Reform der Vorstandsvergütung

1 - Cover [Seite 1]
2 - Einleitung [Seite 27]
2.1 - A. Einführung [Seite 27]
2.2 - B. Die anhaltende öffentliche Diskussion über steigende Vorstandsvergütung [Seite 29]
2.3 - C. Zielsetzung der Arbeit [Seite 32]
2.4 - D. Konkretisierung des Untersuchungsgegenstandes [Seite 33]
2.5 - E. Vorgehen [Seite 34]
3 - Erstes Kapitel: Historische Entwicklung der Vorstandsvergütung [Seite 35]
3.1 - A. Historische Entwicklung in Deutschland [Seite 35]
3.1.1 - I. Der Ursprung der Aktiengesellschaft im 17. und 18. Jahrhundert [Seite 36]
3.1.2 - II. Die Entwicklung im 19. Jahrhundert [Seite 38]
3.1.2.1 - 1. Der Einfluss des Code de commerce auf das deutsche Aktienrecht [Seite 39]
3.1.2.1.1 - a) Gegenstand des Code de commerce [Seite 39]
3.1.2.1.2 - b) Die Entwicklung in Deutschland unter dem Einfluss des Code de commerce [Seite 40]
3.1.2.2 - 2. Rechtseinheitliche Gestaltung des deutschen Aktienrechts im ADHGB von 1861 [Seite 42]
3.1.2.2.1 - a) Inhaltliche Regelungen des ADHGB 1861 [Seite 43]
3.1.2.2.2 - b) Bedeutung des ADHGB 1861 für die Vorstandsvergütung [Seite 43]
3.1.2.3 - 3. Die erste Aktienrechtsnovelle 1870 [Seite 44]
3.1.2.4 - 4. Die zweite Aktienrechtsnovelle 1884 [Seite 46]
3.1.3 - III. Vom HGB 1897 zum Aktiengesetz 1937 [Seite 47]
3.1.3.1 - 1. Das HGB 1897 [Seite 47]
3.1.3.2 - 2. Die Aktienrechtswissenschaft in der Nachkriegszeit bis zur Notverordnung des Reichspräsidenten aus dem Jahr 1931 [Seite 49]
3.1.3.3 - 3. Das Aktiengesetz 1937 [Seite 52]
3.1.3.3.1 - a) Bezüge der Vorstandsmitglieder, § 78 AktG 1937 [Seite 53]
3.1.3.3.1.1 - aa) Grundsätze für die Bezüge, § 78 Abs. 1 AktG 1937 [Seite 53]
3.1.3.3.1.2 - bb) Herabsetzungsrecht, § 78 Abs. 2 AktG 1937 [Seite 55]
3.1.3.3.2 - b) Gewinnbeteiligung, § 77 AktG 1937 [Seite 57]
3.1.3.4 - 4. Zusammenfassung [Seite 59]
3.1.4 - IV. Das Aktienrecht in der Bundesrepublik Deutschland [Seite 59]
3.1.4.1 - 1. Das Aktienrecht in der Nachkriegszeit [Seite 59]
3.1.4.2 - 2. Aktienrechtsreform 1965 [Seite 60]
3.1.4.2.1 - a) Bezüge der Vorstandsmitglieder, § 87 AktG 1965 [Seite 61]
3.1.4.2.2 - b) Gewinnbeteiligung der Vorstandsmitglieder, § 86 AktG 1965 [Seite 62]
3.1.4.3 - 3. Zusammenfassung [Seite 63]
3.1.5 - V. Zwischenergebnis [Seite 63]
3.2 - B. Der Einfluss des US-amerikanischen Rechts auf die Vorstandsvergütung [Seite 65]
3.2.1 - I. Vergleich der Vergütungshöhe in Deutschland und den USA [Seite 66]
3.2.2 - II. Ursachen für den festgestellten Gehaltsunterschied [Seite 67]
