Der Marktrueckzug des Emittenten

Name: Der Marktrueckzug des Emittenten | Dynamische Marktstrukturregulierung im Schnittfeld von Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht
Brand: Mohr Siebeck
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Dynamische Marktstrukturregulierung im Schnittfeld von Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht

Catharina S. von Berg(Autor*in)

Mohr Siebeck (Verlag)

1. Auflage

Erschienen am 11. September 2018

608 Seiten

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978-3-16-156405-5 (ISBN)

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Inhalt

1 - Cover [Seite 1]
2 - Titel [Seite 4]
3 - Vorwort???????????????????????????? [Seite 8]
4 - Inhaltsverzeichnis [Seite 10]
5 - Abkürzungsverzeichnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 28]
6 - Kapitel 1: Einleitung???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 32]
6.1 - Einführung in die § 1 Problematik???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 33]
6.1.1 - § 2 Ansatzpunkte und Fragestellung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 34]
6.1.2 - § 3 Thematische Eingrenzung???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 37]
6.1.3 - § 4 Gang der Untersuchung???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 37]
7 - Kapitel 2: Der Marktrückzug als Regulierungsproblem???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 39]
7.1 - § 1 Bedeutungswandel und neue Fragestellungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 39]
7.2 - § 2 Das kapitalmarktrechtliche System der Handelsplätze und Marktsegmente???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 44]
7.2.1 - A. Begrifflichkeiten und Systeme europäischer und deutscher Marktorganisation???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 45]
7.2.2 - B. Die Börse?????????????????????????????????????? [Seite 46]
7.2.2.1 - I. Zulassung, Zulassungsfolgepflichten und Beteiligungspublizität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 47]
7.2.2.2 - II. Regelpublizität???????????????????????????????????????????????????? [Seite 49]
7.2.2.3 - III. Marktmissbrauchsregulierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 51]
7.2.2.4 - IV. Übernahmeregulierung?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 53]
7.2.2.5 - V. Der Prime Standard???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 54]
7.2.2.6 - VI. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 55]
7.2.3 - C. Der Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????? [Seite 55]
7.2.3.1 - I. Bedeutungswandel???????????????????????????????????????????????????? [Seite 56]
7.2.3.2 - II. Der einfache Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 58]
7.2.3.3 - III. Der qualifizierte Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 60]
7.2.3.3.1 - 1. Der Entry Standard und Scale???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 61]
7.2.3.3.2 - 2. Der m:access und weitere qualifizierte Freiverkehre der Regionalbörsen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 63]
7.2.3.3.3 - 3. Das Quotation Board?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 64]
7.2.3.3.4 - 4. Der Neue Markt???????????????????????????????????????????????? [Seite 65]
7.2.3.3.5 - 5. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 66]
7.2.3.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 66]
7.2.4 - D. Multilateraler außerbörslicher Handel?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 66]
7.2.5 - E. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 68]
7.3 - § 3 Der Einfluss des Gesellschaftsrechts auf den Marktrückzug???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 68]
7.3.1 - A. Allgemeines Gesellschaftsrecht aus dem Blickwinkel des Marktes???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 68]
7.3.2 - B. Aktienrechtliche Besonderheiten der Binnenorganisation börsennotierter Gesellschaften?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 71]
7.3.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 73]
7.4 - § 4 Formen des Marktrückzugs?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 73]
7.4.1 - A. Der reine Marktrückzug???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 74]
7.4.2 - B. Abgrenzung zum kalten Delisting?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 75]
7.4.3 - C. Abgrenzung zum Going Private???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 77]
7.4.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 78]
7.5 - § 5 Die Entwicklung der Regulierung des Marktrückzugs???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 79]
7.5.1 - A. Die Schaffung des § 43 Abs. 4 BörsG a.F?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 79]
7.5.2 - B. Die Macrotron-Entscheidung des Bundesgerichtshofs?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 80]
7.5.3 - C. Die Einführung des § 29 Abs. 1 S. 1 HS. 1 Alt. 2 UmwG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 84]
7.5.4 - D. Die Ausdifferenzierung Macrotrons durch die Landesgerichte???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 84]
7.5.5 - E. Die MSV/Lindner-Entscheidungen des Bundesverfassungsgerichts???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 85]
7.5.6 - F. Der Frosta-Beschluss des Bundesgerichtshofs?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 87]
7.5.7 - G. Novellierungsbestrebungen und § 39 BörsG n.F???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 89]
7.5.8 - H. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 90]
7.6 - § 6 Entwicklung der Marktrückzugsregulierung in anderen Jurisdiktionen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 90]
7.6.1 - A. Die Regulierung des Marktrückzugs in England und Wales???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 91]
7.6.1.1 - I. Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht in England und Wales?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 91]
7.6.1.2 - II. Marktorganisation der London Stock Exchange???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 94]
7.6.1.3 - III. Entwicklung der Marktrückzugsregulierung in England und Wales?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 96]
7.6.1.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 97]
7.6.2 - B. Staaten von Amerika?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 98]
7.6.2.1 - I. Der Wettbewerb der Regelungsgeber und das US-System des Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrechts?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 98]
7.6.2.2 - II. Das Gesellschaftsrecht Delawares?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 101]
7.6.2.3 - III. Der Securities Act 1933 und der Securities Exchange Act 1934???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 104]
7.6.2.4 - IV. Der Sarbanes-Oxley Act 2002???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 106]
