Handbuch Rating

Einführung.- Ratingagenturen an nationalen und internationalen Finanzmärkten.- 1. Einleitung.- 2. Nationale und internationale Ratingagenturen.- 3. Determinanten der Geschäftstätigkeit von Ratingagenturen.- 3.1 Kreis der Abhängigkeiten.- 3.2 Einflußfaktoren der Geschäftsentwicklung.- 4. Spezifische Strukturmerkmale des Ratingmarktes.- 4.1 Der qualitative Aspekt.- 4.2 Der quantitative Aspekt.- 4.3 Der Wettbewerbsaspekt.- Ansätze der internationalen Ratingagenturen.- Marktakzeptanz des Rating durch Qualität.- 1. Einleitung.- 2. Moody's Ratings.- 2.1 Geschichtliche Entwicklung und heutige Marktakzeptanz.- 2.2 Definition.- 2.3 Ratingsymbole.- 2.3.1 Symbole für langfristige Ratings.- 2.3.2 Symbole für kurzfristige Ratings.- 2.4 Ratingarten.- 2.4.1 Ratings für lang- und kurzfristige Schuldverschreibungen.- 2.4.2 Ratings für strukturierte Finanzierungen.- 2.4.3 Ratings für Vorzugsaktien.- 2.4.4 Counterparty-Ratings.- 2.4.5 Ratings für Bankdepositen.- 2.4.6 Financial-Strength-Ratings für Banken.- 2.4.7 Financial-Strength-Ratings für Versicherungen.- 2.4.8 Ratings für Investmentfonds.- 2.4.9 Überblick Ratingarten.- 2.5 Ratings am Kapitalmarkt.- 2.5.1 Nutzen für Investoren.- 2.5.2 Nutzen für Emittenten.- 2.5.3 Verwendung von Ratings durch Aufsichtsbehörden.- 2.5.4 Verwendung für weitere Zwecke.- 2.6 Grenzen von Ratings.- 3. Die Qualität von Ratings.- 3.1 Zur Qualitätsmessung von Ratings.- 3.1.1 Messung von Zahlungsstörungen je Ratingstufe.- 3.1.2 Messung der Schwere des Zahlungsausfalls.- 4. Moody's Ratingansatz.- 4.1 Grundprinzipien.- 4.1.1 Betonung qualitativer Aspekte.- 4.1.2 Branchenspezialisierung.- 4.1.3 Langfristige Sichtweise.- 4.1.4 Weltweite Konsistenz.- 4.1.5 Höhe und Vorhersagbarkeit zukünftiger Cash-flows.- 4.1.6 Plausible Streßszenarien.- 4.1.7 Beachtung nationaler Rechnungslegungsvorschriften.- 4.1.8 Wahrung strenger Vertraulichkeit.- 4.2 Überwachung der Qualität der Ratings.- 4.2.1 Fortlaufende Sammlung von Informationen.- 4.2.2 Ratingüberprüfung ("Watchlist") und Veränderung des Rating.- 4.3 Der Ratingprozeß.- 4.3.1 Schwerpunkte der Industrieanalyse.- 4.3.1.1 Analyse des Länderrisikos.- 4.3.1.2 Analyse von Branchenrisiken.- 4.3.1.3 Analyse der Unternehmensrisiken.- 4.3.2 Schwerpunkte der Bankanalyse.- 4.3.2.1 Das operative Umfeld.- 4.3.2.2 Die Rolle der Bank in ihrem nationalen Finanzsystem.- 4.3.2.3 Die Fundamentalanalyse.- 4.3.3 Schwerpunkte der Fondsanalyse.- 4.3.3.1 Schritte des Ratingprozesses.- 4.3.3.2 Informationsquellen für die Fondsanalyse.- 4.3.3.3 Inhalte der Ratinganalyse.- 4.3.4 Schwerpunkte der Analyse strukturierter Finanzierungen.- 4.3.4.1 Die Bedeutung des "Expected-loss"-Ansatzes.- 4.3.4.2 Erwartete Zahlungsausfälle verbriefter Vermögenswerte.- 4.3.4.3 Strukturelle und rechtliche Risiken.- 5. Zur Qualität der Analysten.- Anhang 1: Moody's Ratingdefinitionen.- Anhang 2: Beispiele für Moody's Credit Opinions.- Beispiel eines Prognosemodells.- Literaturhinweise.- Ratingkriterien für Unternehmen.- 1. Die Bedeutung von Ratings.- 1.1 Die Verwendung von Ratings durch die Investoren.- 1.2 Die Verwendung von Ratings durch die Emittenten.- 2. Der Ratingprozeß.- 2.1 Das Treffen mit dem Management.- 2.2 Die Vertraulichkeit des Informationsaustauschs.- 2.3 Die Überwachung und Überprüfung der Ratingergebnisse.