3.2.2.1 - 1. Das US-amerikanische Gesellschaftsrecht und Managerbezüge [Seite 68]
3.2.2.1.1 - a) Grundzüge des amerikanischen Gesellschaftsrechts [Seite 69]
3.2.2.1.2 - b) Vergütung der Executive Officers nach amerikanischem Recht [Seite 70]
3.2.2.1.2.1 - aa) Das Dilemma der Managervergütung in den USA [Seite 71]
3.2.2.1.2.2 - bb) Say on Pay [Seite 80]
3.2.2.1.3 - c) Einfluss [Seite 85]
3.2.2.2 - 2. Kulturelle Faktoren [Seite 88]
3.2.3 - III. Internationalisierung des Marktes für Führungskräfte und Auswirkungen auf die Vergütungshöhe in Deutschland [Seite 91]
3.2.4 - IV. Zusammenfassung [Seite 93]
3.3 - C. Ergebnisse des ersten Kapitels [Seite 94]
4 - Zweites Kapitel: Die Schweiz als Ausgangspunkt dieser Arbeit [Seite 97]
4.1 - A. Die eidgenössische Diskussion über ausufernde Managergehälter [Seite 98]
4.1.1 - I. Entwicklung der Organbezüge in der Schweiz [Seite 98]
4.1.2 - II. Der Einfluss der direkten Demokratie in der Schweiz [Seite 99]
4.1.2.1 - 1. Das Instrument des Referendums [Seite 100]
4.1.2.2 - 2. Das Instrument der Initiative [Seite 101]
4.1.3 - III. Volksinitiativen gegen überhöhte Verwaltungsratsvergütung [Seite 102]
4.1.3.1 - 1. "Abzocker-Initiative" [Seite 102]
4.1.3.2 - 2. "1 zu 12, für gerechte Löhne-Initiative" [Seite 104]
4.1.4 - IV. Gesellschaftspolitische Wirkungen der beiden Initiativen [Seite 107]
4.1.4.1 - 1. Schweiz [Seite 107]
4.1.4.2 - 2. Ausstrahlungswirkung auf Deutschland [Seite 109]
4.2 - B. Rechtslage in der Schweiz [Seite 110]
4.2.1 - I. Vergütung der Geschäftsleitung vor der "Abzocker-Initiative" [Seite 112]
4.2.1.1 - 1. Rechtsgrundlage des Vergütungsanspruchs [Seite 112]
4.2.1.2 - 2. Zuständigkeit für die Vergütungsfestsetzung [Seite 113]
4.2.1.3 - 3. Verfahren der Vergütungsbestimmung [Seite 113]
4.2.1.4 - 4. Vergütungsumfang [Seite 114]
4.2.1.5 - 5. Offenlegung der Vergütung [Seite 115]
4.2.2 - II. Vergütung der Geschäftsleitung nach der "Abzocker-Initiative" [Seite 116]
4.2.2.1 - 1. Umsetzung der "Abzocker-Initiative" durch die VegüV [Seite 116]
4.2.2.2 - 2. Anwendungsbereich der VegüV [Seite 117]
4.2.2.3 - 3. Einbeziehung der Generalversammlung [Seite 117]
4.2.2.4 - 4. Verfahren der Vergütungsbestimmung [Seite 120]
4.2.2.5 - 5. Zulässige Vergütungen [Seite 122]
4.2.2.6 - 6. Unzulässige Vergütungen [Seite 123]
4.2.3 - III. Klagemöglichkeiten [Seite 124]
4.2.4 - IV. Überführung der VegüV in Bundesgesetz [Seite 125]
4.2.5 - V. Swiss Code of Best Practice for Corporate Governance [Seite 126]
4.3 - C. Ergebnisse des zweiten Kapitels [Seite 128]
