Die Regulierung von Immobilien-Crowdinvesting-Plattformen

Name: Die Regulierung von Immobilien-Crowdinvesting-Plattformen | Eine rechtsökonomische Betrachtung unter Einbeziehung alternativer Gestaltungsvarianten
Brand: Nomos
Price: 99.0 EUR
Availability: OnlineOnly

Eine rechtsökonomische Betrachtung unter Einbeziehung alternativer Gestaltungsvarianten

Sebastian Helmrich(Autor*in)

Nomos (Verlag)

1. Auflage

Erschienen am 21. April 2022

370 Seiten

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978-3-7489-3230-7 (ISBN)

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Beschreibung

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Inhalt

Cover
Abkürzungsverzeichnis
Symbolverzeichnis
1 Einführung und Grundlagen
1.1 Problemaufriss und Fragestellung
1.1.1 Asymmetrische Informationsverteilung
1.1.2 Interessenskonflikte zwischen den beteiligten Marktakteuren
1.1.3 Schwierigkeiten bei der Bestimmung von Maß und Umfang einer Regulierung
1.1.4 Zielsetzung und Forschungsfrage
1.2 Methode, Gegenstand und Gang der Untersuchung
1.3 Literaturüberblick und Stand der Forschung
2 Ökonomische Notwendigkeit von Immobilien-Crowdinvesting-Plattformen
2.1 Ökonomische Rahmenbedingung zur Begünstigung der Entstehung
2.1.1 Beschränkter Zugang zu Immobilienbeteiligungen
2.1.2 Finanzierungsschwierigkeiten für Immobilienprojektentwickler
2.1.3 Immobilien-Crowdinvesting-Plattformen als Antwort auf bestehende Ineffizienzen
2.2 Einordnung und Begrifflichkeiten
2.2.1 Einordnung im weiteren Sinne
2.2.1.1 Unterscheidung nach Art des Investitionsanreizes
2.2.1.2 Verschiedene Arten des Crowdfundings
2.2.1.3 Abgrenzung und Definition von Crowdinvesting
2.2.2 Immobilien-Crowdinvesting: Begrifflichkeit und Abgrenzung
2.2.2.1 Einordnung nach der Struktur
2.2.2.2 Unterscheidung nach dem immobilienspezifischen Verwendungszweck
2.2.2.3 Abgrenzung zu anderen Formen der Immobilienfinanzierung
2.2.2.4 Unterscheidung in Equity und Debt Real Estate Crowdfunding
2.2.3 Die Plattform: direktes und indirektes Immobilien-Crowdinvesting
2.2.3.1 Indirektes Immobilien-Crowdinvesting
2.2.3.2 Direktes Immobilien-Crowdinvesting
2.2.3.3 Weitere Gestaltungen abseits etablierter Crowdinvesting-Intermediäre
2.3 Funktionale Rolle und Anforderungen
2.3.1 Marktüberblick und Entwicklung der Plattformenlandschaft
2.3.1.1 Entwicklung der Plattformlandschaft in Deutschland und Österreich
2.3.1.2 Unterscheidung in offene und geschlossene Plattformen
2.3.1.3 Entwicklung unter Berücksichtigung ausgetretener Plattformen
2.3.1.4 Unterscheidung nach Anzahl und Art der angebotenen Projekte
2.3.2 Tätigkeiten und Aufgaben der Plattformen
2.3.3 Tätigkeiten und Aufgaben der Plattformbetreiber
2.3.3.1 Projektauswahl und -prüfung
2.3.3.2 Kampagnenvorbereitung
2.3.3.2.1 Tätigkeiten bei Beteiligungen über Nachrangdarlehen
