Die Immobilie als Kapitalmarktprodukt

1 - Vorwort [Seite 6]
2 - Inhaltsübersicht [Seite 8]
3 - Abbildungsverzeichnis [Seite 10]
4 - Teil 1 Einleitung [Seite 20]
4.1 - 1.1 Verbriefte Immobilienanlagen als Kapitalmarktprodukte ? eine Einführung [Seite 22]
4.1.1 - 1.1.1 Zielsetzung und Schwerpunkte des Buches [Seite 23]
4.1.2 - 1.1.2 Der Trend zur Verbriefung von Immobilieninvestments [Seite 24]
4.1.3 - 1.1.3 Typen verbriefter Immobilienprodukte [Seite 31]
4.1.4 - 1.1.4 Attraktivitätsvergleich [Seite 51]
4.1.5 - 1.1.5 Zum weiteren Vorgehen [Seite 52]
4.2 - 1.2 REIT-Strukturen: Forderungen und Folgen [Seite 56]
4.2.1 - 1.2.1 Einleitung [Seite 57]
4.2.2 - 1.2.2 Die Entwicklung der REITs [Seite 58]
4.2.3 - 1.2.3 Die generellen Erfolgskriterien von REIT-Strukturen [Seite 62]
4.2.4 - 1.2.5 Zusammenfassung [Seite 74]
5 - Teil 2 Bewertung [Seite 76]
5.1 - 2.1 Vergleichende Bewertung von verbrieften Immobilienprodukten [Seite 78]
5.1.1 - 2.1.1 Einführung [Seite 79]
5.1.2 - 2.1.2 Die gemeinsame Basis: Barwert künftiger finanzieller Überschüsse [Seite 80]
5.1.3 - 2.1.3 Discounted Cash Flows: Varianten und praktische Probleme [Seite 81]
5.1.4 - 2.1.4 Enterprise Multiples als vereinfachte DCF-Verfahren [Seite 86]
5.1.5 - 2.1.5 Der Net Asset Value (NAV) als spezifische Methode der Wertfindung bei Immobilienunternehmen [Seite 97]
5.1.6 - 2.1.6 Das Verhältnis von DCF und NAV [Seite 102]
5.1.7 - 2.1.7 Wert und Preis von Immobiliengesellschaften: NAV vs. Börsenkurs [Seite 109]
5.1.8 - 2.1.8 Überrenditemodelle als Brücke zwischen DCF, NAV und Börse [Seite 112]
5.1.9 - 2.1.9 Zusammenfassung [Seite 113]
6 - Teil 3 Renditen und Risiken im Vergleich [Seite 114]
6.1 - 3.1 Konzepte und Probleme der Messung von Renditen und Risiken indirekter Immobilien [Seite 116]
6.1.1 - 3.1.1 Einführung [Seite 117]
6.1.2 - 3.1.2 Messung von Renditen indirekter Immobilienanlagen [Seite 118]
6.1.3 - 3.1.3 Risiko [Seite 124]
6.1.4 - 3.1.4 Zweidimensionale Performancemaße [Seite 131]
6.1.5 - 3.1.5 Quintessenz [Seite 134]
6.2 - 3.2 Renditen und Risiken deutscher indirekter Immobilienanlagen [Seite 136]
6.2.1 - 3.2.1 Einleitung [Seite 137]
6.2.2 - 3.2.2 Immobilien-Spezialfonds [Seite 138]
6.2.3 - 3.2.3 Offene Immobilien- Publikumsfonds [Seite 143]
6.2.4 - 3.2.4 Immobilienaktiengesellschaften [Seite 155]
6.2.5 - 3.2.5 Zusammenfassung [Seite 164]
6.3 - 3.3 Renditen und Risiken indirekter Immobilienanlagen im internationalen Vergleich [Seite 166]
6.3.1 - 3.3.1 Einführung [Seite 167]
6.3.2 - 3.3.2 Renditen und Risiken von Immobilienaktien ? empirische Befunde [Seite 168]
6.3.3 - 3.3.3 Wie schaffen REITs höhere Renditen als direkte Immobilienanlagen? [Seite 175]
6.4 - 3.4 Der Einfluss der Besteuerung auf die Vorteilhaftigkeit der indirekten Immobilienanlagen [Seite 180]
6.4.1 - 3.4.1 Einleitung [Seite 181]
6.4.2 - 3.4.2 Die Steuersystematik für steuertransparente und nicht steuertransparente Immobilien- (kapital)gesellschaften [Seite 182]
6.4.3 - 3.4.3 Steuerbelastungsvergleiche verschiedener Investorentypen [Seite 192]
6.4.4 - 3.4.4 Wettbewerbsfähigkeit des G-REITs in Europa [Seite 198]
6.4.5 - 3.4.5 Auswirkungen der Besteuerung auf das Management von Immobiliengesellschaften [Seite 199]
6.5 - 3.5 Rendite- und Risikostrukturen bei Spezialfonds [Seite 210]
6.5.1 - 3.5.1 Investmentrechtliche und steuerliche Grundlagen von Immobilien-Spezialfonds [Seite 211]