7.6.2.5 - V. Der Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act 2010???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 107]
7.6.2.6 - VI. Die Entwicklung der Marktrückzugsregulierung in den USA???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 107]
7.6.2.6.1 - 1. Das Delisting?????????????????????????????????????????????? [Seite 108]
7.6.2.6.2 - 2. Die Deregistrierung?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 108]
7.6.2.6.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 109]
7.6.2.7 - VII. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 109]
7.6.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 109]
7.7 - § 7 Cross-Delisting???????????????????????????????????????????????????? [Seite 109]
7.8 - § 8 Zwischenergebnis und Fragestellung: Der Marktrückzug als Regulierungsproblem?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 111]
8 - Kapitel 3: Die Grundsätze der Regulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 113]
8.1 - § 1 Begriffsbestimmung?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 113]
8.1.1 - A. Das Regulierungsraster???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 115]
8.1.1.1 - I. Öffentlich-rechtliche Fremdregulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 118]
8.1.1.2 - II. Privatrechtliche Selbstregulierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 118]
8.1.1.3 - III. Öffentlich-rechtliche Selbstregulierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 121]
8.1.1.4 - IV. Privatrechtliche Fremdregulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 123]
8.1.1.5 - V. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 124]
8.1.2 - B. Regulierungsintensität???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 125]
8.1.3 - C. Regulierung und Durchsetzung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 126]
8.1.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 127]
8.2 - § 2 Effizienz und Distribution in der (Markt-)Regulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 127]
8.2.1 - A. Ökonomische Grundbegriffe?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 128]
8.2.2 - B. Effizienz und Distribution in der Marktregulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 131]
8.2.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 133]
8.3 - § 3 Effizienz im Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 133]
8.3.1 - A. Effizienz im Kapitalmarktrecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 134]
8.3.1.1 - I. Funktionsschutz?????????????????????????????????????????????????? [Seite 134]
8.3.1.2 - II. Anlegerschutz???????????????????????????????????????????????? [Seite 135]
8.3.1.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 137]
8.3.2 - B. Effizienz im Verbandsrecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 137]
8.3.2.1 - I. Die Funktion der Gesellschaftsrechtsform???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 137]
8.3.2.2 - II. Gesellschaftsrechtliche Interessenkonflikte???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 140]
8.3.2.2.1 - 1. Die Trennung von Eigentum und Kontrolle?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 141]
8.3.2.2.2 - 2. Mehrheits-Minderheitskonflikt?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 142]
8.3.2.2.3 - 3. Sonstige Interessenkonflikte???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 144]
8.3.2.2.4 - 4. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 145]
8.3.2.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 145]
8.3.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 145]
8.4 - § 4 Regulierung als Antwort auf Marktversagen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 145]
8.4.1 - A. Formen des Marktversagens im neoklassischen Modell???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 146]
8.4.1.1 - I. Asymmetrische Informationsverteilung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 146]
8.4.1.2 - II. Externalitäten?????????????????????????????????????????????????? [Seite 148]
8.4.1.3 - III. Wettbewerbsverzerrungen?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 148]
8.4.1.4 - IV. Unlauteres Verhalten im Markt???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 149]
8.4.1.5 - V. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 149]
8.4.2 - B. Marktversagen in der Marktrückzugsregulierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 149]
8.4.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 151]
8.5 - § 5 Regulierung und behavioural finance???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 151]
8.6 - § 6 Politische und wirtschaftliche Realitäten der Regulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 154]
8.6.1 - A. Neue politische Ökonomie auf Ebene der Gesetzgebung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 154]
8.6.2 - B. Neue politische Ökonomie auf Ebene der Verwaltung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 156]
8.6.3 - C. Neue politische Ökonomie auf Ebene der Rechtsprechung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 158]
8.6.4 - D. Ressourcenverteilung zwischen Regulierung und Regulierten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 158]
8.6.5 - E. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 159]
8.7 - § 7 Gestaltungsmittel???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 159]
8.7.1 - A. Regulierungsinstrumente im Marktrecht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 160]
8.7.1.1 - I. Marktzutrittsregelungen?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 160]
8.7.1.2 - II. Verhaltensanforderungen: rules und standards?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 160]
8.7.1.3 - III. Publizitätsanforderungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 162]
8.7.1.4 - IV. Governance-Anforderungen?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 163]
8.7.1.5 - V. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 163]
8.7.2 - B. im Verband???????????????????????????????????????? [Seite 163]
8.7.3 - C. Mittel der Durchsetzung?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 164]
8.7.3.1 - I. Staatliche Durchsetzung?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 165]
8.7.3.2 - II. Private Durchsetzung?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 166]
8.7.3.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 168]
8.7.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 168]
8.8 - § 8 Regulierung und die Kosten-Nutzen-Analyse???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 168]
8.9 - § 9 Zwischenergebnis: Grundsätze der Regulierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 171]
9 - Kapitel 4: Der Marktrückzug als marktgesteuerter Prozess?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 173]
9.1 - § 1 Vor- und Nachteile der Börsennotierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 173]
9.1.1 - A. Funktion der Börsennotierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 174]
