]
6.1.3.6 - 6. Eigenkorrekturmechanismen?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 49]
6.1.4 - IV. Ergebnis?????????????????????????????????????? [Seite 50]
6.2 - B. Kapitalmarktrechtliches Regulierungsziel???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 50]
6.2.1 - I. Konturierung des Regulierungsziels "Finanzmarktstabilität"???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 50]
6.2.2 - II. Finanzmarktstabilität als grundgesetzliche Gewährleistungsverantwortung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 50]
6.2.3 - III. Finanzmarktstabilität als europarechtliche Regelungsaufgabe?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 55]
6.2.3.1 - 1. Vervollkommnung des Binnenmarktes (Art. 114 AEUV)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 55]
6.2.3.2 - 2. Kapitalverkehrsfreiheit (Art. 63 AEUV)???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 57]
6.2.3.3 - 3. Gewährleistung von Preis- und Finanzmarktstabilität durch die EZB (Art. 127 Abs. 1 und 5 AEUV)???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 58]
6.2.3.4 - 4. Bankenaufsicht durch die EZB (Art. 127 Abs. 5 und 6 AEUV)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 60]
6.2.3.5 - 5. Wahrung der Finanzmarktstabilität durch das ESRB???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 61]
6.2.3.6 - 6. Ergebnis???????????????????????????????????? [Seite 63]
6.2.4 - IV. Ergebnis?????????????????????????????????????? [Seite 63]
6.3 - C. Regulierungstheorie und Regulierung von Vertrauen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 64]
6.3.1 - I. Öffentliches Gut und Externalitätenbildung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 64]
6.3.1.1 - 1. Finanzmarktstabilität als öffentliches Gut???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 64]
6.3.1.2 - 2. Systemrisiken als negative Externalitäten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 66]
6.3.1.3 - 3. Das Gefangenendilemma als Ursache für Systemrisiken?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 68]
6.3.2 - II. Regulierung von Marktvertrauen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 70]
6.3.2.1 - 1. Vertrauen in der Kapitalmarktregulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 70]
6.3.2.2 - 2. Vertrauen als komplexitätsreduzierender Mechanismus?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 72]
6.3.2.3 - 3. Vertrauen in die Stabilität des Finanzmarkts???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 72]
6.3.2.4 - 4. Vertrauen als Konsequenz begrenzter Rationalität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 75]
6.3.3 - III. Ergebnis???????????????????????????????????????? [Seite 76]
6.4 - D. Finanzmarkttheorie???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 76]
6.4.1 - I. Untersuchungsgang?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 76]
6.4.2 - II. Finanzmarktstabilität und Effiziente Kapitalmarkthypothese (ECMH)???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 77]
6.4.2.1 - 1. Grundlagen moderner Finanztheorie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 77]
6.4.2.2 - 2. Finanzmarktstabilität aus Sicht der ECMH???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 79]
6.4.2.3 - 3. Effizienz aus Sicht der Finanzmarktstabilitätsforschung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 81]
6.4.2.3.1 - a) Effizient-Stabiler und Ineffizient-Instabiler Markt?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 81]
6.4.2.3.2 - b) Ineffizient und scheinbar stabil: Der robuste Markt?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 82]
6.4.2.3.3 - c) Instabil und scheinbar effizient: Der homogene Markt???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 82]
6.4.2.4 - 4. Fortentwicklungsbedarf bei der ECMH?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 83]
6.4.2.5 - 5. Ergebnis???????????????????????????????????? [Seite 86]
6.4.3 - III. Die Adaptive Market Hypothesis (AMH)???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 87]
6.4.3.1 - 1. Die sechs Prinzipien der Adaptive Market Hypothesis von Lo???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 87]
6.4.3.2 - 2. Prinzip 1: Akteure handeln im Eigeninteresse???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 88]
6.4.3.3 - 3. Prinzip 2: Akteure sind begrenzt rational und heterogen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 88]
6.4.3.4 - 4. Prinzip 3: Akteure zeigen ein Lern- und Anpassungsverhalten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 89]
6.4.3.5 - 5. Prinzip 4: Wettbewerb ist Bedingung für Anpassung und natürliche Selektion???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 91]
6.4.3.6 - 6. Prinzip 5: Natürliche Selektion prägt die Marktgegebenheiten???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 93]