2.3.3.2.2 Tätigkeiten bei Beteiligungen über anteilige Forderungen aus Bankdarlehen
2.3.3.2.3 Tätigkeiten bei Beteiligungen über Schuldverschreibungen
2.3.3.2.4 Tätigkeiten bei Beteiligungen über tokenbasierte Schuldverschreibungen
2.3.3.3 Projektvermittlung und Zahlungsabwicklung
2.3.3.4 Weiterführende und optionale Dienstleistungen der Plattformbetreiber
2.3.3.4.1 Marketingdienstleistungen
2.3.3.4.2 Anlegerbetreuung und Kundenservice
2.3.3.4.3 Betreiben eines Sekundärmarktes
2.3.3.4.4 Vermögens- und Immobilienverwaltung bei Eigenemissionen
2.3.3.4.5 Vorfinanzierung von Projekten
2.3.3.4.6 Angebot von Auto-Invest-Optionen und Sparplänen
2.3.3.4.7 Aufgaben bei Zahlungsverzug und Insolvenz
2.3.3.4.8 Aufgaben von Metaplattformen und bei Co-Funding-Projekten
2.3.4 Funktionale Rolle von Immobilien-Crowdinvesting-Plattformen
2.3.4.1 Kapitalvermittlungsfunktion
2.3.4.2 Marktzugangs- und Gatekeeperfunktion
2.3.4.3 Informationsfunktion
2.3.4.4 Überwachungsfunktion
2.3.4.5 Beratungs- und Unterstützungsfunktion
2.4 Notwendigkeit für die Immobilienfinanzierung
2.4.1 Finanzierungslücke bei der Immobilienprojektfinanzierung
2.4.1.1 Finanzierungsstruktur von Immobilienprojektentwicklungen
2.4.1.2 Erklärungsansätze für die Verwendung von Crowdinvesting
2.4.2 Finanzierungslücke bei der Immobilienbestandsfinanzierung
2.4.3 Industrieökonomische Betrachtung
2.4.3.1 Vergleich der Finanzierungskosten
2.4.3.2 Monetär nicht direkt messbare Kosten der Kapitalaufnahme und -überlassung
2.4.3.3 Kostenvergleich: eigene versus externe Plattform
2.4.3.4 Geringere Gesamtkapitalkosten durch verbesserte Eigenkapitalbilanz
2.4.3.5 Steigerung der Eigenkapitalrendite durch Immobilien-Crowdinvesting
2.5 Bewertung aus wohlfahrtsökonomischer Perspektive
2.6 Erklärungsmöglichkeiten für Plattform-Fehlverhalten und Zahlungsausfälle
2.6.1 Erklärungsmöglichkeiten für Zahlungsausfälle
2.6.1.1 Ursachen bekannter Zahlungsausfälle
2.6.1.2 Makroökonomische Schocks und Rezession als Auslöser
2.6.2 Erklärungsmöglichkeiten für Plattform-Fehlverhalten
2.6.2.1 Interessen von Kapitalgeber, Kapitalnehmer und Plattformbetreiber
2.6.2.2 Anreizinduzierte Verzerrung
2.6.2.2.1 Vergütungsstruktur der Plattform
2.6.2.2.2 Gewinnmaximierungsabsicht der Teilnehmer
2.6.2.2.3 Wettbewerb zwischen den Plattformen
2.6.2.3 Interessenkonflikte zwischen den Beteiligten und der Plattform
2.6.2.3.1 Interessenkonflikte zwischen Plattform und Kapitalgeber
2.6.2.3.2 Einbindung der Plattform in das institutionelle Umfeld
2.6.2.3.3 Interessenkonflikte zwischen Plattform und Kapitalnehmer
2.6.2.4 Weitere Erklärungsansätze
2.6.2.4.1 Monopolstellung der Plattform
2.6.2.4.2 Verzerrte Informationsweitergabe an die Plattform
2.6.2.4.3 Rationalitätsdefizite im Entscheidungsprozess der Kapitalgeber
2.6.2.4.4 Mangelnde Kompetenz der Entscheidungsträger
2.6.2.4.5 Plattformbetreiber als Infrastrukturdienstleister ohne Beratung