9.1.2 - B. Kosten der Börsennotierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 175]
9.1.3 - C. Gründe des Delistings?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 176]
9.1.3.1 - I. Wegfall der Börsenfunktionen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 176]
9.1.3.2 - II. Mit der Börsennotierung einhergehende Nachteile???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 177]
9.1.3.3 - III. Opportunistische Gründe?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 178]
9.1.3.4 - IV. Empirische Erkenntnisse???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 179]
9.1.3.5 - V. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 181]
9.1.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 181]
9.2 - § 2 Preisreaktion beim reinen Marktrückzug?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 181]
9.2.1 - A. Stand der Diskussion???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 182]
9.2.2 - B. Empirische Untersuchungen delistingbedingter Kursverläufe?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 184]
9.2.2.1 - I. Deutsches Aktieninstitut???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 184]
9.2.2.1.1 - 1. Methodische Würdigung?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 185]
9.2.2.1.2 - 2. Inhaltliche Würdigung?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 186]
9.2.2.1.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 187]
9.2.2.2 - II. Karami/Cserna/Schuster und Karami/Schuster?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 187]
9.2.2.3 - III. Doumet/Limbacher/Theissen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 189]
9.2.2.4 - IV. Aders/Muxfeld/Lill?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 189]
9.2.2.5 - V. Pilsl/Knoll?????????????????????????????????????????? [Seite 189]
9.2.2.6 - VI. Wessels/Röder???????????????????????????????????????????????? [Seite 190]
9.2.2.7 - VII. Thomale/Walter???????????????????????????????????????????????????? [Seite 190]
9.2.2.8 - VIII. Beyer/Freystedt???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 191]
9.2.2.9 - IX. Ausländische Untersuchungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 191]
9.2.2.10 - X. Würdigung der empirischen Ergebnisse???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 193]
9.2.2.10.1 - 1. Kursreaktion beim Delisting?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 193]
9.2.2.10.2 - 2. Kursreaktion bei sonstigen reinen Marktrückzugsformen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 196]
9.2.2.10.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 197]
9.2.2.11 - XI. Würdigung der juristischen Auseinandersetzung mit den empirischen Daten???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 197]
9.2.2.12 - XII. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 198]
9.2.3 - C. Die Bedeutung der Kursreaktion in der Regulierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 199]
9.2.3.1 - I. Die Internalisierungswirkung des Preises???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 200]
9.2.3.2 - II. Gründe mangelnder Internalisierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 201]
9.2.3.2.1 - 1. Veränderung preisbildender Faktoren?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 202]
9.2.3.2.2 - 2. Regulierungsfriktionen???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 203]
9.2.3.2.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 204]
9.2.3.3 - III. Folgen mangelnder Internalisierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 204]
9.2.3.3.1 - 1. Der Preisverlust als faktische Marktaustrittsschranke?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 204]
9.2.3.3.2 - 2. Der Preisverlust als Grundlage des Anlegerschutzes???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 206]
9.2.3.3.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 207]
9.2.3.4 - IV. Die alternative Zuordnung des Risikoänderungsrisikos an den Emittenten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 208]
9.2.3.4.1 - 1. Die Abfindung als Mittel der Risikoverlagerung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 208]
9.2.3.4.2 - 2. Grenzen der Internalisierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 210]
9.2.3.4.3 - 3. Folgen der Risikoverlagerung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 211]
9.2.3.4.4 - 4. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 212]
9.2.3.5 - V. Marktversagen, die Allokation des Risikoänderungsrisikos und Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 212]
9.2.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 213]
9.3 - § 3 Interessenlage beim reinen Marktrückzug???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 213]
9.3.1 - A. Delisting aus Sicht der Insider?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 214]
9.3.1.1 - I. Vorstand???????????????????????????????????? [Seite 214]
9.3.1.1.1 - 1. Veränderungen im Corporate Governance System???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 214]
9.3.1.1.2 - 2. Wegfall der Marktregulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 216]
9.3.1.1.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 217]
9.3.1.2 - II. Aufsichtsrat?????????????????????????????????????????????? [Seite 217]
9.3.1.3 - III. Großaktionär???????????????????????????????????????????????? [Seite 218]
9.3.1.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 220]
9.3.2 - B. Delisting aus Sicht der Outsider???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 221]
9.3.2.1 - I. Traditionelle institutionelle Investoren???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 221]
9.3.2.2 - II. Hedge Funds und Private Equity Funds?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 223]
9.3.2.3 - III. Private Kleinanleger???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 224]
9.3.2.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 226]
9.3.3 - C. Andere Formen des reinen Marktrückzugs???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 226]
9.3.3.1 - I. Downlisting?????????????????????????????????????????? [Seite 226]
9.3.3.1.1 - 1. Downlisting in den qualifizierten Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 226]
9.3.3.1.2 - 2. Downlisting in den einfachen Freiverkehr???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 231]
9.3.3.1.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 232]
9.3.3.2 - II. Delisting im weiteren Sinne???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 232]
9.3.3.2.1 - 1. Rückzug aus dem qualifizierten Freiverkehr???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 232]
9.3.3.2.2 - 2. Rückzug aus dem einfachen Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 233]
9.3.3.2.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 233]
9.3.3.3 - III. Downgrading?????????????????????????????????????????????? [Seite 233]