6.4.3.7 - 7. Prinzip 6: Der Finanzmarkt als evolutionäres System?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 94]
6.4.4 - IV. Ein Konkurrenzverhältnis zwischen Stabilität und Effizienz????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 95]
6.4.4.1 - 1. Homogenität als Folge fehlerhafter Adaption und Wettbewerbs?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 96]
6.4.4.1.1 - a) Theoretische Darstellung???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 96]
6.4.4.1.2 - b) Empirische Studien???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 98]
6.4.4.2 - 2. Robustheit als Folge fehlender Adaption und Wettbewerbs?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 99]
6.4.4.3 - 3. Ergebnis???????????????????????????????????? [Seite 101]
6.4.5 - V. Ein evolutionäres Modell des Finanzsystems???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 101]
6.5 - E. Ergebnis???????????????????????????????????? [Seite 102]
7 - Kapitel 3: Produktverbote???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 104]
7.1 - A. Terminologische Bestimmung???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 104]
7.1.1 - I. Kapitalmarktrechtliche "Produkte"?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 104]
7.1.2 - II. Vermarktung, Vertrieb oder Verkauf?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 105]
7.1.3 - III. Verbot oder Beschränkung???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 106]
7.1.4 - IV. Ergebnis?????????????????????????????????????? [Seite 106]
7.2 - B. Produktinhärente Chancen und Risiken???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 107]
7.2.1 - I. Der Innovationsprozess als Herkunft produktinhärenter Chancen und Risiken?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 107]
7.2.2 - II. Produktinhärente Chancen?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 108]
7.2.3 - III. Produktinhärente Gefahren?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 111]
7.2.4 - IV. Ergebnis?????????????????????????????????????? [Seite 113]
7.3 - C. Produktinnovation in evolutionären, adaptiven Märkten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 113]
7.3.1 - I. Produktinnovation als wertneutraler Trial-and-Error-Prozess?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 113]
7.3.2 - II. Auswirkung von Informationsasymmetrien und Komplexität auf Innovationsprozesse?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 114]
7.3.3 - III. Auswirkung fehlenden Wettbewerbs auf Innovationsprozesse???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 116]
7.3.4 - IV. Ergebnis?????????????????????????????????????? [Seite 117]
7.4 - D. Regulatorische Dialektik und Regulierungsarbitrage???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 117]
7.5 - E. Ergebnis???????????????????????????????????? [Seite 119]
8 - Kapitel 4: Ein einheitlicher Bewertungsmaßstab?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 120]
8.1 - A. Regulierungsinstrumente?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 120]
8.1.1 - I. Potentielle regulierungstheoretische und soziologische Regulierungsinstrumente???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 120]
8.1.2 - II. Produktverbote zur Vermeidung von Externalitäten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 122]
8.2 - B. Erhalt regulatorischer Dialektik und Reflexivität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 123]
8.2.1 - I. Vorbedingungen für ein Produktinterventionsregime?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 123]
8.2.2 - II. Entscheidung durch eine sachnahe Behörde?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 123]
8.2.3 - III. Einräumen eines weiten Ermessensspielraums???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 124]
8.2.4 - IV. Kein Verhindern von Innovationsprozessen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 127]
8.3 - C. Der Abwägungsmaßstab???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 127]
8.3.1 - I. Präventive und reaktive Produktverbote???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 127]
8.3.2 - II. Grenzen der ökonomischen Kosten-Nutzen-Analyse?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 127]
8.3.3 - III. Das Vorsorgeprinzip als besserer Abwägungsmaßstab????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 128]
8.4 - D. Eine qualitative Risiko-Chancen-Abwägung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 130]
9 - Kapitel 5: Das Verbot ungedeckter Leerverkäufe?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 132]
9.1 - A. Einführung???????????????????????????????????????? [Seite 132]
9.1.1 - I. Begriff und historische Entwicklung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 132]
9.1.2 - II. Funktion und wirtschaftliche Bedeutung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 134]