2.7 Zwischenergebnis
3 Rechtsökonomische Untersuchung von Verhaltenspflichten für Immobilien-Crowdinvesting-Plattformen
3.1 Einführung in die rechtsökonomische Analyse
3.1.1 Theoretische Grundannahmen
3.1.1.1 Ressourcenknappheit
3.1.1.2 Individuelle Nutzenvorstellung
3.1.1.3 Methodologischer Individualismus
3.1.1.4 Rationalitätsannahme
3.1.2 Effizienzkriterium als normative Entscheidungsregel
3.1.3 Modifikationen des ökonomischen Verhaltensmodells durch die Neue Institutionenökonomik
3.2 Modelltheoretische Analyse des Verhaltens von Plattformen
3.2.1 Grundlegendes Modell
3.2.2 Nutzenfunktion des Anlegers
3.2.3 Optimale Investitionsentscheidung des Anlegers bei Unsicherheit
3.2.4 Investitionsentscheidung des informierten Kleinanlegers
3.2.5 Investitionsentscheidung des uninformierten Kleinanlegers
3.2.6 Nutzenfunktion der Plattform
3.3 Entscheidung über den Adressaten von Verhaltenspflichten
3.4 Entscheidung über Art und Maß von Verhaltenspflichten
3.5 Ziele und Bedingungen einer angemessenen Regulierung
3.5.1 Verbesserung der Bedingungen für kleine Emissionen
3.5.2 Einfache Beteiligungsmöglichkeit für Kleinanleger
3.5.3 Anlegerschutz
3.5.4 Innovations- und Funktionsschutz
3.5.5 Anreizinduzierte Regulierung
3.5.6 Technologieneutralität
3.5.7 Der Partizipationsgedanke
3.5.8 Der Autonomiegedanke
3.5.9 Rechtssicherheit
3.5.10 Regulierungstechniken
3.5.11 Ziel-Hexagramm einer Regulierung
3.6 Juristische Diskussion von Verhaltenspflichten de lege lata
3.6.1 Entwicklung des rechtlichen Rahmens
3.6.1.1 Befreiungsvorschriften für Wertpapiere
3.6.1.2 Erhöhung des maximalen Verkaufspreises angebotener Vermögensanlagen
3.6.1.3 Änderungen durch die Europäische Crowdfunding-Verordnung (ECSP-VO)
3.6.2 Normzweck der Verhaltensregeln
3.6.3 Regulierung nach nationalem Recht
3.6.3.1 Verhaltenspflichten nach dem VermAnlG
3.6.3.1.1 Vermittlung ausschließlich über eine Internet-Dienstleistungsplattform
3.6.3.1.2 Vermittlung ausschließlich im Wege der Anlageberatung und -vermittlung
3.6.3.1.2.1 Vermittlung im Wege der Anlagevermittlung
3.6.3.1.2.2 Vermittlung im Wege der Anlageberatung
3.6.3.1.2.3 Möglichkeit der Einführung eines zentralen Registers
3.6.3.1.3 Prüfpflicht hinsichtlich der Einhaltung von Zeichnungsgrenzen
3.6.3.1.4 Keine maßgeblichen Interessenverflechtungen
3.6.3.1.4.1 Verbot der Einflussnahmemöglichkeit
3.6.3.1.4.2 Angemessenheit der Regelungen zur Vermeidung von Interessenkonflikten
3.6.3.1.4.3 Erweitertes Verbot von maßgeblichen Interessenverflechtungen
3.6.3.1.4.4 Verbot der Beteiligung von Mitarbeitern
3.6.3.1.4.5 Zwingenden Aufnahme mehrerer Projekte
3.6.3.1.5 Veröffentlichung eines Vermögensanlagen-Informationsblatts
3.6.3.2 Verhaltenspflichten nach der FinVermV
3.6.3.2.1 Allgemeine Wohlverhaltenspflicht nach § 11 FinVermV