9.3.3.4 - IV. Partielles Delisting?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 233]
9.3.3.5 - V. Cross-Delisting?????????????????????????????????????????????????? [Seite 234]
9.3.3.6 - VI. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 236]
9.3.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 237]
9.4 - § 4 Abgrenzung zum Going Private?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 237]
9.4.1 - A. Going Private durch buy-in???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 238]
9.4.1.1 - I. Buy-in-Techniken im Überblick?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 238]
9.4.1.2 - II. Ökonomische Ausgangsbedingungen und Gründe des buy-in???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 240]
9.4.1.3 - III. Interessenlage beim buy-in???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 242]
9.4.1.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 243]
9.4.2 - B. Going Private durch buy-out?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 243]
9.4.2.1 - I. Buy-out-Techniken?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 243]
9.4.2.2 - II. Ökonomische Ausgangsbedingungen und Gründe des buy-out?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 245]
9.4.2.3 - III. Interessenlage beim buy-out?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 246]
9.4.2.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 246]
9.4.3 - C. Abgrenzung und Regulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 246]
9.4.3.1 - I. Der reine Marktrückzug und das buy-in?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 248]
9.4.3.2 - II. Der reine Marktrückzug und das buy-out?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 249]
9.4.3.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 251]
9.4.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 251]
9.5 - § 5 Zwischenergebnis: Der Marktrückzug als marktgesteuerter Prozess???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 252]
10 - Kapitel 5: Der Marktrückzug im deutschen Rechtssystem???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 254]
10.1 - § 1 Rechtliche Vorgaben und Schranken: Der Marktrückzug im Verfassungs- und Europarecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 254]
10.1.1 - A. Meinungsstand vor MSV/Lindner?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 255]
10.1.1.1 - I. Die Macrotron-Entscheidung des Bundesgerichtshofs?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 255]
10.1.1.2 - II. Ansichten in der Literatur?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 256]
10.1.1.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 258]
10.1.2 - B. Die MSV/Lindner-Entscheidung des Bundesverfassungsgerichts???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 258]
10.1.2.1 - I. Schutzbereich des Art. 14 Abs. 1 GG in Bezug auf das Aktieneigentum?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 259]
10.1.2.1.1 - 1. Verfassungsrechtliche Bewertung der faktischen Verkehrsfähigkeit???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 259]
10.1.2.1.2 - 2. Verfassungsrechtliche Bewertung der normativen Einbettung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 260]
10.1.2.1.3 - 3. Verfassungsrechtliche Bewertung wirtschaftlicher Aufzehrung der geschützten Substanz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 260]
10.1.2.1.4 - 4. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 260]
10.1.2.2 - II. Umfang und Grenzen der richterlichen Rechtsfortbildung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 261]
10.1.2.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 261]
10.1.3 - C. Würdigung?????????????????????????????????????? [Seite 262]
10.1.3.1 - I. Würdigung der Aussagen über den Schutzbereich des Art. 14 Abs. 1 GG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 262]
10.1.3.2 - II. Würdigung der Aussagen über die Grenzen richterlicher Rechtsfortbildung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 266]
10.1.3.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 267]
10.1.4 - D. Sonstige Grundrechtsrelevanz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 267]
10.1.5 - E. Europarechtliche Vorgaben?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 268]
10.1.6 - F. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 269]
10.2 - § 2 Rechtssystematische Vorgaben: Der Marktrückzug im Schnittfeld zwischen Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 269]
10.2.1 - A. Problemumriss?????????????????????????????????????????????? [Seite 270]
10.2.2 - B. Besonderheit der Schnittstelle zwischen Kapitalmarktund Gesellschaftsrecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 271]
10.2.2.1 - I. Entwicklung des Gesellschafts- und Kapitalmarktrechts?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 272]
10.2.2.1.1 - 1. Aktiengesetz von 1965?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 272]
10.2.2.1.2 - 2. Beginn kapitalmarktrechtlicher Regulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 273]
10.2.2.1.3 - 3. Die Aktienrechtsreformen ab 1994???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 274]
10.2.2.1.4 - 4. Der Aktionsplan Finanzdienstleistungen und die Modernisierung des Kapitalmarktes???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 276]
10.2.2.1.5 - 5. Übernahmerecht, die Einführung konzernunabhängiger exit-Regeln und weitere Reformen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 277]
10.2.2.1.6 - 6. Ausblick und Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 279]
10.2.2.2 - II. Regelungsziele?????????????????????????????????????????????????? [Seite 279]
10.2.2.3 - III. Schutzadressaten???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 282]
10.2.2.4 - IV. Schnittstellenproblematik???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 283]
10.2.2.5 - V. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 284]
10.2.3 - C. Anwendungskonkurrenz???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 284]
10.2.3.1 - I. Dogmatische Erfassung?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 285]
10.2.3.2 - II. Thesen zur Schnittstelle und Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 285]
10.2.4 - D. Auslegungskonkurrenz???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 287]
10.2.4.1 - I. Auslegungskonkurrenz in der allgemeinen Methodenlehre?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 287]
10.2.4.2 - II. Auslegungskonkurrenz im Schnittbereich von Kapitalmarktund Gesellschaftsrecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 288]
10.2.4.2.1 - 1. Strenges Verbandsverständnis???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 289]
10.2.4.2.2 - 2. Hybride Aktionärsstellung?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 289]
10.2.4.2.3 - 3. Vermögensbezogene Aktionärsstellung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 292]