9.2 - B. Regulierung?????????????????????????????????????????? [Seite 136]
9.2.1 - I. Das Verbot ungedeckter Leerverkäufe in Aktien?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 136]
9.2.1.1 - 1. Zulässigkeit bei vorheriger Wertpapierleihe?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 136]
9.2.1.2 - 2. Zulässigkeit bei unbedingt durchsetzbaren Ansprüchen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 137]
9.2.1.3 - 3. Zulässigkeit durch Lokalisierungszusagen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 138]
9.2.1.4 - 4. Ausnahmen vom Leerverkaufsverbot???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 139]
9.2.2 - II. Das Verbot ungedeckter Leerverkäufe in öffentlichen Schuldtiteln .?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 139]
9.2.3 - III. Veröffentlichungs- und Meldepflichten für Leerverkäufe???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 140]
9.3 - C. Chancen und Risiken?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 141]
9.3.1 - I. Chancen und Risiken für kapitalmarktrechtliche Schutzgüter???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 141]
9.3.1.1 - 1. Verbesserung der Informationseffizienz und Liquidität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 142]
9.3.1.1.1 - a) Finanzmarkttheoretische Modelle?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 142]
9.3.1.1.2 - b) Empirische Erkenntnisse?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 143]
9.3.1.2 - 2. Gefahr von Lieferausfällen und Marktengen (Short Squeeze)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 144]
9.3.1.3 - 3. Gefahren für die Finanzmarktstabilität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 145]
9.3.1.3.1 - a) Überforderung begrenzt rationaler Investoren???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 146]
9.3.1.3.2 - b) Schädigung des evolutionären Wettbewerbs???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 148]
9.3.1.4 - 4. Ergebnis???????????????????????????????????? [Seite 149]
9.3.2 - II. Geeignetheit für strafrechtliches Verhalten???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 150]
9.3.2.1 - 1. Anfälligkeit für Formen der Marktmanipulation?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 150]
9.3.2.1.1 - a) Informationsgestützte Marktmanipulation?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 150]
9.3.2.1.2 - b) Handelsgestützte Marktmanipulation???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 151]
9.3.2.1.2.1 - aa) Kein Verbot sämtlicher oder ungedeckter Leerverkäufe .?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 151]
9.3.2.1.2.2 - bb) Verbot von Abusive Naked Short Sales?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 152]
9.3.2.1.2.3 - cc) Kein Verbot großer Mengen von Leerverkäufen in Preisbeeinflussungsabsicht (bear raids)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 152]
9.3.2.1.2.3.1 - i) Aussenden von Signalen???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 152]
9.3.2.1.2.3.2 - ii) Irreführungs- und Preismanipulationseignung der Signale???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 153]
9.3.2.1.2.4 - dd) Ergebnis?????????????????????????????????????? [Seite 156]
9.3.2.1.3 - c) Finanzmarkttheoretische und empirische Erkenntnisse?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 156]
9.3.2.2 - 2. Anfälligkeit für Insiderhandel???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 157]
9.3.2.3 - 3. Ergebnis???????????????????????????????????? [Seite 158]
9.4 - D. Erforderlichkeit eines Verbots???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 158]
9.4.1 - I. Ausreichende Sicherung durch Maßnahmen zur Verbesserung der Erfüllungsdisziplin?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 159]
9.4.2 - II. Ausreichende Sicherung durch Transparenz- und Meldepflichten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 160]
9.4.2.1 - 1. Sicherung der Finanzmarktstabilität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 160]
9.4.2.2 - 2. Verhinderung kapitalmarktstrafrechtlichen Verhaltens???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 163]
9.4.2.3 - 3. Erweiterung der Transparenz durch Flagging???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 164]
9.4.3 - III. Alternative: Einführung einer Uptick-Rule?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 165]
9.4.3.1 - 1. Funktionsweise und Erscheinungsformen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 166]
9.4.3.2 - 2. Fehlende Wirksamkeit einer Uptick-Rule???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 167]
9.4.4 - IV. Darüber hinaus bestehende Notwendigkeit eines Verbots??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 168]
9.5 - E. Ergebnis???????????????????????????????????? [Seite 169]
10 - Kapitel 6: Das Verbot ungedeckter CDS???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 172]
