Die Deals von Warren Buffett - Vol. 1

DIE GESCHICHTE VON WARREN BUFFETT

Es ist sinnvoll, das Buch mit einer kurzen Zusammenfassung der bisherigen Geschichte der Investitionskarriere des größten lebenden Investors zu beginnen. Dies bildet die Grundlage für die anschließende Erkundung seiner Investments.

JUGEND UND KAPITALANLAGEGESELLSCHAFTEN

Als Teenager las Buffett 1949 Benjamin Grahams Buch "Intelligent investieren". Später schrieb er sich in Grahams Kurs an der Columbia University ein und arbeitete anschließend von 1954 bis 1956 als Wertpapieranalyst für ihn. Die Ideen von Benjamin Graham bildeten die Grundlage für Buffetts Erfolg.

Buffett lernte in dieser Zeit nicht nur viel von Graham, sondern tätigte auch einige spektakuläre Investitionen, zum Beispiel 48 Prozent Gewinn in wenigen Monaten mit GEICO-Aktien, als er 21 Jahre alt war (Investition 2), und den Durchmarsch mit dem Schokoladentropfen-Hersteller Rockwood, bei dem der 24-jährige Buffett seine Investition mehr als verdoppelte und 13.000 Dollar zu seinem wachsenden Fonds hinzufügte (Investition 5).

Als der 25-jährige Buffett nach Grahams Pensionierung nach Omaha im Bundesstaat Nebraska zurückkehrte, gründete er mit sieben Verwandten und Freunden eine Kapitalanlagegesellschaft, wobei Buffett die Investitionsentscheidungen traf - zu Beginn standen nur 105.000 Dollar zur Verfügung.

Jahr für Jahr übertrafen die Renditen der Gesellschaft bei Weitem die des breiten Aktienmarkts, da Buffett ein Schnäppchen nach dem anderen machte, wie zum Beispiel Sanborn Maps, das auf einem Nettovermögen pro Aktie saß, das viel mehr wert war als der Aktienkurs - die Partner erzielten mit dieser Investition eine Rendite von etwa 50 Prozent, als Buffett 29 Jahre alt war (Investition 6).

Andere Investoren bekamen mit, was Buffett leistete, und wollten, dass er ihr Geld investierte, also gründete er weitere Gesellschaften. Er fand einige wunderbare Unternehmen, die an der Wall Street vorübergehend in Ungnade gefallen waren, etwa American Express (Verdreifachung des Aktienkurses für Buffett - Investition 8) und Walt Disney (55 Prozent Rendite - Investition 9).

Zwischen dem Beginn der Anlagegesellschaftsphase von Buffetts Investitionskarriere (erstes volles Jahr 1957) und ihrem Ende im Jahr 1968 stieg der Dow Jones Industrial Average (DJIA, Dow Jones oder einfach Dow) um 185,7 Prozent, aber ein bei Buffett investierter Dollar wuchs um 2.610,6 Prozent. Ja, aus 1.000 im Jahr 1957 investierten Dollar wurden innerhalb von zwölf Jahren 27.106 Dollar. Nach Abzug von Buffetts Gebühren verfügte ein typischer Gesellschafter über 15.000 Dollar. Im Gegensatz dazu stiegen 1.000 im Jahr 1957 in den Dow Jones investierte Dollar auf nur 2.857 Dollar.

Chart A zeigt die Performance von Buffetts Anlagegesellschaft vor und nach Gebühren sowie den Dow Jones in diesem Zeitraum. Es ist zu beachten, dass die verschiedenen Kapitalanlagegesellschaften 1962 zu einer einzigen zusammengefasst wurden, zu Buffett Partnership Ltd (BPL). Die Performance-Zahlen für 1957 bis 1961 sind eine Konsolidierung der verschiedenen Gesellschaften, die sich ziemlich ähnlich waren.

Was ich Ihnen jetzt erzähle, wird noch bemerkenswerter erscheinen, wenn ich zunächst feststelle, dass Berkshire Hathaway heute das viertgrößte börsennotierte Unternehmen der Vereinigten Staaten ist (nach Apple, Alphabet und Microsoft) mit einer Marktkapitalisierung (gesamter Marktwert seiner Aktien) von über 400 Milliarden Dollar und einem Aktienkurs von 245.000 Dollar.

Chart A: Vergleich der Wertentwicklung des Dow Jones Index und der Investmentgesellschaft von Warren Buffett (1957-68)

BERKSHIRE HATHAWAY BETRITT DIE BÜHNE

Im Jahr 1962 verwendete Buffett einen Teil des Geldes seiner Partner, um Aktien eines angeschlagenen Textilunternehmens in Neuengland namens Berkshire Hathaway zu kaufen. Der Aktienkurs betrug durchschnittlich 7,50 Dollar (nein, ich habe keine Nullen vergessen). Das Unternehmen schrieb Verluste. Im Mai 1964 hielt BPL sieben Prozent der Aktien von Berkshire Hathaway.

