Unternehmensbewertung case by case

Name: Unternehmensbewertung case by case
Brand: Fachmedien Recht und Wirtschaft
Price: 41.99 EUR
Availability: OnlineOnly

Michael Hommel Inga Dehmel(Autor*in)

Fachmedien Recht und Wirtschaft (Verlag)

8. Auflage

Erschienen am 23. März 2021

395 Seiten

E-Book

PDF mit Wasserzeichen-DRM

Systemvoraussetzungen

978-3-8005-9359-0 (ISBN)

41,99 €inkl. 7% MwSt.

Systemvoraussetzungen

für PDF mit Wasserzeichen-DRM

E-Book Einzellizenz

Als Download verfügbar

Beschreibung

Weitere Details

Weitere Ausgaben

Personen

Inhalt

Cover
Titel
Impressum
Vorwort
Inhaltsverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis
Symbolverzeichnis
1. Kapitel: Grundkonzeption der Unternehmensbewertung
Fall 1: Barwert, Ertragswert und Rentenbarwertfaktor
I. Barwert, Ertragswert und Kapitalwert
1. Erläuterung
2. Anwendung auf den Fall: Ertragswert und Kapitalwert des Glücksspielgewinns von Herrn Glück
II. Rentenbarwertfaktor
1. Erläuterung
2. Anwendung auf den Fall: Ertragswert und Rentenbarwertfaktor des Glücksspielgewinns von Herrn Glück
III. Annuitätenfaktor
1. Erläuterung
2. Anwendung auf den Fall: Nachschüssige Rentenzahlung des Herrn Glück
Fall 2: Zweckabhängige Unternehmensbewertung: Ermittlung von Entscheidungs- und Schiedswerten
I. Grenzpreisberechnung
1. Erläuterung
a) Zweckadäquanzprinzip
b) Kölner Funktionenlehre
aa) Hauptfunktionen
bb) Beratende Funktion: Ermittlung von individuellen Entscheidungswerten (Grenzpreisen)
cc) Vermittelnde Funktion: Ermittlung von Schiedspreisen
dd) Weitere Funktionen
c) Ermittlung von Grenzpreisen
2. Anwendung auf den Fall: Ermittlung der Grenzpreise von Tippe und Neumeier
a) Ermittlung des Grenzpreises von Tippe
b) Ermittlung des Grenzpreises von Neumeier
II. Gesamtertragsprinzip: Fehlerhafte Vernachlässigung nicht finanzieller Vorteile
1. Erläuterung
2. Anwendung auf den Fall: Gesamtertragsprinzip im Fall Neumeier
III. Schiedspreisberechnung
1. Erläuterung
2. Anwendung auf den Fall: Schiedspreis im Fall "Tippe-Neumeier"
IV. Äquivalenzgrundsätze
1. Anforderungen des Vergleichsprinzips
2. Anwendung auf den Fall: Arbeitseinsatzäquivalenzprinzip (Unternehmerlohnprinzip)
Fall 3: (Ir-)Relevanz der Substanz
I. Erläuterung
1. Grundsätzliche Irrelevanz der Substanzwerte
2. Relevanz der Substanz bei unzureichender Ausstattung mit Anlage- und Nettoumlaufvermögen
3. Relevanz des Liquidationswerts bei nicht zur Erzielung des Cashflow notwendigem Vermögen
II. Anwendung auf den Fall: Substanz der Kanzlei"Tippe"
Fall 4: Objektivierter Unternehmenswert gemäß IDW S 1
I. Erläuterung: Objektivierungsdominanz des IDW S 1
II. Anwendung auf den Fall: Ermittlung des objektivierten Unternehmenswerts der Kanzlei "Tippe"
Fall 5: Multiplikatorverfahren
I. Multiplikatorverfahren
1. Erläuterung
a) Aufgabe und Bedeutung der Multiplikatormethode
b) (Vermeintlich) Aussagekräftige Multiplikatoren
aa) Ertragsabhängige Multiplikatoren
bb) Gewinnmultiplikator
cc) Umsatzmultiplikator
c) Aussagekräftige Preise von Vergleichsunternehmen
2. Anwendung auf den Fall: Umsatz- und EBIT-Multiplikatoren sowie Unternehmenswert der Steuerberatungskanzlei "Tippe"