10.1 - A. Einführung???????????????????????????????????????? [Seite 172]
10.1.1 - I. Begriff und historische Entwicklung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 172]
10.1.2 - II. Der Markt für Sovereign CDS???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 174]
10.1.3 - III. Funktion und wirtschaftliche Bedeutung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 175]
10.2 - B. Regulierung?????????????????????????????????????????? [Seite 176]
10.2.1 - I. Verbot ungedeckter CDS auf öffentliche Schuldtitel???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 176]
10.2.1.1 - 1. Die Regelung des Art. 14 Leerverkaufs-VO???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 176]
10.2.1.2 - 2. Die politische Genese des Verbots?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 178]
10.2.2 - II. Transparenzpflichten und Meldepflichten (Leerverkaufs-VO, EMIR und MiFIR)???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 180]
10.2.3 - III. Marktstrukturregelungen (EMIR)???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 181]
10.2.3.1 - 1. Zentrales Clearing nach EMIR???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 181]
10.2.3.2 - 2. Zentraler Handel nach MiFIR?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 183]
10.2.3.3 - 3. Risikominderungspflichten bei OTC gehandelten Derivaten nach EMIR?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 183]
10.2.4 - IV. Eigenkapitalregelungen (CRR)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 184]
10.2.5 - V. Ausweitung des Marktmissbrauchsrechts (MAR)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 186]
10.2.6 - VI. Ergebnis?????????????????????????????????????? [Seite 187]
10.3 - C. Chancen und Risiken?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 188]
10.3.1 - I. Chancen und Risiken für kapitalmarktrechtliche Schutzgüter???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 188]
10.3.1.1 - 1. Verbesserung der Informationseffizienz und Liquidität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 188]
10.3.1.1.1 - a) Unterschiede bei der Bewertung von CDS und Anleihen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 188]
10.3.1.1.2 - b) Preisführerschaft von CDS-Märkten gegenüber Anleihen??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 190]
10.3.1.1.3 - c) Preisführerschaft von CDS-Märkten gegenüber Ratings?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 191]
10.3.1.1.4 - d) Geringere Transaktionskosten und höhere Liquidität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 192]
10.3.1.2 - 2. Gefahren für die Finanzmarktstabilität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 193]
10.3.1.2.1 - a) Überforderung begrenzt rationaler Investoren???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 194]
10.3.1.2.1.1 - aa) Informationsasymmetrien???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 194]
10.3.1.2.1.1.1 - i) Mangelnde Transparenz des Gesamtrisikos im Markt???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 194]
10.3.1.2.1.1.2 - ii) Mangelnde Transparenz souveräner Schuldner?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 194]
10.3.1.2.1.1.3 - iii) Mangelnde Transparenz privater Schuldner???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 196]
10.3.1.2.1.2 - bb) Komplexe Risikostruktur???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 198]
10.3.1.2.1.2.1 - i) Gegenpartei bzw. Kontrahentenrisiko?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 198]
10.3.1.2.1.2.1.1 - (a) Isoliertes Gegenparteirisiko?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 198]
10.3.1.2.1.2.1.2 - (b) Korrelierendes Gegenparteirisiko?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 199]
10.3.1.2.1.2.1.2.1 - (i) Der Fall von AIG?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 199]
10.3.1.2.1.2.1.2.2 - (ii) Der Sovereign-Bank-Nexus???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 200]
10.3.1.2.1.2.1.3 - (c) Systematisches Unterschätzen von Gegenparteirisiken???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 201]
10.3.1.2.1.2.2 - ii) Das Jump- und das Jump-to-Default-Risiko?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 202]
10.3.1.2.1.3 - cc) Grad der Innovation???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 202]
10.3.1.2.2 - b) Schädigung des evolutionären Wettbewerbs???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 203]
10.3.1.2.2.1 - aa) Geeignetheit für Regulierungsarbitrage (Basel II)???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 203]
10.3.1.2.2.2 - bb) Oligopolistischer Markt???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 207]
10.3.1.2.3 - c) Ergebnis???????????????????????????????????? [Seite 208]
10.3.2 - II. Geeignetheit für strafrechtliches Verhalten???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 210]
