Vorwort von Jason und Brad (4. Auflage der US-Fassung)

Die Aufnahme von Venture Capital ist eine Form der Unternehmensfinanzierung. Zwar ist nur ein kleiner Prozentsatz der Unternehmen Venture-finanziert, aber viele der großen Technologiefirmen wie Google, Apple, Cisco, Yahoo!, Netscape, Sun Microsystems, Compaq, Digital Equipment Corporation und America Online haben sehr früh mit Venture Capital gearbeitet. Einige der derzeit bedeutendsten Unternehmen, darunter Facebook, Twitter, Airbnb, LinkedIn und Uber, erhielten eine Wagniskapitalfinanzierung.

In den letzten 25 Jahren waren wir an Hunderten von Venture-Capital-Finanzierungen beteiligt. Vor 15 Jahren, nach einer besonders anspruchsvollen Finanzierung, beschlossen wir, einige Blogbeiträge zu posten, um das Prozedere der Venture-Capital-Finanzierung zu entmystifizieren. Das Ergebnis war die Term Sheet Series auf Brads Blog (www.feld.com/archives/category/term-sheet), die uns zu diesem Buch inspirierte.

Mit jeder neuen Unternehmergeneration entsteht wieder neues Interesse dafür, wie Venture-Capital-Deals funktionieren. Wir begegnen vielen dieser Unternehmerneulinge als Investoren in unserer Gesellschaft Foundry Group (www.foundrygroup.com) sowie durch unsere Beteiligung an Techstars (www.techstars.com). Wir wurden regelmäßig daran erinnert, dass es keinen ultimativen Ratgeber zu Venture-Capital-Deals gab, und beschlossen also, einen zu schreiben.

Zusätzlich zu detaillierten Beschreibungen von Venture-Capital-Deals haben wir versucht, die Mechanismen solcher Geschäfte darzustellen und zu erklären, wie Risikokapitalfonds funktionieren. Wir haben zudem einen Abschnitt über Verhandlungen eingefügt, um zu zeigen, wie Venture Capitalists (zumindest wir beide) Verhandlungen führen.

Auch haben wir uns der Aufgabe angenommen, das »andere« Term Sheet zu erläutern, mit dem die glücklichen unter den Gründern in Berührung kommen - wir meinen damit den Letter of Intent zur Veräußerung ihres Unternehmens.

Bei jeder Neuauflage haben wir Abschnitte über alternative Finanzierungsformen eingefügt, wie Wandeldarlehen, Crowdfundings und Initial Coin Offerings. Zuletzt haben wir Abschnitte über die Beauftragung eines Anwalts und eines M&A-Beraters eingebaut sowie einen detaillierten Abschnitt darüber, wie man eine Venture-Debt-Finanzierung erhält.

Wir waren bestrebt, den Blickwinkel des Unternehmers sowie den des Kapitalgebers möglichst ausgeglichen darzustellen. Uns ist bewusst, dass wir als Frühphaseninvestoren zu deren Perspektive neigen, versuchen aber, einen Kontext zu bieten, der sich auf jede Finanzierungsphase übertragen lässt. Außerdem machen wir, so oft es geht, Witze über Anwälte.

Wir hoffen, dass dieses Buch für Sie bei Ihrem Vorhaben, ein großartiges Unternehmen zu gründen, nützlich ist.

Die Zielgruppe

Als wir angefangen haben, dieses Buch zu konzipieren, planten wir, es an Erstgründer zu adressieren - also an Gründer, die zuvor noch nie unternehmerisch tätig waren. Jeder von uns hat schon viele Erstgründer finanziert und mit ihnen zusammengearbeitet. Oft lernen wir mehr von ihnen als umgekehrt. Durch unsere Beteiligung an Techstars haben wir ein breites Spektrum an Fragen zu Finanzierungen und Venture Capital aus den Reihen der Erstgründer gehört. Und in diesem Buch haben wir versucht, sie vollständig zu beantworten.

Beim Schreiben dieses Ratgebers fiel uns auf, dass es auch für erfahrene Unternehmer hilfreich sein könnte. Ein paar Unternehmer, die mitbekamen, worüber wir schrieben, sagten uns, sie hätten sich so ein Buch gewünscht, als sie ihr erstes Unternehmen gründeten. Als wir sie fragten: »Wäre das heute noch von Nutzen für Sie?«, antworteten viele: »Ja, absolut.« Die Ideen zu einigen Abschnitten, zum Beispiel die über Verhandlungen oder die Funktionsweise von Risikokapitalfonds, kamen uns bei langen Geschäftsessen mit erfahrenen Unternehmern, die uns sagten, wir sollten das aufschreiben, entweder in unserem Blog oder in einem Buch. Also, bitte sehr!

Bevor irgendjemand zum Gründer wird, sind die meisten erst einmal angehende Unternehmer. Für Angehörige dieser Personengruppe, egal wie alt sie sind, ist dieses Buch ebenso relevant. Wenn Sie eine Ausbildung machen oder studieren und sich für Unternehmertum interessieren, werden Sie von diesem Buch profitieren - egal ob Sie sich mit Betriebswirtschaft, Volkswirtschaft oder Jura beschäftigen, egal ob an der Abendschule oder an der Universität. Wir haben beide viele Kurse über verschiedene Themen dieses Buchs gehalten und hoffen, dass es zu einem Standardwerk für alle Seminare über Unternehmertum wird.