a) Branchendurchschnittlicher Umsatzmultiplikator und Unternehmenswert
b) Branchendurchschnittlicher EBIT-Multiplikator und Unternehmenswert
II. Kritische Würdigung
1. Vorteile
2. Nachteile
a) m = Black Box
b) m = branchenspezifische Kennzahl
c) m = starr
d) m = Marktpreis
2. Kapitel: Ertragswertverfahren -Zwei-Phasen-Modell und Inflation
Fall 6: Ertragswertverfahren im Zwei-Phasen-Modell
I. Erläuterung: Zwei-Phasen-Modell und gespaltene Cashflow-Planung
II. Anwendung auf den Fall: Zwei-Phasen-Modell bei "Tippe-Neumeier"
Fall 7: Unternehmensbewertung bei Inflation: Kaufkraftäquivalenzprinzip
I. Konstant steigende Nettocashflows in einer Welt ohne Inflation
II. Einfluss der Inflation auf die Nettocashflows des Unternehmens: Veränderung der Kaufkraft
III. Einfluss der Inflation auf die Ertragswertberechnung: Gordon/Shapiro-Modell
1. Nominalrechnung
a) Erläuterung
b) Anwendung auf den Fall: Nominalrechnung bei "Tippe-Neumeier"
2. Realrechnung
a) Erläuterung
aa) Reale Nettocashflows
bb) Realer Zinssatz
cc) Reale Wachstumsrate
b) Anwendung auf den Fall: Realrechnung bei "Tippe-Neumeier"
3. Kapitel: Ertragswertverfahren -Unternehmensbewertung und Steuern
Fall 8: Relevanz von Steuern: Verfügbarkeitsäquivalenzprinzip und Steuerparadoxon
I. Erläuterung: Unternehmenswert in einer Welt mit einem einfachen Steuersystem
1. Grundsatz der Verfügbarkeitsäquivalenz
2. These von der (Ir-)Relevanz der Besteuerung
3. Steuerparadoxon
II. Anwendung auf den Fall: Ertragswertberechnung für die Kanzlei "Tippe-Neumeier" und Steuerparadoxon
Fall 9: Unternehmensbewertung im vereinfachten deutschen Steuersystem
I. Erläuterung: Einfluss des deutschen Steuersystems auf den Unternehmenswert
1. Deutsches Steuersystem
2. Berücksichtigung der Gewerbesteuer
3. Berücksichtigung der Körperschaftsteuer
4. Berücksichtigung der Einkommensteuer
a) Einkommensteuer auf Einkünfte aus Gewerbebetrieb und selbstständiger Tätigkeit
b) Einkommensteuer auf Einkünfte aus Kapitalgesellschaften
c) Besonderheiten bei Veräußerungsgewinnen
d) Besteuerung der Alternativanlage
5. Zusammenfassung der Ergebnisse und Ermittlung des Nettobetrags
II. Anwendung auf den Fall: Ertragswertberechnung für Neumeier unter Beachtung des deutschen Steuerrechts: Unternehmenswert der Kapitalgesellschaft
Fall 10: Besonderheiten der Kursgewinnbesteuerung im deutschen Steuersystem
I. Erläuterung: Nachgelagerte Besteuerung entstandener Kursgewinne und effektiver Kursgewinnsteuersatz
II. Anwendung auf den Fall
1. Ermittlung des Endwerts der Investition für Pfiffig in einer Welt ohne Steuern
2. Ermittlung des Endwerts der Investition für Pfiffig bei Besteuerung der Kursgewinne im Entstehungszeitpunkt
3. Ermittlung des Endwerts der Investition für Pfiffig bei Besteuerung der Kursgewinne im Realisationszeitpunkt
4. Kapitel: Ertragswertverfahren -Cashflow-Ermittlung
Fall 11: Vergangenheitsanalyse
I. Aufgaben und Konzeption der Vergangenheitsanalyse
1. Grundsatz: Auswertung vergangener Jahresabschlüsse
2. Beurteilung der Umfeld- und Branchenentwicklung
a) Top-Down-Analyse