10.3.2.1 - 1. Marktmanipulation?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 210]
10.3.2.2 - 2. Insiderhandel?????????????????????????????????????????????? [Seite 211]
10.3.3 - III. Chancen und Risiken für die Realwirtschaft???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 212]
10.3.3.1 - 1. Die Empty Creditor-Problematik???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 212]
10.3.3.2 - 2. Auswirkung auf die Kosten der Kapitalaufnahme?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 215]
10.3.4 - IV. Ergebnis?????????????????????????????????????? [Seite 216]
10.4 - D. Erforderlichkeit eines Verbots???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 216]
10.4.1 - I. Verhinderung von Marktmissbrauch und Insiderhandel???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 216]
10.4.2 - II. Verhinderung von Gefahren für die Finanzmarktstabilität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 217]
10.4.2.1 - 1. Risikoreduktion durch Transparenz- und Meldepflichten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 217]
10.4.2.2 - 2. Risikoreduktion durch Marktstrukturregelungen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 218]
10.4.2.3 - 3. Risikoreduktion durch Basel III?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 220]
10.4.3 - III. Kein Ausreichen reaktiver Maßnahmen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 221]
10.4.4 - IV. Ergebnis?????????????????????????????????????? [Seite 221]
10.5 - E. Wirksamkeit des Verbots?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 222]
10.5.1 - I. Auswirkungen des Verbots auf die Liquidität des Marktes?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 222]
10.5.2 - II. Tauglichkeit der Abgrenzung zum erlaubten Handeln von Market Maker und autorisierten Primärhändlern???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 224]
10.5.3 - III. Tauglichkeit der Abgrenzung zu Corporate CDS???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 225]
10.5.4 - IV. Tauglichkeit des Insurable Interest-Grundsatzes zur Begründung eines generellen Verbots ungedeckter CDS???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 226]
10.5.4.1 - 1. Der Insurable Interest-Grundsatz in der Leerverkaufsverordnung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 226]
10.5.4.2 - 2. CDS zwischen Versicherung und Finanzprodukt?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 227]
10.5.4.2.1 - a) Der Insurable Interest-Grundsatz im britischen und New Yorker Recht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 227]
10.5.4.2.2 - b) Der Insurable Interest-Grundsatz im deutschen Recht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 229]
10.5.4.3 - 3. Übertragung des Insurable Interest-Grundsatzes ins Kapitalmarktrecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 231]
10.5.4.3.1 - a) Argumente für eine Übertragung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 231]
10.5.4.3.2 - b) Die Insurable Interest-Doktrin im Lichte der AMH???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 232]
10.5.4.4 - 4. Rechtsunsicherheit durch unklare Abgrenzung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 234]
10.5.4.5 - 5. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 235]
10.5.5 - V. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 235]
10.6 - F. Ergebnis???????????????????????????????????? [Seite 235]
11 - Kapitel 7: Reaktive Verbote von Leerverkäufen und CDS???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 238]
11.1 - A. Voraussetzungen?????????????????????????????????????????????????? [Seite 238]
11.1.1 - I. Funktionaler Regelungszugriff?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 238]
11.1.2 - II. Marktvertrauen und Finanzmarktstabilität als Schutzgut?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 239]
11.1.3 - III. Dreistufiges Systemrisikokonzept???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 241]
11.1.3.1 - 1. Systemische Ereignisse bzw. Schocks (1. Stufe)???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 242]
11.1.3.2 - 2. Systemrelevanz (2. Stufe)?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 243]
11.1.3.2.1 - a) Systemrelevante Institutionen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 243]
11.1.3.2.2 - b) Systemrelevante Märkte??????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 245]
11.1.3.2.3 - c) Systemrelevante Infrastrukturteilnehmer?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 246]
11.1.3.2.4 - d) Systemrelevanz und Finanzmarktstabilität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 247]
11.1.3.3 - 3. Systemrisiken (3. Stufe)???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 248]
11.1.3.3.1 - a) Direkte und indirekte Ansteckungskanäle (Contagion)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 248]