5 - Drittes Kapitel: Theoretische Grundlagen zur Managervergütung [Seite 131]
5.1 - A. Vorstandsvergütung als Element der Corporate Governance [Seite 132]
5.1.1 - I. Begriff der Corporate Governance [Seite 133]
5.1.2 - II. Normstrukturelle Probleme bei der Vergütungsfestsetzung [Seite 135]
5.2 - B. Kontrollvakuum als Rechtfertigung materieller Vergütungsregeln [Seite 137]
5.2.1 - I. Vorliegen eines Kontrollvakuums [Seite 138]
5.2.1.1 - 1. Ökonomische Theorie der Superstars [Seite 138]
5.2.1.2 - 2. Theorie vom "Managerkapitalismus" (manageralism) [Seite 140]
5.2.1.3 - 3. Unternehmensleiterkontrolle am Kapitalmarkt [Seite 142]
5.2.2 - II. Die Prinzipal-Agenten-Theorie [Seite 144]
5.2.3 - III. Die Prinzipal-Agenten-Theorie im deutschen Aktienrecht [Seite 151]
5.2.3.1 - 1. Das Problem des § 76 Abs. 1 AktG [Seite 151]
5.2.3.2 - 2. Shareholder Value [Seite 153]
5.2.3.3 - 3. Stakeholder Value [Seite 155]
5.2.3.4 - 4. Stellungnahme [Seite 157]
5.2.3.4.1 - a) Shareholder v. Stakeholder Value [Seite 157]
5.2.3.4.2 - b) Shareholder Value und Nachhaltigkeit [Seite 166]
5.2.4 - IV. Zwischenergebnis [Seite 168]
5.3 - C. Ergebnisse des dritten Kapitels [Seite 168]
6 - Viertes Kapitel: Vorstandsvergütung in Deutschland [Seite 171]
6.1 - A. Rechtsgrundlage des Vergütungsanspruchs [Seite 173]
6.2 - B. Einflussgrößen auf die Vorstandsvergütung [Seite 174]
6.2.1 - I. Unternehmensgröße [Seite 174]
6.2.2 - II. Ertragslage [Seite 176]
6.2.3 - III. Vorstandsstatus und Vorstandsressort [Seite 178]
6.2.3.1 - 1. Vorstandsstatus [Seite 178]
6.2.3.2 - 2. Vorstandsressort [Seite 180]
6.2.4 - IV. Dienstalter [Seite 183]
6.2.5 - V. Persönliche Leistung [Seite 184]
6.2.5.1 - 1. Daimler AG [Seite 185]
6.2.5.2 - 2. Deutsche Bank AG [Seite 186]
6.2.5.3 - 3. Siemens AG [Seite 187]
6.3 - C. Zuständigkeit für die Festsetzung der Vorstandsbezüge, § 87 Abs. 1 Satz 1 AktG [Seite 190]
6.3.1 - I. Die Zuständigkeit des Aufsichtsrats als Ausgangsproblem [Seite 191]
6.3.2 - II. Anforderungen an eine unternehmerische Ermessensentscheidung [Seite 195]
6.3.2.1 - 1. Vergütungsfestsetzung als unternehmerische Entscheidung [Seite 196]
6.3.2.2 - 2. Verfolgung des Gesellschaftswohls [Seite 199]
6.3.2.3 - 3. Angemessene Informationsgrundlage [Seite 200]
6.3.2.4 - 4. Frei von Interessenkonflikten [Seite 200]
6.3.2.5 - 5. Unternehmerisches Ermessen (Vertretbarkeit) [Seite 201]
6.3.3 - III. Zusammenfassung [Seite 202]
6.4 - D. Angemessenheit der Bezüge, § 87 Abs. 1 Satz 1 AktG [Seite 202]
6.4.1 - I. Geltungsbereich des Angemessenheitsgebots [Seite 203]