b) Porter's Five Forces
c) SWOT-Analyse
II. Analyse des Unternehmens im Zeitablauf und im Vergleich zu anderen Unternehmen
1. Trend-Analyse
a) Erläuterung
b) Anwendung auf den Fall: Trend Income Statement der Mapple GmbH
2. Common-Size-Analyse
a) Erläuterung
b) Anwendung auf den Fall: Common Size Income Statement der Mapple GmbH
III. Aufgaben und Konzeption der Detailanalyse
1. Erläuterung
a) Aufspaltung nach den primären Entstehungsgründen
b) Aufspaltung nach Regionen und Produkten
c) Auswirkungen der Inflation auf die Werttreiberrelationen
d) Analyse des Einflusses ausgeübter Ansatz- und Bewertungswahlrechte
e) Analyse gewinnwirksamer Sachverhaltsgestaltungen
f) Analyse von Bilanzmanipulationen
2. Anwendung auf den Fall
a) Umsatzkorrekturen und Ermittlung der natürlichen Wachstumsrate bei der Mapple GmbH
b) Ermittlung der Ausgangsbasis für den Planumsatz der Mapple GmbH
c) Bereinigung der Personalaufwandsquote der Mapple GmbH
Fall 12: Prognoserechnung
I. Erläuterung
1. Aufgaben und Konzeption der Prognoserechnung
a) Detailplanung der Prognose-Cashflows
b) Planung der Prognose-Cashflows unter Einsatz des Wertgeneratorenmodells von Rappaport
II. Anwendung auf den Fall: Detailplanung der Prognose-Cashflows der ITAG
1. Detailplanung der Prognose-Cashflows
a) Vergangenheitsanalyse und Ableitung der Werttreiber
b) Ermittlung des Prognose-Jahresüberschusses
c) Anpassung des zur Erzielung des Cashflow notwendigen Kapitals an die Umsatzentwicklung
d) Ableitung der Prognose-Cashflows
2. Planung der Prognose-Cashflows unter Einsatz des Wertgeneratorenmodells von Rappaport
5. Kapitel: Ertragswertverfahren -Berücksichtigung des Risikos
Fall 13: Problematik der Risikoäquivalenz
I. Problematik der Risikoäquivalenz
1. Erläuterung: Wahrscheinlichster Wert und Erwartungswert
2. Anwendung auf den Fall: Erwartungswert und fehlende Risikoäquivalenz im Losbeispiel
II. Alternative Lösungsansätze im Überblick
Fall 14: Sicherheitsäquivalenzmethode
I. Erläuterung: Sicherheitsäquivalenzmethode
1. Grundkonzeption
2. Grafische Veranschaulichung und Bernoulli-Prinzip
3. Anwendungsgrenzen
II. Anwendung auf den Fall: Ermittlung des Ertragswerts der Car GmbH mittels der Sicherheitsäquivalenzmethode
Fall 15: Individuelle Risikozuschlagsmethode
I. Erläuterung: Grundkonzeption der individuellen Risikozuschlagsmethode
II. Anwendung auf den Fall: Ermittlung des Ertragswerts der Car GmbH mittels der individuellen Risikozuschlagsmethode
1. Anwendung auf den Ausgangssachverhalt: Ewige Rente und Praktikerzuschlag von 50%
2. Anwendung auf den Ausgangssachverhalt: Ewige Rente und Praktikerzuschlag von 50% bei geringerer Volatilität
3. Anwendung auf die Fallvariante: Zwei-Phasen-Modell, negative Cashflows und Wachstum
Fall 16: Vergleich von Sicherheitsäquivalenz- und individueller Risikozuschlagsmethode
I. Vergleich im Einperiodenfall
1. Erläuterung: Plausibilisierung von Risikozuschlägen
2. Anwendung auf den Fall: Ertragswert der Car GmbH im Einperiodenfall
II. Vergleich im Mehrperiodenfall
1. Erläuterung: Implizite individuelle Risikozuschläge und Sicherheitsäquivalente