11.1.3.3.2 - b) Systemrisiko und Finanzmarktstabilität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 250]
11.1.3.3.3 - c) Systemrisiken in der Delegierten Verordnung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 251]
11.1.4 - IV. Self-Fulfilling Prophecies?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 252]
11.1.4.1 - 1. Darstellung?????????????????????????????????????????? [Seite 252]
11.1.4.2 - 2. Individuell rationale und subjektiv rationale Self-Fulfilling Prophecies???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 252]
11.1.4.3 - 3. Self-Fulfilling-Prophecies in robusten und homogenen Märkten .???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 253]
11.1.4.4 - 4. Ergebnis???????????????????????????????????? [Seite 254]
11.1.5 - V. Abwägung mit der Effizienz der Finanzmärkte?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 254]
11.1.6 - VI. Vereinbarkeit mit der Meroni-Doktrin?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 256]
11.1.7 - VII. Ergebnis???????????????????????????????????????? [Seite 257]
11.2 - B. Konkretisierung?????????????????????????????????????????????????? [Seite 258]
11.2.1 - I. Drohender oder tatsächlicher Ausfall eines systemrelevanten Instituts?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 258]
11.2.2 - II. Drohender oder tatsächlicher Ausfall eines Mitgliedsstaats?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 261]
11.2.3 - III. Ratingmaßnahme, die Zweifel an der Solvenz aufkommen lässt???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 262]
11.2.3.1 - 1. Systemische Ereignisse durch Ratingmaßnahmen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 262]
11.2.3.2 - 2. Systemrisiken durch Ratingmaßnahmen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 264]
11.2.4 - IV. Erheblicher Verkaufsdruck oder ungewöhnliche Volatilität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 266]
11.2.4.1 - 1. Firesales und die Grenzen der Arbitrage?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 266]
11.2.4.2 - 2. Firesales und der Einfluss von Finanzierungsmethoden und Homogenität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 267]
11.2.4.3 - 3. Ansteckungseffekte zwischen verschiedenen Märkten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 269]
11.2.4.4 - 4. Systemische Ereignisse und Systemrisiken durch Leerverkäufe während der Finanzkrise?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 270]
11.2.4.5 - 5. Systemische Ereignisse und Systemrisiken durch Leerverkäufe und CDS während der Eurokrise?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 271]
11.2.5 - V. Physische Schäden an den Einrichtungen systemisch relevanter Institutionen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 273]
11.2.6 - VI. Störungen oder Ausfall von Zahlungs- und Abwicklungssystemen ..???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 274]
11.3 - C. Verbote und weitere Eingriffsbefugnisse?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 275]
11.3.1 - I. Befugnisse zugunsten größerer Robustheit???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 276]
11.3.1.1 - 1. Produktverbote und -beschränkungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 276]
11.3.1.1.1 - a) Anwendungsbereich?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 276]
11.3.1.1.2 - b) Eingriffsschwelle?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 278]
11.3.1.2 - 2. Der Circuit-Breaker (Art. 23 Leerverkaufs-VO)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 280]
11.3.1.2.1 - a) Signifikante Wertminderung???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 280]
11.3.1.2.2 - b) Wirksamkeit eines Circuit Breaker?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 281]
11.3.1.2.3 - c) Der Circuit Breaker als Wiederherstellungsmaßnahme???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 283]
11.3.1.2.4 - d) Ergebnis???????????????????????????????????? [Seite 283]
11.3.1.3 - 3. Wirksamkeit der Leerverkaufsverbote während der Finanzkrise 2008???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 283]
11.3.2 - II. Befugnisse zugunsten höherer Informationseffizienz?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 284]
11.3.2.1 - 1. Ausnahmsweise Erlaubnis ungedeckter Leerverkäufe in öffentlichen Schuldtiteln (Art. 13 Abs. 3)???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 284]
11.3.2.2 - 2. Ausnahmsweise Erlaubnis des Handels ungedeckter CDS in öffentlichen Schuldtiteln (Art. 14 Abs. 2)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 285]
11.3.2.3 - 3. Außerordentliche Veröffentlichungspflichten (Art. 18, 19 und 28 Leerverkaufs-VO)???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 287]
11.4 - D. Ergebnis???????????????????????????????????? [Seite 288]