3.6.3.2.2 Erweiterte Informationspflichten der §§ 12-13 FinVermV
3.6.3.2.3 Gebot der Redlichkeit von Werbemitteilungen
3.6.3.2.4 Bereitstellung des Vermögensanlagen-Informationsblatts
3.6.3.2.5 Angemessenheitsprüfung im Rahmen der Anlagevermittlung
3.6.3.3 Verhaltenskodex des Bundesverbandes Crowdfunding e.V.
3.6.3.4 Verhaltenskodex des European Crowdfunding Network AISBL
3.6.3.5 Verhaltenspflichten nach dem GwG
3.6.3.6 Verhaltenspflichten nach dem TMG
3.6.3.7 Zivilrechtliche Aufklärungspflichten
3.6.3.7.1 Erweiterte Informations- und Einstandspflicht
3.6.3.7.2 Verpflichtung zur Plausibilitätsprüfung
3.6.3.7.3 Verpflichtung zur Überprüfung gestellter Informationen
3.6.3.8 Haftungsmöglichkeiten bei Verstößen
3.6.3.8.1 Haftung aufgrund eines unrichtigen oder fehlenden Vermögensanlagen-Informationsblatts
3.6.3.8.2 Haftung aufgrund eines Auskunftsvertrages
3.6.3.8.2.1 Haftung aus culpa in contrahendo
3.6.3.8.2.2 Möglichkeit eines deliktischen Anspruchs nach § 823 Abs. 1 BGB
3.6.3.8.3 Bußgeld bei Ordnungswidrigkeit
3.6.4 Regulierung auf Ebene der Europäischen Union
3.6.4.1 Anwendungsbereich und Erlaubnispflicht
3.6.4.1.1 Vermittlung von qualifizierten Nachrangdarlehen
3.6.4.1.2 Vermittlung von anteiligen Forderungen aus Bankdarlehen
3.6.4.1.3 Platzierung von Wertpapieren
3.6.4.1.4 Verbot von Übernahmeverpflichtungen
3.6.4.2 Die wesentlichen Verhaltenspflichten nach der ECSP-VO
3.6.4.2.1 Erhöhte Erlaubnisanforderungen
3.6.4.2.2 Aufsicht durch die zuständige Behörde
3.6.4.2.3 Backgroundcheck des Projektträgers
3.6.4.2.4 Verhaltenspflichten für Anbieter von Auto-Invest-Funktionen
3.6.4.2.5 Einführung eines Beschwerdemanagements
3.6.4.2.6 Regelungen zur Vermeidung von Interessenkonflikten
3.6.4.2.7 Verantwortungsübernahme ausgelagerter Tätigkeiten
3.6.4.2.8 Regelungen zu Zahlungsdienstleistungen
3.6.4.2.9 Wohlverhaltenspflichten
3.6.4.2.10 Nutzungseinschränkung von Zweckgesellschaften
3.6.4.2.11 Offenlegung von Ausfallquoten
3.6.4.2.12 Regulierung des Sekundärmarkt-Forums
3.6.4.2.13 Kenntnisprüfung und Simulation der Verlustfähigkeit
3.6.4.2.14 Einräumen einer vorvertraglichen Bedenkzeit
3.6.4.2.15 Erweiterte Informationspflicht
3.6.4.2.15.1 Haftung von Schwarmfinanzierungsdienstleistern oder Projektträgern
3.6.4.2.15.2 Prüfpflicht des Projektträgers
3.6.4.2.15.3 Regelungen zur akzeptierten Sprache
3.6.4.2.16 Zugang zu Aufzeichnungen
3.7 Rechtsökonomische Untersuchung von ergänzenden Regulierungs- und Steuerungsmaßnahmen de lege ferenda
3.7.1 Regulierungsmechanismen die sich durch den Markt ergeben
3.7.1.1 Reputationsmechanismen und Feedbacksysteme
3.7.1.2 Sozioökonomische Selbstregulierung durch freiwillige Selbstverpflichtung
3.7.1.3 Bedingungen eines funktionierenden Reputationssystems zur Selbstregulierung
3.7.1.3.1 Entscheidung der Plattform im Kleinanlegermarkt ohne Haftung