Der Hauptaktionär und Geschäftsführer von Berkshire Hathaway war Seabury Stanton. Er vereinbarte mit Buffett, dass Berkshire Hathaway die Berkshire-Hathaway-Aktien von BPL für 11,50 Dollar kaufen würde - 50 Prozent mehr, als Buffett dafür bezahlt hatte. Dann dachte Stanton, er könnte Buffett ins Handwerk pfuschen. In einer kleinlichen Art und Weise unterbreitete er das formelle Angebot zu nur 11,375 Dollar. Buffett war über Stantons Verhalten verärgert und beschloss, doch nicht zu verkaufen.

Stattdessen traf er eine, wie er es später nannte, "monumental dumme Entscheidung". Es war für alle offensichtlich, dass die Textilfabriken in Neuengland Bankrott machen würden, da sie kaum noch Gewinne erzielten; sie waren von Billigimporten geplagt. Berkshire Hathaway selbst hatte die meisten seiner Fabriken geschlossen, da es nicht mehr konkurrenzfähig war. Doch Buffett war verärgert und begann, aggressiv weitere Aktien von Berkshire Hathaway zu kaufen (große Investoren sind nicht vollkommen rational - sie machen wie alle Investoren Fehler). Im April 1965 hielt BPL 39 Prozent von Berkshire Hathaway und übernahm formell die Kontrolle über das Unternehmen, wofür ein Viertel der von Buffett bereitgestellten Mittel verwendet wurde.

Buffetts nach eigenem Bekunden "kindisches Verhalten" führte dazu, dass er "ein schreckliches Unternehmen" auf Vordermann bringen musste. Infolge von Verlusten und Aktienrückkäufen betrug das Reinvermögen von Berkshire Ende 1964 nur 22 Millionen Dollar. Das Unternehmen verfügte über keine überschüssigen Barmittel und hatte Schulden in Höhe von 2,5 Millionen Dollar (siehe Investition 10).

Buffett zog enge Grenzen für weitere Investitionen in Textilmaschinen und andere Vermögenswerte. Er verlagerte das Kapital des ursprünglichen Unternehmens nach und nach in einige sehr interessante Bereiche. Da er kein Textilfachmann war, sondern vielmehr ein Kapitalallokator mit Kenntnissen über viele Arten von Unternehmen, konnte er bessere Investitionsmöglichkeiten ausfindig machen als die Menschen, die sich nur auf die Textilindustrie konzentrierten.

Im Jahr 1967 gelang ihm ein großer Wurf, als er Berkshire Hathaway dazu brachte, die Versicherungsgesellschaft National Indemnity aus seiner Heimatstadt Omaha für 8,6 Millionen Dollar zu kaufen (siehe Investition 11). Abgesehen von der Möglichkeit, Geld zu verdienen, indem man mehr für Versicherungspolicen verlangt, als die Summe der Schadenszahlungen und Verwaltungskosten beträgt, ist der attraktivste Aspekt von Versicherungsgesellschaften für Buffett der Bargeldbestand (der sogenannte Float), der sich im Unternehmen befindet. Dieser entsteht dadurch, dass die Versicherungsnehmer im Voraus zahlen, die Auszahlung der Schadenssummen aber erst später erfolgt. Diese liquiden Mittel konnten von Buffett investiert werden. Im Laufe der Jahre kaufte er viele weitere Versicherungsgesellschaften und nutzte die liquiden Mittel sehr gut (siehe Investitionen 17 und 22).

Auf die Übernahme von National Indemnity folgte eine weitere Meisterleistung: der Kauf einer Kette von Marken-Süßwarengeschäften im Jahr 1972 für 25 Millionen Dollar. Bis zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts hat dieses Unternehmen, See's Candies, mehr als 1,9 Milliarden Dollar für Berkshire Hathaway erwirtschaftet, die es anderweitig investieren kann. Und es spült auch heute noch Geld in die Kassen (siehe Investition 20).

Es folgten viele weitere brillante Investitionen, die Berkshire, dem einst schrumpfenden Textilunternehmen, ein außergewöhnliches Wachstum bescherten. Von 1965 bis 1978 belief sich die jährliche durchschnittliche Wachstumsrate des S&P 500 auf 4,63 Prozent. Bei Berkshire hingegen betrug die durchschnittliche Wachstumsrate des Buchwerts je Aktie 21 Prozent.

Erst wenn man die Auswirkungen dieses Unterschieds auf die endgültigen Dollarbeträge sieht, kann man die wirklich erstaunliche Leistung von Buffett korrekt einschätzen. Während die Rendite des S&P 500 dazu führte, dass eine Investition von 1.000 Dollar im Jahr 1965 bis Dezember 1978 in 1.885 Dollar umgewandelt wurde, wurde eine Investition von 1.000 Dollar in Berkshire-Hathaway-Aktien in denselben 14 Jahren zu einem Wert von über 14.000 Dollar. Chart B zeigt das jährliche Wachstum der Bilanzsumme von Berkshire und das Wachstum des Aktienkurses von 1965 bis zu Buffetts ersten 100 Millionen Dollar im Jahr 1978.

Chart B: Wertentwicklung von Berkshire Hathaway: jährliche Rendite in Prozent (1965-1978)

Quelle: Brief des Vorsitzenden von Berkshire Hathaway (2016)

Berkshire Hathaway hat sich weiterhin besser entwickelt als der S&P 500. Über den gesamten Zeitraum von Januar 1965 bis Dezember 2016 lag die...