12 - Kapitel 8: Produktintervention gem. Art. 40 ff. MiFIR???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 290]
12.1 - A. Darstellung?????????????????????????????????????????? [Seite 290]
12.1.1 - I. Überblick?????????????????????????????????????? [Seite 290]
12.1.2 - II. Entwicklung der Produktinterventionsbefugnisse und delegierte Verordnung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 291]
12.1.3 - III. Vereinbarkeit mit der Leerverkaufs-Entscheidung des EuGHs?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 293]
12.2 - B. Bewertung?????????????????????????????????????? [Seite 295]
12.2.1 - I. Überwachung?????????????????????????????????????????? [Seite 296]
12.2.2 - II. Sicherung regulatorischer Dialektik und Reflexivität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 297]
12.2.2.1 - 1. Anwendungsbereich und funktionaler Regelungszugriff?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 297]
12.2.2.2 - 2. Produktintervention als ultima ratio-Maßnahme?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 297]
12.2.3 - III. Eingriffsschwelle und Abwägung bei reaktiver Produktintervention???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 298]
12.2.4 - IV. Eingriffsschwelle und Abwägung bei präventiver Produktintervention?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 299]
12.2.5 - V. Ergebnis???????????????????????????????????? [Seite 301]
12.3 - C. Verbotskriterien und -faktoren???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 301]
12.3.1 - I. Schutzgut und Konkretisierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 301]
12.3.2 - II. Kriterien der Überforderung begrenzt rationaler Investoren?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 302]
12.3.2.1 - 1. Komplexitätsrisiko???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 302]
12.3.2.2 - 2. Innovationsrisiko?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 303]
12.3.2.3 - 3. Intransparenz?????????????????????????????????????????????? [Seite 304]
12.3.3 - III. Kriterien der Schädigung der Wettbewerbsordnung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 305]
12.3.3.1 - 1. Übernahme des Systemrisikokonzepts und dessen Grenzen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 305]
12.3.3.2 - 2. Risiko des Vertrauensverlusts?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 307]
12.3.3.3 - 3. Negative oder fehlende Auswirkungen eines Derivats auf den Preisbildungsmechanismus?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 307]
12.3.3.4 - 4. Negative Auswirkungen einer Finanzaktivität oder -praxis auf den Preisbildungsmechanismus?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 308]
12.3.3.5 - 5. Größe des Problems???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 309]
12.3.3.6 - 6. Leveragerisiko???????????????????????????????????????????????? [Seite 309]
12.3.3.7 - 7. Liquiditätsrisiko?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 310]
12.3.4 - IV. Anfälligkeit für strafrechtliche Zwecke???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 310]
12.3.4.1 - 1. Vorgaben der Delegierten Verordnung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 310]
12.3.4.2 - 2. Produktinhärente Gefahren als Begrenzung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 311]
12.3.5 - V. Der realwirtschaftliche Nutzen??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 311]
12.3.5.1 - 1. Der realwirtschaftliche Nutzen als eigenes Regelungsziel???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 311]
12.3.5.2 - 2. Spekulation vs. Absicherung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 312]
12.3.5.3 - 3. Vermeidung von Regulierungsarbitrage???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 313]
12.3.6 - VI. Ergebnis?????????????????????????????????????? [Seite 314]
12.4 - D. Ergebnis???????????????????????????????????? [Seite 314]
13 - Kapitel 9: Thesen???????????????????????????????????????????????? [Seite 316]
13.1 - A. Finanzmarktstabilität?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 316]
13.2 - B. Produktverbote???????????????????????????????????????????????? [Seite 317]
13.3 - C. Ein einheitlicher Bewertungsmaßstab?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 317]
13.4 - D. Das Verbot ungedeckter Leerverkäufe?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 318]
13.5 - E. Das Verbot ungedeckter CDS???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 319]
13.6 - F. Reaktive Verbote von Leerverkäufen und CDS???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 319]
13.7 - G. Produktintervention gem. Art. 40 ff. MiFIR???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 320]
14 - Literaturverzeichnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 322]
15 - Sachregister?????????????????????????????????????? [Seite 338]

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