10.2.4.2.4 - 4. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 293]
10.2.4.3 - III. Würdigung?????????????????????????????????????????? [Seite 293]
10.2.4.3.1 - 1. Der Aktionär im Aktiengesetz von 1965?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 293]
10.2.4.3.2 - 2. Der Aktionär nach den Reformen ab 1994???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 296]
10.2.4.3.3 - 3. Folgerungen und Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 297]
10.2.4.4 - IV. Eigener Ansatz zur Integration marktrechtlicher Wertungen im Aktienrecht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 299]
10.2.4.5 - V. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 301]
10.2.5 - E. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 302]
10.3 - § 3 Zwischenergebnis: Der Marktrückzug im deutschen Rechtssystem?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 302]
11 - Kapitel 6: Die Regulierung des Marktrückzugs vor dem Umsetzungsgesetz der TransparenzrichtlinieÄnderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 304]
11.1 - § 1 Einordnung in die Regulierungsproblematik???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 304]
11.2 - § 2 Kapitalmarktrechtliche Regulierung im Anschluss an Macrotron und Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 307]
11.2.1 - A. Zulässigkeit und Grenzen der Delegation der Marktrückzugsregulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 308]
11.2.1.1 - I. Wesentlichkeitsgrundsatz???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 308]
11.2.1.2 - II. Vertrauensschutz?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 310]
11.2.1.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 310]
11.2.2 - B. Möglichkeiten und Grenzen der börsenrechtlichen Konkretisierungen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 310]
11.2.2.1 - I. Strukturelle Konkretisierung durch die Börsenordnungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 311]
11.2.2.1.1 - 1. Konkretisierung auf Ermessensebene???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 312]
11.2.2.1.2 - 2. Konkretisierung auf Tatbestandsebene???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 314]
11.2.2.1.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 314]
11.2.2.2 - II. Inhaltliche Konkretisierung durch die Börsenordnungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 314]
11.2.2.2.1 - 1. Die Abfindungslösung???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 315]
11.2.2.2.1.1 - a. Grenzen der börslichen Satzungsautonomie???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 316]
11.2.2.2.1.2 - b. Übermaßverbot?????????????????????????????????????????????? [Seite 318]
11.2.2.2.1.3 - c. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 322]
11.2.2.2.2 - 2. Die Fristenlösung?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 322]
11.2.2.2.3 - 3. Die Hauptversammlungslösung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 325]
11.2.2.2.4 - 4. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 326]
11.2.2.3 - III. Grenzen inhaltlicher Ausgestaltung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 326]
11.2.2.3.1 - 1. Differenzierung anhand der Wertungen des Zwangsdelistings, § 39 Abs. 1 Alt. 1 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 327]
11.2.2.3.2 - 2. Differenzierung nach Liquidität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 328]
11.2.2.3.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 329]
11.2.2.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 329]
11.2.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 330]
11.3 - § 3 Gesellschaftsrechtliche Regulierung im Anschluss an Macrotron und Frosta?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 330]
11.3.1 - A. Die Abfindungsfrage zwischen Macrotron und Frosta?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 331]
11.3.1.1 - I. Das System aktien- und umwandlungsrechtlicher Abfindungsansprüche bis zum Zweiten Umwandlungsänderungsgesetz 2007?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 332]
11.3.1.1.1 - 1. Abfindung analog zum Formwechsel, § 207 UmwG???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 332]
11.3.1.1.2 - 2. Abfindung als Ausgleich von Sondervorteilen, § 243 Abs. 2 S. 2 AktG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 334]
11.3.1.1.3 - 3. Abfindung als allgemeines Austrittsrecht aus wichtigem Grund???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 335]
11.3.1.1.4 - 4. Abfindung aus einer Gesamtanalogie aktienund umwandlungsrechtlicher Abfindungsansprüche?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 335]
11.3.1.1.5 - 5. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 338]
11.3.1.2 - II. Das System aktien- und umwandlungsrechtlicher Abfindungsansprüche nach dem Zweiten Umwandlungsänderungsgesetz und der Schaffung des § 29 Abs. 1 S. 1 HS. 1 Alt. 2 UmwG n.F?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 339]
11.3.1.2.1 - 1. Stand der Diskussion???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 339]
11.3.1.2.2 - 2. Würdigung?????????????????????????????????????? [Seite 341]
11.3.1.2.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 345]
11.3.1.3 - III. Folgefragen?????????????????????????????????????????????? [Seite 346]
11.3.1.3.1 - 1. Bemessung der Abfindung?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 346]
11.3.1.3.2 - 2. Abfindungsschuldner?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 348]
11.3.1.3.3 - 3. Anwendbarkeit des WpÜGs?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 349]
11.3.1.3.4 - 4. Verhältnis zur kapitalmarktrechtlichen Regulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 349]
11.3.1.3.5 - 5. Grenzen der Abfindungspflicht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 350]
11.3.1.3.6 - 6. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 350]
11.3.1.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 350]
11.3.2 - B. und Frosta???????????????????????????????????????? [Seite 351]
11.3.2.1 - I. Geschriebene Hauptversammlungskompetenzen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 351]
11.3.2.2 - II. Die Entwicklung ungeschriebener Hauptversammlungskompetenzen im Zusammenhang mit dem Marktrückzug???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 353]
11.3.2.2.1 - 1. Holzmüller???????????????????????????????????????? [Seite 353]
11.3.2.2.2 - 2. Macrotron?????????????????????????????????????? [Seite 355]
11.3.2.2.3 - 3. Gelatine???????????????????????????????????? [Seite 356]
11.3.2.2.4 - 4. MSV/Lindner, Frosta und die Diskussion bis zum Umsetzungsgesetz der TransparenzrichtlinieÄnderungsrichtlinie???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 356]
11.3.2.2.5 - 5. Würdigung?????????????????????????????????????? [Seite 357]
11.3.2.2.6 - 6. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 359]
11.3.2.3 - III. Der Entscheidungsprozess in der Insolvenz?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 359]