2. Anwendung auf den Fall: Ertragswert der Car GmbH im Mehrperiodenfall
III. Einfluss der stochastischen (Un-)Abhängigkeitauf die Höhe des Sicherheitsäquivalents und des Risikozuschlags
1. Stochastische Unabhängigkeit
a) Erläuterung
b) Anwendung auf den Fall: Grenzpreis des Dennis Bär bei stochastischer Unabhängigkeit
2. Stochastische Abhängigkeit
a) Erläuterung
b) Anwendung auf den Fall: Grenzpreis des Dennis Bär bei stochastischer Abhängigkeit
Fall 17: Marktorientierte Risikozuschlagsmethode
I. Marktorientierte Risikozuschlagsmethode
1. Erläuterung
a) Grundkonzeption des Capital Asset Pricing Model (CAPM)
b) Risikoloser Zinssatz als Basiszinssatz
aa) Ermittlung laufzeitäquivalenter, kapitalmarktorientierter Basiszinssätze
bb) Vorgehensweise des IDW
c) Ermittlung der erwarteten Rendite des Marktportfolios und der Marktrisikoprämie
2. Anwendung auf den Fall: Ermittlung des Ertragswerts der Car GmbH mittels der marktorientierten Risikozuschlagsmethode
II. Kritische Würdigung
Fall 18: Ermittlung des Beta-Faktors
I. Erläuterung
1. Regressionsanalyse
2. Ermittlung des Beta-Faktors für nicht börsennotierte Unternehmen
3. Beta-Faktor und Kapitalstruktur
II. Anwendung auf den Fall: Beta-Faktor, risikoadjustierte Eigenkapitalrendite und Unternehmenswert der Automobile GmbH
1. Ermittlung des Beta-Faktors des verschuldeten Referenzunternehmens
2. Ermittlung des Beta-Faktors des unverschuldeten Referenzunternehmens
3. Ermittlung des Beta-Faktors der verschuldeten Automobile GmbH
4. Ermittlung der Eigenkapitalrendite und des Unternehmenswerts der Automobile GmbH
6. Kapitel: Einfluss von Verschuldung und Unternehmensbesteuerung auf die marktorientierte Unternehmensbewertung
Fall 19: Einfluss der Verschuldung auf den Marktwert des Eigenkapitals
I. Einfluss der risikolosen Fremdfinanzierung auf den Unternehmenswert
1. Erläuterung
a) Erstes Theorem von Modigliani/Miller: Irrelevanz der Kapitalstruktur
b) Zweites Theorem von Modigliani/Miller: Eigenkapitalkosten als lineare Funktion des Verschuldungsgrads (Leverage-Effekt)
c) Drittes Theorem von Modigliani/Miller: Konstante durchschnittliche Kapitalkosten
2. Anwendung auf den Fall: Berechnung des Marktwerts der Real Estate AG
a) Berechnung des Marktwerts des Eigenkapitals der Real Estate AG, wenn die Erweiterungsinvestition durch eine Eigenkapitalerhöhung erfolgt
b) Berechnung des Marktwerts des Eigenkapitals der Real Estate AG, wenn die Erweiterungsinvestition durch Aufnahme von Fremdkapital finanziert wird
II. Einfluss der risikobehafteten Fremdfinanzierung auf den Unternehmenswert
1. Erläuterung
2. Anwendung auf den Fall: Berechnung des Marktwerts des Eigenkapitals der verschuldeten Real Estate AG bei ausfallgefährdetem Fremdkapital
a) 1. Schritt: Ermittlung der Eigenkapitalrendite der unverschuldeten Real Estate AG
b) 2. Schritt: Ermittlung der Eigenkapitalrendite der verschuldeten Real Estate AG
c) 3. Schritt: Ermittlung des Marktwerts des Eigenkapitals der Real Estate AG
Fall 20: Einfluss der Unternehmensbesteuerung auf den Marktwert des Eigenkapitals
I. Einfluss der Unternehmensbesteuerung auf den Marktwert eines unverschuldeten Unternehmens