6.5.2 - 3.5.2 Fondstypen [Seite 214]
6.5.3 - 3.5.3 Marktgröße und Marktteilnehmer [Seite 215]
6.5.4 - 3.5.4 Bewertung, Performance und Risiko [Seite 217]
6.6 - 3.6 Diversifikationseffekte verbriefter Immobilienprodukte [Seite 224]
6.6.1 - 3.6.1 Einleitung [Seite 226]
6.6.2 - 3.6.2 Moderne Portfoliotheorie und Diversifikationseffekt [Seite 227]
6.6.3 - 3.6.3 Diversifikation innerhalb der Assetklasse Immobilien [Seite 237]
6.6.4 - 3.6.5 Eigene empirische Berechnung zumDiversifikationspotential verbriefter Immobilienanlagen [Seite 263]
6.7 - 3.7 Risikoverstärkende Effekte bei börsennotierten Immobiliengesellschaften: Repräsentieren verbriefte Immobilien den Aktien- oder den Immobilienmarkt? [Seite 270]
6.7.1 - 3.7.1 Das Problem [Seite 271]
6.7.2 - 3.7.2 Theoretische Vorüberlegungen [Seite 272]
6.7.3 - 3.7.3 Analyse der Zusammenhänge über Charakteristika verbriefter Immobilien [Seite 275]
6.7.4 - 3.7.4 Stand der Forschung [Seite 279]
6.7.5 - 3.7.5 Korrelations- und Laganalyse [Seite 283]
6.7.6 - 3.7.6 Schluss [Seite 301]
6.8 - 3.8 Risikoeffekte von REITNeuemissionen [Seite 304]
6.8.1 - 3.8.1 Einführung [Seite 305]
6.8.2 - 3.8.2 Underpricing und Underperformance als persistente Kapitalmarktphänomene [Seite 306]
6.8.3 - 3.8.3 Millers Theorie heterogener Erwartungen ? Ihre Erklärungskraft und ihre Schwächen [Seite 311]
6.8.4 - 3.8.5 Besonderheiten bei REIT-IPOs [Seite 321]
6.8.5 - 3.8.7 Zusammenfassung [Seite 330]
7 - Teil 4 Transparenz [Seite 332]
7.1 - 4.1 Transparenz von Immobilienfonds und Immobilien( aktien)gesellschaften ? Der Informationsbedarf von Investoren und Analysten [Seite 334]
7.1.1 - 4.1.1 Einführung und Problemstellung [Seite 335]
7.1.2 - 4.1.2 Allgemeine Anforderungen zur Transparenz: Die DVFAGrundsätze für Effektive Finanzkommunikation [Seite 337]
7.1.3 - 4.1.3 Spezifische Informationsbedarfe zur Beurteilung von Immobilienaktiengesellschaften [Seite 339]
7.1.4 - 4.1.4 Schluss [Seite 349]
7.2 - 4.2 Welchen Beitrag zur Transparenz von Immobiliengesellschaften liefert die Rechnungslegung nach IAS/IFRS? [Seite 350]
7.2.1 - 4.2.1 Einführung [Seite 352]
7.2.2 - 4.2.2 Bilanzierung von Immobilien nach Anlageklassen [Seite 353]
7.2.3 - 4.2.3 Weitere für Analysten und Investoren relevante Bilanzierungsregeln [Seite 371]
7.2.4 - 4.2.4 Ansätze der Bilanzpolitik und der Bilanzanalyse nach IFRS [Seite 385]
7.3 - 4.3. Gesetzlich geforderte Transparenz bei Immobilien- Sondervermögen [Seite 390]
7.3.1 - 4.3.1 Einführung [Seite 391]
7.3.2 - 4.3.2 Rechnungslegung bei Sondervermögen [Seite 393]
7.3.3 - 4.3.3 Zusammenfassung / Fazit [Seite 398]
7.4 - 4.4. Freiwillige Transparenz: Die EPRA Best Practices Policy Recommendations [Seite 400]
7.4.1 - 4.4.1 Einleitung [Seite 401]
7.4.2 - 4.4.2 Die Best Practices Policy Recommendations [Seite 401]
7.4.3 - 4.4.3 Fazit [Seite 421]
7.5 - 4.5. Messung und Beurteilung faktischer Transparenzniveaus [Seite 422]
7.5.1 - 4.5.1 Einführung [Seite 423]
7.5.2 - 4.5.2 Unternehmenskommunikation und Finanzmarktreaktion [Seite 424]
7.5.3 - 4.5.3 Ansätze des Ratings der Transparenz von Immobilienunternehmen [Seite 428]
8 - Teil 5 Konzepte zur Beurteilung von Einzeltiteln [Seite 430]
8.1 - 5.1 Kurszielermittlung bei der WestLB: Orientierung amNAV [Seite 432]
8.1.1 - 5.1.1 Schwächen klassischer Kennzahlen des Periodenerfolgs [Seite 433]