11.3.2.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 360]
11.3.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 360]
11.4 - § 4 Durchsetzung in Anschluss an Macrotron und Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 360]
11.4.1 - A. Durchsetzung börsenrechtlicher Markrückzugsregulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 360]
11.4.1.1 - I. Der behördliche Entscheidungsprozess, § 39 Abs. 2 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 361]
11.4.1.2 - II. Widerspruchs- und Klagebefugnis des Anlegers?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 362]
11.4.1.2.1 - 1. Stand der Diskussion???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 362]
11.4.1.2.2 - 2. Würdigung und Auslegung des § 39 Abs. 2 S. 2 BörsG a.F???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 364]
11.4.1.2.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 367]
11.4.1.3 - III. Zivilrechtsweg analog der Postbank-Entscheidung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 368]
11.4.1.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 369]
11.4.2 - B. Durchsetzung der gesellschaftsrechtlichen Marktrückzugsregulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 369]
11.4.2.1 - I. Berücksichtigung des Verbandsrechts im Verwaltungsverfahren?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 369]
11.4.2.2 - II. Kontrollinstrumente im gesellschaftsinternen Entscheidungsprozess???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 371]
11.4.2.3 - III. Die Reichweite des Spruchverfahrens?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 372]
11.4.2.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 373]
11.4.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 373]
11.5 - § 5 Sonstige Formen des reinen Marktrückzugs im Anschluss an Macrotron . und Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 373]
11.5.1 - A. Einführung in die Problematik und Stand der Diskussion???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 374]
11.5.2 - B. Downlisting im Anschluss an Macrotron und Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 376]
11.5.2.1 - I. Downlisting in den qualifizierten Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 376]
11.5.2.2 - II. Downlisting in den einfachen Freiverkehr und sonstige multilaterale Handelssysteme?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 378]
11.5.2.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 380]
11.5.3 - C. Partielles Delisting und Cross-Delisting im Anschluss an Macrotron und Frosta?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 381]
11.5.4 - D. Delisting im weiteren Sinne im Anschluss an Macrotron und Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 382]
11.5.4.1 - I. Delisting im weiteren Sinne aus dem qualifizierten und einfachen Freiverkehr???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 382]
11.5.4.2 - II. Sonderproblem: Der stufenweise Rückzug aus dem Kapitalmarkt???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 383]
11.5.4.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 385]
11.5.5 - E. Downgrading im Anschluss an Macrotron und Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 385]
11.5.6 - F. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 385]
11.6 - § 6 Selbstregulierung im Aktienrecht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 386]
11.6.1 - A. Satzungsrechtliche Festlegung der Börsennotierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 386]
11.6.2 - B. Satzungsrechtliche Festlegung von Marktrückzugsanforderungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 388]
11.6.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 389]
11.7 - § 7 Zwischenergebnis: Die Regulierung des Marktrückzugs vor dem Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 389]
12 - Kapitel 7: Würdigung der Regulierung bis zum Umsetzungsgesetz der TransparenzrichtlinieÄnderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 391]
12.1 - § 1 Die Regulierung des Marktrückzugs nach dem Dritten Finanzmarktförderungsgesetz?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 391]
12.1.1 - A. Eingriffs- und Zuordnungsfrage unter dem Dritten Finanzmarktförderungsgesetz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 391]
12.1.2 - B. Materielle Regulierung unter dem Dritten Finanzmarktförderungsgesetz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 393]
12.1.2.1 - I. Delegation an die Börsen???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 393]
12.1.2.2 - II. Abfindungslösung?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 396]
12.1.2.3 - III. Fristenlösung?????????????????????????????????????????????????? [Seite 396]
12.1.2.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 398]
12.1.3 - C. Durchsetzung unter dem Dritten Finanzmarktförderungsgesetz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 399]
12.1.4 - D. Andere Formen des Marktrückzugs unter dem Dritten Finanzmarktförderungsgesetz?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 402]
12.1.5 - E. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 403]
12.2 - § 2 Der Einfluss Macrotrons auf die Regulierungsqualität des Marktrückzugs?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 404]
12.2.1 - A. Eingriffs- und Zuordnungsfrage nach Macrotron?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 404]
12.2.2 - B. Materielle Regulierungsqualität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 407]
12.2.2.1 - I. Hauptversammlungskompetenz???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 407]
12.2.2.2 - II. Gesellschaftsrechtliche Abfindung zum vollen Wert???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 409]
12.2.2.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 412]
12.2.3 - C. Durchsetzungsqualität nach Macrotron???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 413]
12.2.3.1 - I. Die Durchsetzung kapitalmarktrechtlicher Vorgaben nach dem Vierten Finanzmarktförderungsgesetz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 413]
12.2.3.2 - II. Die Durchsetzung gesellschaftsrechtlicher Vorgaben?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 413]
12.2.3.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 415]
12.2.4 - D. Andere Formen des Marktrückzugs nach Macrotron???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 415]
12.2.5 - E. Zusammenspiel von Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht nach Macrotron?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 416]
12.2.6 - F. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 417]
12.3 - § 3 Der Einfluss Frostas auf die Regulierungsqualität des Marktrückzugs???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 418]
12.3.1 - A. Eingriffs- und Zuordnungsfrage nach Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 418]