1. Erläuterung
a) Auswirkung der Unternehmensteuern auf den Nettocashflow
b) Auswirkung der Unternehmensteuern auf den Kapitalisierungszinssatz
2. Anwendung auf den Fall: Berechnung des Marktwerts des Eigenkapitals der unverschuldeten Real Estate AG
a) Ermittlung der Nettocashflows der Real Estate AG bei Eigenfinanzierung
b) Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes und des Unternehmenswerts der Real Estate AG bei Eigenfinanzierung
II. Einfluss der Unternehmensbesteuerung auf den Marktwert eines verschuldeten Unternehmens
1. Erläuterung
a) Auswirkungen der gewerbe- und körperschaftsteuerlichen Begünstigung der Fremdkapitalzinsen auf die Unternehmensbewertung
aa) Steuerbegünstigung der Zinsaufwendungen
bb) Relevanz der Kapitalstruktur
b) Auswirkung des Tax Shield auf den Nettocashflow
c) Auswirkung des Tax Shield auf die Eigenkapitalrendite des verschuldeten Unternehmens und den gewogenen Kapitalkostensatz
2. Anwendung auf den Fall: Berechnung des Marktwerts des Eigenkapitals der verschuldeten Real Estate AG
a) Ermittlung der Nettocashflows der verschuldeten Real Estate AG
b) Ermittlung der Eigenkapitalrendite und des gewogenen Kapitalkostensatzes der verschuldeten Real Estate AG
7. Kapitel: Discounted-Cashflow-Verfahren
Fall 21: Free Cashflow, Total Cashflow und Flow to Equity
I. Ermittlungsmethoden des Nettocashflow: Direkte und indirekte Methode
II. Ausprägungen der Nettocashflows
1. Erläuterung
a) Free Cashflow
b) Total Cashflow
c) Flow to Equity
d) Vergleichende Gegenüberstellung von Free Cashflow, Total Cashflow und Flow to Equity
2. Anwendung auf den Fall: Ermittlung der Nettocashflows der Real Estate AG
Fall 22: DCF-Verfahren im Überblick
I. Ausprägungen des DCF-Verfahrens
II. APV-Verfahren
1. Erläuterung
a) Marktwert des rein eigenfinanzierten Unternehmens
b) Marktwert des Tax Shield
c) Marktwert des Gesamtkapitals und Marktwert des Eigenkapitals
2. Anwendung auf den Fall: Marktwert des Eigenkapitals der Real Estate AG im APV-Ansatz
a) Marktwert der Real Estate AG unter der Fiktion der reinen Eigenfinanzierung
b) Marktwert des Tax Shield der Real Estate AG
III. WACC-Verfahren
1. Erläuterung
2. Anwendung auf den Fall: Marktwert des Eigenkapitals der Real Estate AG im WACC-Ansatz
IV. TCF-Verfahren
1. Erläuterung
2. Anwendung auf den Fall: Marktwert des Eigenkapitals der Real Estate AG im TCF-Ansatz
V. Equity-Verfahren
1. Erläuterung
2. Anwendung auf den Fall: Marktwert des Eigenkapitals der Real Estate AG im Equity-Ansatz
Fall 23: Autonome und wertorientierte Finanzierungspolitik
I. Erläuterung
1. Autonome versus wertorientierte Finanzierung: Überblick
2. Autonome Finanzierungspolitik
a) Einfluss der autonomen Finanzierungspolitik auf die Bewertung des Tax Shield
b) Einfluss der autonomen Finanzierungspolitik auf die Eigenkapitalkosten des verschuldeten Unternehmens
3. Wertorientierte Finanzierungspolitik
a) Einfluss der wertorientierten Finanzierungspolitik auf die Bewertung des Tax Shield
b) Einfluss der wertorientierten Finanzierungspolitik auf die Eigenkapitalkosten des verschuldeten Unternehmens