- 2.4 Die Veränderung von Ratings.- 3 Industrieunternehmen.- 3.1 Analytische Methodik.- 3.2 Die Bewertung des Branchenrisikos.- 3.3 Die den Unternehmenserfolg beeinflussenden Kriterien.- 3.4 Die Diversifikationsfaktoren.- 3.5 Überlegungen zur Unternehmensgröße.- 3.6 Bewertung des Managements.- 3.7 Bewertung von Leistungsfähigkeit und Kreditrisiko.- 3.8 Die Analyse der Besonderheiten bei deutschen Jahresabschlüssen.- 3.8.1 Glättung der Gewinne.- 3.8.2 Analytische Vorgehensweise.- 3.8.3 Pensionsverpflichtungen.- 3.9 Finanzpolitik.- 3.10 Rentabilität und Deckung.- 3.11 Fremdfinanzierung und Vermögensschutz (Asset Protection).- 3.11.1 Bewertung von Vermögenswerten.- 3.11.2 Bilanzunwirksame Finanzierung.- 3.12 Angemessenheit des Cash-flows.- 3.12.1 Cash-flow-Kennzahlen.- 3.12.2 Der Bedarf an Kapital.- 3.13 Finanzielle Flexibilität.- 4. Zusammenhänge zwischen den Ratings von Mutter- und Tochtergesellschaften.- 4.1 Grundsätzliche Überlegungen.- 4.2 Öffentlich gebundene Unternehmen.- 4.3 Ausländische Muttergesellschaften.- 4.4 Beteiligungsverhältnisse.- 4.5 Tochtergesellschaften in unbeständigen Unternehmensgruppen.- 4.6 Die Beziehung zwischen dem Rating von Muttergesellschaften und Finanz-Tochtergesellschaften.- 4.7 Unabhängige Finanz-Tochtergesellschaften.- 4.8 Konzerneigene Finanzierungsgesellschaften.- 4.8.1 Methodischer Ansatz.- 4.8.2 Richtlinien zur Bewertung des Verschuldungsgrades.- 5. Commercial Paper.- 5.1 Ratingkriterien.- 5.2 Unterstützung der Kreditlinien.- 5.3 Qualität von Unterstützungsfazilitäten.- 6. Ratings privater Plazierungen (Private Placements).- 6.1 Ratingfaktoren.- 6.2 Sicherheiten.- 6.3 PPR Unternehmensrating-Methodik.- 6.4 Zusatzvereinbarungen (Covenants).- 7. Einige Richtlinien für die Kennzahlen.- 7.1 Anwendung der Richtlinien.- 7.2 Emittenten mit Ratings im spekulativen Bereich.- Anhang: Ratingdefinitionen.- Literaturhinweise.- Die Bonitätsbewertung von Banken.- 1. Einleitung.- 1.1 Das Geschäftsgebaren der Ratingagenturen.- 1.2 Die Lage in Europa.- 1.3 Die Rolle der Aufsichtsbehörden.- 1.4 Fazit.- 2. Die Methodik des Banken-Ratings.- 2.1 Das Ratingverfahren.- 2.1.1 Analyse des Bankenumfeldes.- 2.1.2 Bankenfragebogen.- 2.1.3 Das Gespräch mit der Bank.- 2.1.4 Die Analyse der Bank.- 2.1.5 Entwurf des Ratingberichtes.- 2.1.6 Vorlage des Ratingberichtes bei der Bank.- 2.1.7 Ratingbericht: Fertigstellung und Zuleitung an das Ratingkomitee.- 2.1.8 Sitzung des Ratingkomitees.- 2.1.9 Die Verbreitung (oder Nichtverbreitung) der Ratings.- 2.2 Die Grundlage für die Erstellung des Ratings.- 2.2.1 Die spezielle Eigenart von Banken.- 2.2.2 IBCA's Legal Rating.- 2.2.3 IBCA's Individual Rating.- 2.2.4 Kurz- und langfristiges Wertpapierrating.- 2.2.5 Fazit.- 2.3 Definition der ICBA.- 2.3.1 Definition des Legal Rating.- 2.3.2 Definition des Individual Rating.- 2.3.3 Definition von lang- und kurzfristigen Ratings.- 3. Das Rating deutscher Landesbanken.- 3.1 Hintergrund.- 3.2 Problemstellung.- 3.3 Problemlösung.- 3.3.1 Historische Beispiele.- 3.3.2 Juristische Gutachten.- 3.3.3 Das Bundesfinanzministerium.- 3.3.4 Die Bedeutung des Verfassungsgerichtsurteils vom 27. Mai 1992.- 3.3.5 Die Validität der Entscheidung nach dem 31. Dezember 1994.- 3.4 Fazit.- 4. Rating deutscher Pfandbriefe.- 4.1 Die Art der Überwachung.