12.3.2 - B. Materielle Regulierungsqualität nach Frosta?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 420]
12.3.2.1 - I. Wegfall der Macrotron-Trias?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 420]
12.3.2.2 - II. Die tatbestandliche Abfindungslösung der Börse Düsseldorf post Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 422]
12.3.2.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 423]
12.3.3 - C. Durchsetzungsqualität verbliebener kapitalmarktrechtlicher Regulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 423]
12.3.4 - D. Andere Formen des Marktrückzugs unter Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 424]
12.3.5 - E. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 425]
12.4 - § 4 Zwischenergebnis: Würdigung der Regulierung bis zum Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie Umsetzungsgesetz?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 426]
13 - Kapitel 8: Die Regulierung des Marktrückzugs durch das Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 428]
13.1 - § 1 Eingriffs- und Zuordnungsfrage durch die Aktienrechtsnovelle 2014 und das Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 428]
13.2 - § 2 Neufassung des § 39 BörsG durch das Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 430]
13.2.1 - A. Die neue Abfindungslösung in § 39 Abs. 2 S. 3 Nr. 1 BörsG n.F?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 431]
13.2.1.1 - I. Übermaßverbot?????????????????????????????????????????????? [Seite 432]
13.2.1.2 - II. Rückwirkungsverbot?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 435]
13.2.1.3 - III. Verhältnis zwischen Widerruf und Angebot???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 436]
13.2.1.4 - IV. Insolvenz und Sanierung???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 438]
13.2.1.5 - V. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 438]
13.2.2 - B. Bemessung der Abfindung?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 438]
13.2.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 439]
13.3 - § 3 Neufassungen der Börsenordnungen nach der Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 439]
13.4 - § 4 Durchsetzung nach der Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 440]
13.4.1 - A. Behördliche Durchsetzung des § 39 BörsG n.F?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 441]
13.4.2 - B. Widerspruch und Klagebefugnis des Anlegers gemäß § 39 Abs. 2 S. 2 BörsG n.F?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 442]
13.4.3 - C. Zivilrechtsweg analog der Postbank-Entscheidung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 443]
13.4.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 444]
13.5 - § 5 Sonstige Formen des reinen Marktrückzugs nach der Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 444]
13.5.1 - A. Downlisting nach der Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 444]
13.5.2 - B. Quantitative Teildelistings nach dem Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 446]
13.5.2.1 - I. Partielles Delisting, § 39 Abs. 2 S. 3 Nr. 2 lit. a BörsG n.F?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 446]
13.5.2.2 - II. Cross-Delisting im Europäischen Wirtschaftsraum, § 39 Abs. 2 S. 3 Nr. 2 lit. b BörsG n.F?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 446]
13.5.2.3 - III. Cross-Delisting außerhalb des Europäischen Wirtschaftsraums?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 448]
13.5.2.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 449]
13.5.3 - C. Delisting im weiteren Sinne und Downgrading nach Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 449]
13.5.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 450]
13.6 - § 6 Die Regulierungsqualität nach der Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 450]
13.6.1 - A. Quack Corporate Governance???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 451]
13.6.2 - B. Behandlung der Eingriffsfrage im Rahmen des Gesetzgebungsverfahrens?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 452]
13.6.3 - C. Regulatorische Qualität des § 39 BörsG n.F???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 453]
13.6.3.1 - I. Strukturelle Einordnung der Abfindung in das System des WpÜGs?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 454]
13.6.3.2 - II. Abfindungsbezogene Dynamiken zwischen Bieter und (Ziel-)Gesellschaft?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 455]
13.6.3.3 - III. Abfindungsbezogene Dynamiken zwischen Aktionären und Gläubigern?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 458]
13.6.3.4 - IV. Abfindungsschuldner???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 459]
13.6.3.5 - V. Bemessung der Abfindung?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 460]
13.6.3.5.1 - 1. Stand der Diskussion???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 460]
13.6.3.5.2 - 2. Würdigung?????????????????????????????????????? [Seite 462]
13.6.3.5.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 465]
13.6.3.6 - VI. Regulative Qualität der neuen börsenordnungsrechtlichen Regelungen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 465]
13.6.3.7 - VII. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 466]
13.6.4 - D. Regulatorische Qualität der Durchsetzung der Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 466]
13.6.4.1 - I. Allgemeine Durchsetzung?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 466]
13.6.4.2 - II. Sonderfall: Widerruf ohne Pflichtangebot?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 468]
13.6.4.3 - III. Sonderfall: Widerruf trotz zu geringer Abfindung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 469]
13.6.4.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 471]
13.6.5 - E. Regulatorische Qualität anderer Marktrückzugsformen nach der Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 472]
13.6.5.1 - I. Gleichstellung des Downlisting in den qualifizierten Freiverkehr und Delisting???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 472]
13.6.5.2 - II. Cross-Delisting???????????????????????????????????????????????????? [Seite 473]
13.6.5.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 474]
13.6.6 - F. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 474]
13.7 - § 7 Zwischenergebnis: Die Regulierung durch das Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 474]
14 - Kapitel 9: Die Regulierung des Marktrückzugs de lege ferenda?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 476]
14.1 - § 1 Eingriffsfrage?????????????????????????????????????????????????? [Seite 476]
14.2 - § 2 Die Zuordnung des Marktrückzugs zwischen Kapitalmarktund Gesellschaftsrecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 477]
14.2.1 - A. Zuordnungsansätze im Rahmen des Regulierungsprozesses?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 478]