II. Anwendung auf den Fall: Marktwert des Eigenkapitals der Real Estate AG bei autonomer oder wertorientierter Finanzierungspolitik
1. Autonome Finanzierungspolitik
a) Anwendung des APV-Verfahrens
b) Anwendung des WACC-Verfahrens
2. Wertorientierte Finanzierungspolitik
a) Anwendung des WACC-Verfahrens
b) Anwendung des APV-Verfahrens
Fall 24: Equity-Verfahren bei autonomer Finanzierungspolitik (Roll-Back-Verfahren)
I. Equity-Verfahren
1. Erläuterung: Roll-Back-Verfahren
2. Anwendung auf den Fall: Roll-Back-Verfahren bei der Real Estate AG
a) Erster Schritt: Ermittlung des Marktwerts des Eigenkapitals der Fortführungsphase
b) Zweiter Schritt: Ermittlung des Marktwerts des Eigenkapitals auf den Beginn der letzten Detailplanungsperiode
c) Dritter Schritt: Ermittlung des Marktwerts des Eigenkapitals auf den Beginn der vorletzten Detailplanungsperiode
d) Vierter Schritt: Ermittlung des Marktwerts des Eigenkapitals auf den Beginn der ersten Detailplanungsperiode
II. APV-Verfahren
1. Erläuterung
2. Anwendung auf den Fall: APV-Verfahren bei autonomer Finanzierungspolitik der Real Estate AG
Fall 25: Einkommensteuer im DCF-Modell
I. Mittelbare Typisierung bei der Ermittlung des objektivierten Unternehmenswerts
1. Erläuterung
a) Irrelevanz der Ertragsteuern
b) Objektivierter Marktwert des Eigenkapitals bei mittelbarer Typisierung
aa) Flow to Equity
bb) Kapitalisierungszinssatz
2. Anwendung auf den Fall: Objektivierter Unternehmenswert der Sonnenschein AG
II. Unmittelbare Typisierung bei der Ermittlung des objektivierten Unternehmenswerts
1. Erläuterung
a) Berücksichtigung der persönlichen Ertragsteuern der Anteilseigner
b) Objektivierter Marktwert des Eigenkapitals bei unmittelbarerTypisierung
aa) Cashflowermittlung
(1) Flow to Equity
(2) Planung der unternehmensindividuellen Thesaurierungsquote
(3) Planung der unternehmensindividuellen Wiederanlagerendite
bb) Kapitalisierungszinssatz
(1) Eigenkapitalrendite nach Einkommensteuer gemäß Tax-CAPM
(2) Kapitalwertneutrale Rendite
2. Anwendung auf den Fall: Objektivierter Unternehmenswert der Sonnenschein AG
a) Flow to Equity und Kapitalisierungszinssatz
b) Unternehmenswert bei Daueranlage
c) Unternehmenswert bei Anteilsverkäufen
Fall 26: Vergleich von DCF- und EVA-Verfahren
I. Unternehmensbewertung nach dem EVA-Verfahren im Vergleich zum WACC-Verfahren
1. Erläuterung
a) Preinreich-Lücke-Theorem
b) EVAT-Konzept
aa) Grundkonzept
bb) Anpassungen der Zahlen des externen Rechnungswesens
cc) Implementierung in der Unternehmensbewertung
2. Anwendung auf den Fall: Ermittlung des Unternehmensgesamtwerts des Cafés "Starklacks"
a) Marktwert des Gesamtkapitals des Cafés "Starklacks" unter Einsatz des WACC-Approach
b) Marktwert des Gesamtkapitals des Cafés "Starklacks" unter Einsatz des EVA-Konzepts im Ausgangsfall
c) Marktwert des Gesamtkapitals des Cafés "Starklacks" unter Einsatz des EVA-Konzepts in der Fallabwandlung
II. Vergleich von EVA- und WACC-Verfahren - Kritische Würdigung
Sachregister
Autorenprofile
Hinweise zum Download der Vertiefungsaufgaben

Systemvoraussetzungen

Als PDF speichern Als Link merken