3.7.1.3.2 Entscheidung der Plattform bei uninformierten Kleinanlegern
3.7.1.3.3 Zusammenfassung der Bedingungen
3.7.1.4 Notwendigkeit des staatlichen Eingriffs
3.7.2 Verhaltensvorschriften zur anreizinduzierten Vermeidung von Fehlverhalten
3.7.2.1 Registrierungspflicht in einer Selbstregulierungsorganisation
3.7.2.2 Investoren-Eignungsregeln und Anlegerfortbildung
3.7.2.2.1 Angemessenheits- und Geeignetheitsprüfung
3.7.2.2.2 Kritik an Anlegertests
3.7.2.2.3 Anlegerfortbildung und Anlegertests
3.7.2.3 Überprüfungspflichten von Kapitalnehmer und Projektvorhaben
3.7.2.3.1 Backgroundcheck der Kapitalnehmer
3.7.2.3.2 Vorselektion der Finanzierungsanfragen
3.7.2.3.2.1 Bedingungen eines Selektionsverfahrens mit positivem Informationswert
3.7.2.3.2.2 Entscheidung unter Unsicherheit
3.7.2.3.2.3 Einfluss von Kosten auf den Informationswert
3.7.2.3.3 Schwierigkeiten bei der Bestimmung der Auswahlkriterien
3.7.2.3.3.1 Möglichkeit eines tabellarischen Abgleichs
3.7.2.3.3.2 Die generelle Notwendigkeit von Prüfpflichten
3.7.2.3.3.3 Umfang der zivilrechtlichen Plausibilisierungspflicht
3.7.2.3.4 Offenlegung der Auswahl- und Analysekriterien
3.7.2.3.5 Zwischenergebnis
3.7.2.4 Erweiterter Abbau von Informationsasymmetrien
3.7.2.4.1 Bereitstellung verfügbarer Unterlagen durch die Plattform
3.7.2.4.2 Veröffentlichungspflicht der Ausfalls- und Erfolgsstatistik
3.7.2.4.3 Einführung eines öffentlichen Registers abgelehnter Projekte
3.7.2.4.4 Einrichtung einer Kommunikationsplattform
3.7.2.5 Verpflichtende Beteiligung professioneller Investoren
3.7.2.6 Neutralitätspflicht und Vorteilhaftigkeitsprüfung
3.7.2.7 Erfolgsabhängige Vergütungsstrukturen
3.7.2.7.1 Zusammenhang von Vergütungsstruktur und Plattformnutzen
3.7.2.7.2 Notwendige Bedingung einer effektiven Vergütungsstruktur
3.7.2.7.3 Voraussetzung der Einflussmöglichkeit auf die Erfolgswahrscheinlichkeit
3.7.2.8 Errichtung eines Sicherheitsdepots der Plattformen
3.7.3 Verhaltenssteuerung durch Haftung
3.7.4 Verhaltenskontrolle durch die Finanzdienstleistungsaufsicht
3.7.5 Die Immobilie als Lösung des Prinzipal-Agent-Problems
4 Jüngste Entwicklungen und Zusammenfassung
4.1 Jüngste Entwicklungen
4.1.1 Gesetzesentwurf zur weiteren Stärkung des Anlegerschutzes
4.1.1.1 Verbot von Blindpool-Anlagen
4.1.1.2 Mittelverwendungskontrolle
4.1.1.3 Beschränkung des Vertriebs von Vermögensanlagen
4.1.2 Gesetzesentwurf zur begleitenden Ausführung der Verordnung (EU) 2020/1503
4.1.3 Gesetzesentwurf Übertragung der Aufsicht über Finanzanlagenvermittler
4.2 Zusammenfassung der wesentlichen Ergebnisse in Thesen
Literatur- und Quellenverzeichnis
Verzeichnis weiterer Quellen
Publikationen der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht
Materialien von Plattformen
Publikationen der Europäischen Union
Sonstige Quellen

Systemvoraussetzungen

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