- 4.2 Die gesetzliche Position der Pfandbriefeigentümer.- 4.3 Die Regeln für die den Pfandbriefen zugrundeliegenden Sicherheiten.- 4.4 Andere Faktoren in der Ratingentscheidung.- 4.5 Fazit.- 5. Die Patronatserklärung - Garantie oder Komfort?.- Alternative Ratingsysteme.- Bilanzbonitäts-Rating von Unternehmen.- 1. Einleitung.- 2. Kritische Darstellung verschiedener Verfahren zur Beurteilung von Unternehmen anhand von Jahresabschlußkennzahlen.- 2.1 Das klassische Verfahren der Bilanzanalyse.- 2.2 Ausgewählte moderne Verfahren der Bilanzanalyse.- 3. Ausgewählte Bilanzbonitäts-Ratingsysteme zur Beurteilung von Unternehmen.- 3.1 Zielsetzung und Konzeption des IRW-Ratings.- 3.2 Zielsetzung und Konzeption des Saarbrücker Modells.- 3.3 Vergleichende Beurteilung der ausgewählten Bilanzbonitäts-Ratingsysteme.- 3.3.1 Vorbemerkungen.- 3.3.2 Vergleich und Beurteilung der Methoden zur Auswahl der Kennzahlen.- 3.3.3 Vergleich und Beurteilung der Methoden der Kennzahlengewichtung.- 3.3.4 Vergleich und Beurteilung der Methoden zur Berücksichtigung von bilanzpolitischen Einflüssen auf die Ratingergebnisse.- 3.3.5 Vergleich der Güte der Klassifikationsergebnisse anhand empirischer Daten.- 4. Zusammenfassung und Ausblick.- Literaturhinweise.- Ratingverfahren.- Zweck, Ziel und Ablauf des Ratings aus Emittentensicht.- 1. Zweck des Ratings.- 1.1. DM Commercial Paper als Instrument der Untemehmensfinanzierung.- 1.2. Erweiterung des institutionellen Investorenkreises.- 1.3. Konditionsoptimierung des DM Commercial Paper-Programms.- 1.4. Senkung zukünftiger Fremdkapitalkosten.- 1.5. Positive Auswirkungen auf die Beteiligungsfinanzierung.- 2. Ziel des Ratingverfahrens.- 3. Ablauf des Ratingverfahrens.- 3.1. Vorbereitungsphase.- 3.1.1. Auswahl der Ratingagentur.- 3.1.2. Auswahl des Rating Advisors.- 3.1.3. Zeitplan.- 3.1.4. Festlegung der unternehmensinternen Arbeitsteams.- 3.2. Das Rating-Handbook als schriftliche Unternehmenspräsentation.- 3.2.1. Description of The Company.- 3.2.2. Business Segment Analysis.- 3.2.3 Financial Analysis.- 3.3. Managementgespräch.- 3.4. Das jährliche Analysegespräch.- 4. Würdigung des Ratings und des Ratingverfahrens aus Emittentensicht.- 4.1. Informationsqualität und Transaktionskostensenkung.- 4.2. Qualität der Ratinganalyse.- 4.3. Ausrichtung der Untemehmensentscheidungen an den Ratingkennziffern.- Literaturhinweise.- Ratingverfahren aus Sicht der beurteilten Bank.- 1. Einleitung.- 2. Ratings für die Deutsche Bank AG und ihre Tochtergesellschaften.- 3. Bedeutung von Ratings für den Deutsche Bank Konzern.- 3.1 Ratings als Beurteilungshilfe für Investoren und Analysten.- 3.2 Ratings als Imagefaktoren.- 3.3 Ergebnisauswirkungen von Ratings.- 3.4 Vergleich mit anderen Banken.- 3.5 Ratings als Informationsquelle über Kunden.- 4. Das Ratingverfahren.- 4.1 Ablauf des Ratingverfahrens.- 4.2 Vertrauliche Behandlung aller Daten.- 4.3 Themen der Gepräche mit Ratingagenturen.- 4.3.1 Quantitative Aspekte.- 4.3.2 Qualitative Aspekte.- 4.3.3 Aktuelle Fragen.- 4.4 Ergebnis der Untersuchungen der Ratingagenturen.- 5. Schlußbetrachtung.- Funktionen des Rating.- Funktionen des Rating für Anleger.- 1. Einführung.- 2. Das Rating als Werkzeug des Portfoliomanagers.- 3. Rating und Risiko.- 4. Rating und Rendite.- 5. Länderrating.- 6. Fondsrating.