8.1.2 - 5.1.2 Der NAV als aussagefähigere Kennzahl des Unternehmenswerts [Seite 436]
8.1.3 - 5.1.3 Welche Kennziffer erklärt den aktuellen Kurs am besten? [Seite 441]
8.1.4 - 5.1.4 Kurszielermittlung bei der WestLB [Seite 442]
8.1.5 - 5.1.5 Fazit [Seite 446]
8.2 - 5.2 Die modifizierte Economic Value Added (EVA®)-Analyse zur Beurteilung und Bewertung von Immobiliengesellschaften und Immobilienportfolios [Seite 448]
8.2.1 - 5.2.1 Problem: Marktbewertung von Immobilienaktien weicht vom Net Asset Value ab [Seite 449]
8.2.2 - 5.2.2 Modifizierte Economic Value Added-Analyse für Immobilien [Seite 452]
8.2.3 - 5.2.3 Anwendung der EVA®-Analyse am praktischen Beispiel [Seite 464]
8.2.4 - 5.2.4 Fazit: Modifizierte EVA®- Analyse in der Immobilienbewertung [Seite 467]
8.3 - 5.3 Immobilienaktie oder REIT: Das Geschäftsmodell und seine Umsetzung sind entscheidend [Seite 468]
8.3.1 - 5.3.1 Das Geschäftsmodell: Plausibilität, Stetigkeit und Flexibilität [Seite 469]
8.3.2 - 5.3.2 Umsetzung, Erfolge [Seite 472]
8.3.3 - 5.3.3 Transparenz und eigene Analyse [Seite 475]
8.3.4 - 5.3.4 Schluss: REIT oder Immobilienaktie mit Freiheitsgraden? [Seite 479]
8.4 - 5.4 Premiums und Discounts bei Immobiliengesellschaften ? Theoretische Erklärungen und empirische Belege [Seite 480]
8.4.1 - 5.4.1 Einleitung [Seite 481]
8.4.2 - 5.4.2 Überblick über die Erklärungsansätze in der Literatur [Seite 483]
8.4.3 - 5.4.3 Erklärungsmodelle mit unternehmensspezifischen Bewertungsfaktoren [Seite 489]
8.4.4 - 5.4.4 Erklärungsmodelle mit Markt(verhaltens)faktoren [Seite 506]
8.4.5 - 5.4.5 Fazit [Seite 513]
8.5 - 5.5 Ratings für Offene Immobilienfonds und REITs [Seite 520]
8.5.1 - 5.5.1 Zielsetzung und Begriffsabgrenzung [Seite 521]
8.5.2 - 5.5.2 Ratingbedarf für Immobilienanlageprodukte [Seite 522]
8.5.3 - 5.5.3 Ratings für Offene Immobilienfonds und Asset- Manager [Seite 524]
8.5.4 - 5.5.4 Rating für REITs [Seite 536]
8.5.5 - 5.5.5 Würdigung der Rating-Ansätze [Seite 542]
8.5.6 - 5.5.6 Ausblick auf Markttrends im immobilienbezogenen Rating- Markt [Seite 545]
8.6 - 5.6 Der "G-REIT-Index" ? eine Benchmark für das deutsche REIT-Segment [Seite 548]
8.6.1 - 5.6.1 Einleitung [Seite 549]
8.6.2 - 5.6.2 Allgemeine Anforderungen an eine REIT-Benchmark [Seite 550]
8.6.3 - 5.6.3 Spezielle Anforderungen an eine G-REIT-Benchmark [Seite 551]
8.6.4 - 5.6.4 Kriterien für den "G-Reit-Index" [Seite 552]
8.6.5 - 5.6.5 Theoretische Grundlagen der Indexberechnung [Seite 553]
8.6.6 - 5.6.6 Praxis-Beispiele [Seite 557]
8.6.7 - 5.6.7 Schlusswort [Seite 563]
9 - Teil 6 Andere verbriefte Immobilienprodukte (inkl. Derivate) [Seite 564]
9.1 - 6.1 Weitere indirekte Immobilienprodukte für Privatinvestoren [Seite 566]
9.1.1 - 6.1.1 Einleitung [Seite 567]
9.1.2 - 6.1.2 Anlageprodukte für aktive Strategien [Seite 568]
9.1.3 - 6.1.3 Anlageprodukte für passive Strategien [Seite 577]
9.1.4 - 6.1.4 Immobilienanleihen [Seite 581]
9.1.5 - 6.1.5 Zuordnung indirekter Immobilienprodukte für Anlegergruppen [Seite 583]
9.2 - 6.2 Innovative Immobilienanlageprodukte für institutionelle Investoren [Seite 586]
9.2.1 - 6.2.1 Einleitung [Seite 587]
9.2.2 - 6.2.2 Immobilien-Investmentfonds Luxemburger Provenienz [Seite 588]
9.2.3 - 6.2.3 Immobilien-Derivate [Seite 595]
9.2.4 - 6.2.4 Zusammenfassung und weitere Entwicklung [Seite 604]
10 - Literaturverzeichnis [Seite 606]
11 - Die Autoren [Seite 632]