6.4.2 - II. Maßstäbe für die Höhe der Gesamtbezüge [Seite 206]
6.4.2.1 - 1. Reform durch das VorstAG [Seite 207]
6.4.2.2 - 2. Aufgaben des Vorstandsmitglieds [Seite 209]
6.4.2.3 - 3. Leistung des Vorstandsmitglieds [Seite 212]
6.4.2.4 - 4. Lage der Gesellschaft [Seite 217]
6.4.2.4.1 - a) Die "Lage" der Gesellschaft [Seite 217]
6.4.2.4.2 - b) Sonderfall: Konzernunternehmen [Seite 219]
6.4.2.5 - 5. Üblichkeit der Vergütung [Seite 225]
6.4.2.5.1 - a) Horizontale Üblichkeit [Seite 227]
6.4.2.5.2 - b) Vertikale Üblichkeit [Seite 232]
6.4.2.5.3 - c) Rechtfertigung bei Abweichen von der üblichen Vergütung [Seite 235]
6.4.3 - III. Versorgungsbezüge [Seite 236]
6.4.4 - IV. Sonderproblem: Drittvergütung [Seite 239]
6.4.5 - V. Stellungnahme zum Angemessenheitsgebot [Seite 240]
6.5 - E. Struktur der Vorstandsvergütung, § 87 Abs. 1 Satz 2 und 3 AktG [Seite 245]
6.5.1 - I. Ausrichtung auf nachhaltige Unternehmensentwicklung [Seite 247]
6.5.1.1 - 1. Geltungsanspruch von § 87 Abs. 1 Satz 2 AktG [Seite 247]
6.5.1.1.1 - a) Verbot von Anreizen zu pflichtwidrigem Handeln [Seite 248]
6.5.1.1.2 - b) Steuerung der nachhaltigen Unternehmensentwicklung [Seite 250]
6.5.1.2 - 2. Inhalt des Nachhaltigkeitsgebots [Seite 255]
6.5.2 - II. Mehrjährige Bemessungsgrundlage für variable Vergütungsbestandteile, § 87 Abs. 1 Satz 3, Hs. 1 AktG [Seite 258]
6.5.2.1 - 1. Soll-Vorschrift [Seite 258]
6.5.2.2 - 2. Bemessungsgrundlage [Seite 260]
6.5.2.3 - 3. Mehrjährigkeit [Seite 261]
6.5.2.4 - 4. Ausgestaltung der Bemessungsgrundlage [Seite 264]
6.5.3 - II. Begrenzungsmöglichkeit für außerordentliche Entwicklungen, § 87 Abs. 1 Satz 3, Hs. 2 AktG [Seite 267]
6.5.3.1 - 1. Außerordentliche Unternehmensentwicklung [Seite 268]
6.5.3.2 - 2. Gestaltungsmöglichkeiten und Ermessen [Seite 269]
6.5.4 - IV. Herabsetzung unbilliger Vergütung auf eine angemessene Höhe, § 87 Abs. 2 Satz 1 AktG [Seite 270]
6.5.4.1 - 1. Geltungsbereich [Seite 272]
6.5.4.2 - 2. Herabsetzungsvoraussetzungen [Seite 272]
6.5.4.2.1 - a) Verschlechterung der Lage der Gesellschaft [Seite 272]
6.5.4.2.2 - b) Unbilligkeit für die Gesellschaft [Seite 274]
6.5.4.3 - 3. Rechtsfolge: Soll-Gebot der Herabsetzung [Seite 275]
6.6 - F. Fixgehalt [Seite 281]
6.7 - G. Variable Vergütungselemente [Seite 283]
6.7.1 - I. Verhältnis von lang- und kurzfristigen Vergütungselementen [Seite 284]
6.7.2 - II. Variable Vergütung mit kurzfristiger Anreizwirkung [Seite 285]
6.7.2.1 - 1. Jahrestantieme [Seite 285]
6.7.2.2 - 2. Erfolgsprämien (Sondervergütungen) [Seite 289]