Einst waren wir unerfahrene Investoren. Wir lernten vorwiegend dadurch, dass wir bei erfahrenen Investoren gut aufpassten und uns bei Deals aktiv einbrachten. Wir hoffen, dieses Buch wird ein weiteres Werkzeug im Werkzeugkasten angehender Investoren, egal ob Business Angel oder Risikokapitalgeber.

Obwohl das Buch für Unternehmer und Investoren gedacht ist, hoffen wir, dass auch Anwälte davon profitieren. Zumindest hoffen wir, sie empfehlen es ihren unerfahreneren Kollegen weiter, sodass wir alle die gleiche Sprache in Bezug auf Venture-Finanzierungen sprechen.

Zu guter Letzt sind die besseren Hälften der Investoren, Anwälte und Unternehmer, vor allem derer, die aktiv an einem Geschäft beteiligt sind, die Nutznießer dieses Buchs. Unsere Frauen sagen immer: »Alles, was ich über Venture Capital weiß, habe ich bei deinen Telefonaten zufällig aufgeschnappt.« Wir hoffen, dass Ihre Lebenspartner ab und zu ein bisschen in dieses Buch reinlesen werden. So können sie dem Unternehmer etwas partnerschaftliche Empathie entgegenbringen, wenn er oder sie sich darüber beschwert, wie ein Investor ihm oder ihr eine Participating-Preferred-Regelung aufdrängt.

Überblick über den Inhalt

Wir beginnen mit einem kurzen Überblick über die historische Entwicklung des Venture Capital Term Sheets und einer Darstellung der unterschiedlichen Parteien, die an Venture-Capital-Transaktionen beteiligt sind. Es folgt ein Abschnitt über die Vorbereitung auf den Fundraising-Prozess und die Auswahl des richtigen Anwalts.

Anschließend besprechen wir, wie man von einem VC-Investor eine Finanzierung erhält, und erläutern, wie viel Kapital ein Unternehmer aufnehmen sollte. An dieser Stelle gibt es auch einen Abschnitt darüber, wie sich das eigene Unternehmen gut auf eine Finanzierungsrunde vorbereiten lässt und welche Unterlagen nötig sind, bevor es losgeht. Wir gehen darauf ein, wie Venture Capitalists Entscheidungen treffen und nach welchen Kriterien sie Unternehmen auswählen.

Im Anschluss daran tauchen wir tief in die speziellen Regelungen ein, die sich in Term Sheets finden. Dieses Thema haben wir in drei Kapitel unterteilt: (wirtschaftliche) Konditionen, Regelungen zur Kontrolle und andere Bestimmungen. Wir bemühen uns, Ihnen eine ausgewogene Übersicht über die besonderen Regelungen und Strategien zu liefern, die Sie für einen am Ende fairen Deal benötigen.

Nach den Kapiteln zu den einzelnen Bestimmungen sehen wir uns an, wie Wandeldarlehen funktionieren, und erörtern deren Vor- und Nachteile im Vergleich zu einer Eigenkapitalfinanzierung.

Als Nächstes behandeln wir verschiedene alternative Finanzierungsformen, wie Produkt-, Eigenkapital- und Token-Crowdfunding, und zeigen, wie sie sich von traditionellen VC-Deals unterscheiden. Dann folgt ein ausführlicher Abschnitt zu Venture Debt.

Dem schließt sich eine Darstellung an, wie Venture-Capital-Gesellschaften arbeiten, inklusive der Incentivierung und Vergütung der Venture Capitalists (oder VCs). Wie wirken sich diese strukturellen Gegebenheiten auf die Chancen eines Unternehmens aus, VC-finanziert zu werden, und welche Folgen haben diese Strukturen nach Abschluss der Finanzierung für das Verhältnis zwischen dem Venture Capitalist, dem Unternehmen und dem Unternehmer?

Zum Fundraising-Prozess gehört viel Verhandeln, daher beinhaltet dieses Buch die Grundlagen der Verhandlungsführung und erläutert, inwieweit bestimmte Strategien in der Welt des Venture Capital besser oder schlechter funktionieren. Wir zeigen dem Unternehmer Wege auf, wie er Transaktionen in einer Risikokapitalfinanzierung durchführt und dabei häufige Fehler sowie Fallstricke vermeidet.

Da es so etwas wie eine Standard-Venture-Capital-Finanzierung nicht gibt, beleuchten wir verschiedene Themen, die es auf der jeweiligen Stufe einer Unternehmensfinanzierung zu berücksichtigen gilt. Wir erörtern, wieso bestimmte Dokumente überhaupt erforderlich sind, sodass Sie die dahinterstehenden Beweggründe nachvollziehen können.

Als Bonus haben wir noch ein Kapitel über das »andere« wichtige Term Sheet eingefügt, welches jeder Unternehmer kennen muss: den Letter of Intent zum Erwerb seines Unternehmens. Darin enthalten ist ein Abschnitt über die Frage, wie und wann Sie einen M&A-Berater engagieren sollten, der Sie beim Verkauf Ihres Unternehmens unterstützt.

Zum Schluss erklären wir, wieso es Term Sheets überhaupt gibt, und geben Tipps zu verschiedenen gesetzlichen Rahmenbedingungen, mit denen...