14.2.2 - B. Kapitalmarktrechtliche- und gesellschaftsrechtliche Regulierung im Vergleich???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 479]
14.2.3 - C. Die doppelte Regulierungsanbindung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 481]
14.2.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 482]
14.3 - § 3 Gesellschaftsrechtliche Regulierung de lege ferenda???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 482]
14.3.1 - A. Hauptversammlungsalternative???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 483]
14.3.1.1 - I. Qualifizierte Mehrheit???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 484]
14.3.1.2 - II. Gestufte Mehrheit???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 484]
14.3.1.3 - III. Sachliche Rechtfertigung und Vorstandsbericht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 487]
14.3.1.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 488]
14.3.2 - B. Abfindungsalternative?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 488]
14.3.2.1 - I. Abfindungsschuldner?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 489]
14.3.2.2 - II. Bemessung der Abfindung???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 489]
14.3.2.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 490]
14.3.3 - C. Ersetzungsbefugnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 491]
14.3.4 - D. Ausnahmetatbestände?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 491]
14.3.4.1 - I. Insolvenz und Sanierung?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 492]
14.3.4.2 - II. Gesellschaft mit ausschließlichem Streubesitz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 493]
14.3.4.3 - III. Vorangegangenes Übernahmeangebot???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 493]
14.3.4.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 495]
14.3.5 - E. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 495]
14.4 - § 4 Kapitalmarktrechtliche Regulierung de lege ferenda?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 495]
14.4.1 - A. Bewertungsfunktion des Preises???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 496]
14.4.1.1 - I. Voraussichtliche Kursverläufe?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 496]
14.4.1.2 - II. Förderung der Bewertungsfunktion des Preises?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 497]
14.4.1.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 498]
14.4.2 - B. Widerrufsentscheidung?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 499]
14.4.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 501]
14.5 - § 5 Durchsetzung der Marktrückzugsregulierung de lege ferenda???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 501]
14.5.1 - A. Durchsetzung im Verband?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 501]
14.5.1.1 - I. Hauptversammlungsalternative???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 501]
14.5.1.2 - II. Abfindungsalternative???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 503]
14.5.2 - B. Durchsetzung im Markt?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 503]
14.5.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 504]
14.6 - § 6 Regulierung sonstiger Marktrückzugsformen de lege ferenda???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 504]
14.6.1 - A. Downlisting de lege ferenda?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 505]
14.6.1.1 - I. Downlisting in den qualifizierten Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 505]
14.6.1.2 - II. Downlisting in den einfachen Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 507]
14.6.1.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 508]
14.6.2 - B. Partielles Delisting und Cross-Delisting de lege ferenda???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 508]
14.6.3 - C. Delisting im weiteren Sinne de lege ferenda?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 509]
14.6.4 - D. Downgrading de lege ferenda?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 509]
14.6.5 - E. Exkurs: verschmelzungsrechtliches kaltes Delisting de lege ferenda???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 510]
14.6.6 - F. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 510]
14.7 - § 7 Zwischenergebnis: Regulierung des Marktrückzugs de lege ferenda???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 510]
15 - Kapitel 10: Zusammenfassung der Ergebnisse?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 512]
15.1 - § 1 Einleitung?????????????????????????????????????????? [Seite 512]
15.2 - § 2 Der Marktrückzug als Regulierungsproblem?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 513]
15.3 - § 3 Die Grundsätze der Regulierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 514]
15.4 - § 4 Der Marktrückzug als marktgesteuerter Prozess???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 515]
15.5 - § 5 Der Marktrückzug im deutschen Rechtssystem?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 517]
15.6 - § 6 Die Regulierung des Marktrückzugs vor dem Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 518]
15.7 - § 7 Würdigung der Regulierung bis zum Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 520]
15.8 - § 8 Die Regulierung des Marktrückzugs durch das Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 523]
15.9 - § 9 Die Regulierung des Marktrückzugs de lege ferenda???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 525]
16 - Anhang 1: Die legislative Grundlage des reinen Marktrückzugs vor und nach dem Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 528]
17 - Anhang 2: Börsenrückzugstransaktionen im Überblick?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 531]
18 - Anhang 3: Das Regulierungs- und Durchsetzungsraster???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 531]
19 - Anhang 4: Anwendungskonkurrenz Kapitalmarkt und Gesellschaftsrecht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 532]
20 - Anhang 5: Die Börsenordnungen unter Geltung Macrotrons: Der börsenordnungsrechtliche status quo ante im Überblick???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 533]
21 - Anhang 6: Börsenordnungen status quo ante???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 535]
22 - Anhang 7: Börsenordnungen status quo?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 541]
23 - Anhang 8: Freiverkehrsrückzugsnormen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 544]
24 - Literaturverzeichnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 548]
25 - Rechtsprechungsverzeichnis?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 596]
26 - Rechtsprechungsverzeichnis England und Wales?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 599]
27 - Rechtsprechungsverzeichnis Vereinigte Staaten???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 599]
28 - Register?????????????????????????????? [Seite 602]

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