6.7.3 - III. Variable Vergütung mit langfristiger Anreizwirkung [Seite 293]
6.7.3.1 - 1. Überblick [Seite 293]
6.7.3.2 - 2. Aktienoptionen [Seite 294]
6.7.3.2.1 - a) Wege zur Bereitstellung der notwendigen Aktien [Seite 294]
6.7.3.2.1.1 - aa) Bedingte Kapitalerhöhung, §§ 192 Abs. 2 Nr. 3, 193 Abs. 2 AktG [Seite 294]
6.7.3.2.1.2 - bb) Erwerb eigener Aktien, § 71 Abs. 1 Nr. 8 AktG [Seite 296]
6.7.3.2.1.3 - cc) Genehmigte Kapitalerhöhung, § 202 AktG [Seite 297]
6.7.3.2.2 - b) Zuständigkeit zur Gewährung und Ausgestaltung [Seite 298]
6.7.3.2.2.1 - aa) Beteiligung der Hauptversammlung [Seite 298]
6.7.3.2.2.2 - bb) Drohende Zuständigkeitskonflikte bei der Durchführung [Seite 301]
6.7.3.2.3 - c) Erfolgsziele [Seite 304]
6.7.3.2.3.1 - aa) Der Eintritt von Erfolg als Rechtfertigung für den Eingriff in die Kapitalstruktur [Seite 305]
6.7.3.2.3.2 - bb) Der Börsenkurs als Erfolgsziel [Seite 306]
6.7.3.2.3.3 - cc) Externe Ausübungshürden [Seite 309]
6.7.3.2.3.4 - dd) Interne Ausübungshürden [Seite 311]
6.7.3.2.3.5 - ee) Ereignishürden [Seite 312]
6.7.3.2.3.6 - ff) Zwischenergebnis [Seite 313]
6.7.3.2.4 - d) Ausübungspreis [Seite 313]
6.7.3.2.5 - e) Erwerbs- und Ausübungszeitraum [Seite 316]
6.7.3.2.5.1 - aa) Erwerbszeitraum [Seite 316]
6.7.3.2.5.2 - bb) Ausübungszeitraum [Seite 318]
6.7.3.2.6 - f) Wartezeit ("Sperrfrist") [Seite 319]
6.7.3.2.7 - g) Haltefristen [Seite 323]
6.7.3.2.8 - h) Re-pricing [Seite 325]
6.7.3.2.8.1 - aa) Vereinbarkeit mit § 87 Abs. 1 AktG [Seite 326]
6.7.3.2.8.2 - bb) Zuständigkeitsfragen [Seite 330]
6.7.3.2.8.3 - cc) Zwischenergebnis [Seite 334]
6.7.3.2.9 - i) Hedging [Seite 335]
6.7.3.3 - 3. Stock Appreciation Rights und Phantom Stocks [Seite 336]
6.7.3.3.1 - a) Genussrechte im Sinne von § 221 Abs. 3 AktG [Seite 338]
6.7.3.3.2 - b) Bedürfnis einer Wartefrist analog § 193 Abs. 2 Nr. 4 AktG [Seite 342]
6.7.3.4 - 4. Restricted Share- und Share Matching-Vereinbarungen [Seite 343]
6.7.3.4.1 - a) Beschaffung der notwendigen Aktien [Seite 345]
6.7.3.4.2 - b) Vereinbarkeit mit § 87 Abs. 1 AktG [Seite 346]
6.7.3.4.3 - c) Problem: Verweis auf § 193 Abs. 2 Nr. 4 AktG [Seite 349]
6.7.3.4.4 - d) Vierjährige Haltefrist [Seite 353]
6.7.4 - IV. Zusammenfassung und Ausblick [Seite 354]
6.8 - H. Abfindungen [Seite 356]
6.8.1 - I. Abfindungen bei Vertragsauflösung [Seite 356]
6.8.2 - II. Abfindungen bei Kontrollwechsel [Seite 360]
6.8.3 - III. Bewertung der Rechtslage [Seite 363]
6.8.4 - I. Rechtsfolgen unangemessener Vergütungsvereinbarungen [Seite 365]
6.8.5 - I. Haftung des Aufsichtsrates [Seite 366]
6.8.6 - II. Haftung des begünstigten Vorstandsmitgliedes [Seite 368]
6.9 - K. Offenlegung der Vorstandsbezüge [Seite 371]
6.10 - L. Vergütungsvotum der Hauptversammlung, § 120 Abs. 4 AktG [Seite 372]
6.11 - M. Ergebnisse des vierten Kapitels [Seite 375]
7 - Fünftes Kapitel: Reformüberlegungen [Seite 381]
7.1 - A. Reformbedürfnis [Seite 381]
7.2 - B. Regelungsebene: National oder europäisch [Seite 389]
7.2.1 - I. Das VorstAG als Schritt auf dem Weg zum board-System [Seite 389]
7.2.2 - II. Einfluss des Europarechts [Seite 390]
7.2.3 - III. Stellungnahme [Seite 392]
7.3 - C. Reformideen aus dem Ausland [Seite 397]
7.3.1 - I. USA [Seite 397]
7.3.2 - II. Schweiz [Seite 400]
7.3.3 - III. Zwischenergebnis [Seite 403]
7.4 - D. Eigener Regelungsvorschlag de lege ferenda [Seite 403]
7.4.1 - I. § 87 E-AktG [Seite 405]
7.4.1.1 - 1. § 87 Abs. 1 E-AktG [Seite 405]
7.4.1.1.1 - a) Zu § 87 Abs. 1 Satz 1 E-AktG [Seite 406]
7.4.1.1.2 - b) Zu § 87 Abs. 1 Satz 2 E-AktG [Seite 408]
7.4.1.1.3 - c) Zu § 87 Abs. 1 Satz 3 E-AktG [Seite 409]
7.4.1.1.4 - d) Zu § 87 Abs. 1 Satz 4 E-AktG [Seite 410]
7.4.1.1.5 - e) Zu § 87 Abs. 1 Satz 5 E-AktG [Seite 411]
7.4.1.1.6 - f) Zu § 87 Abs. 1 Sätze 6 bis 8 E-AktG [Seite 411]
7.4.1.1.7 - g) Zu § 87 Abs. 1 Satz 9 E-AktG [Seite 412]
7.4.1.2 - 2. § 87 Abs. 1a E-AktG [Seite 413]
7.4.1.2.1 - a) Zu § 87 Abs. 1a Satz 1 E-AktG [Seite 413]
7.4.1.2.2 - b) Zu § 87 Abs. 1a Satz 2 E-AktG [Seite 414]
7.4.1.2.3 - c) Zu § 87 Abs. 1a Satz 3 E-AktG [Seite 414]
7.4.1.2.4 - d) Zu § 87 Abs. 1a Satz 4 E-AktG [Seite 415]
7.4.1.3 - 3. § 87 Abs. 2 E-AktG [Seite 415]
7.4.1.3.1 - a) Zu § 87 Abs. 2 Satz 1 E-AktG [Seite 416]
7.4.1.3.2 - b) Zu § 87 Abs. 2 Satz 2 E-AktG [Seite 417]
7.4.2 - II. Änderungen betreffend der aktienbasierten Vergütung [Seite 417]
7.4.2.1 - 1. § 192 Abs. 2 E-AktG [Seite 418]
7.4.2.2 - 2. § 193 Abs. 2 Nr. 4 E-AktG [Seite 419]
7.4.2.3 - 3. § 71 Abs. 1 Nr. 8 E-AktG [Seite 420]
7.4.2.3.1 - a) Zu § 71 Abs. 1 Nr. 8 Satz 7 E-AktG [Seite 421]
7.4.2.3.2 - b) Zu § 71 Abs. 1 Nr. 8 Satz 8 E-AktG [Seite 421]
7.4.2.3.3 - c) Zu § 71 Abs. 1 Nr. 8 Satz 9 E-AktG [Seite 421]
7.4.2.4 - 4. § 202 E-AktG [Seite 422]
7.4.2.4.1 - a) Zu § 202 Abs. 1 E-AktG [Seite 422]
7.4.2.4.2 - b) Zu § 202 Abs. 2 Satz 5 E-AktG [Seite 423]
7.4.2.5 - 5. § 124 Abs. 3 Satz 1 E-AktG [Seite 423]
7.5 - E. Ergebnisse des fünften Kapitels [Seite 424]
8 - Zusammenfassung [Seite 427]
9 - Literaturverzeichnis [Seite 431]
10 - Internetquellen [Seite 457]