- Die Funktion des Rating für deutsche Industrieunternehmen als Emittenten.- 1. Vorbemerkung.- 2. Funktionen des Rating.- 2.1 Zugang zu den nicht-deutschen Finanzmärkten.- 2.1.1 US-Commercial-Paper-Markt.- 2.1.2 US-Anleihemarkt.- 2.1.3 Diverse andere Finanzmärkte.- 2.2 Kostensenkung bei den Finanzierungskosten.- 2.3 Werbewirkung.- 2.4 Disziplinierungseffekt für das Unternehmen nach innen.- 2.5 Wirkungen auf andere Finanztransaktionen als reine Fremd-finanzierungsmaßnahmen.- 3. Einige Erfahrungen und Beobachtungen des Autors.- 3.1 Motive für ein Rating.- 3.2 Ratingprozeß.- 3.3 Rating und Groß-Akquisitionen/Groß-Desinvestitionen.- 3.4 Gespaltenes Rating.- 3.5 Rating und Kreditmarkt.- 3.6 Rating, Aktienmarkt, Shareholder Value.- 4. Ausblick.- Funktionen des Rating für Banken.- 1. Einleitung.- 2. Vergleich von Rating internationaler Agenturen und Bonitätsurteil der Bank.- 3. Aufgaben bankeigener Ratingsysteme.- 3.1 Länderrating.- 3.2 Branchenrating.- 3.3 Bankenrating.- 3.4 Firmenkundenrating.- 3.5 Exkurs: Stock Ranking.- 4. Aufgaben des Rating internationaler Agenturen für die Bank.- 4.1 Ratings als Entscheidungshilfe für die Bank.- 4.2 Ratings in der Kommunikation mit Geschäftspartnern und Analysten.- 4.3 Funktionen des Rating aufgrund rechtlicher Rahmenbedingungen.- 5. Ausblick.- Literaturhinweise.- Das Rating im Konsortialgeschäft der Banken.- 1. Einleitung.- 2. Die Entwicklung der Finanzmärkte.- 2.1 Finanzierung: Bankkredit oder Anleihe.- 2.2 Die Märkte für festverzinsliche Wertpapiere und ihre Entwicklung.- 2.3 Das Emissionsgeschäft und die Auswirkungen der Securitization auf die Bank.- 3. Bewertungsverfahren in der Universalbank.- 4. Bewertungsverfahren der Ratingagenturen.- 4.1 Rechtliche Grundlagen und Voraussetzungen.- 4.2 Das Ratingverfahren.- 4.2.1 Der Ratingprozeß.- 4.2.2 Die Ratingfaktoren.- 4.3 Die gerateten Titel und die dazugehörigen Ratingsymbole.- 4.4 Die Bedeutung des Rating für die einzelnen Interessengruppen.- 4.4.1 Anleger.- 4.4.2 Emittent.- 4.4.3 Bank.- 4.4.4 Andere Interessengruppen.- 4.5 Gründe für den Verzicht auf ein Rating.- 4.6 Kritik am Rating.- 5. Rolle der Bank im Emissionsprozeß und der Einfluß obiger Bewertungsverfahren.- 5.1 Der Emissionsprozeß.- 5.2 Spezialisierung im Emissionsgeschäft.- 5.3 Die konsortialführende Bank und der Einfluß des Ratings.- 5.3.1 Das Rating des Emissionshauses.- 5.3.2 Das Rating des Emittenten.- 5.4 Das Rating und die Preisbildung auf den Sekundärmärkten.- 6. Perspektiven.- Literaturhinweise.- Rating als Instrument des Finanzmarketing.- 1. Stellung des Finanzmarketing im Rahmen des Marketing.- 2. Hintergründe des Finanzmarketing.- 2.1 Der Gläubiger- und Anlegerschutzgedanke.- 2.2 Die Beziehungen von Kapitalnehmer zu Kapitalgeber.- 2.3 Die unterschiedlichen Interessen von Emittent und Anleger.- 2.4 Die Principal-Agent-Theorie.- 2.5 Die Effizienz der Märkte.- 3. Die Finanzmärkte als Gegenstand des Finanzmarketing.- 3.1 Entwicklungstendenzen der Finanzmärkte.- 3.1.1 Deregulierung bzw. Liberalisierung.- 3.1.2 Disintermediation oder Sekuritisation.- 3.1.3 Globalisierung.- 3.2 Konsequenzen der Entwicklung auf den Märkten für Fremdkapital.- 3.2.1 Chancen.- 3.2.2 Risiken.- 3.3 Volumen der Fremdkapitalmärkte.- 4. Risikoprofile als Determinanten des Finanzmarketing.- 4.1 Inhärente Risiken des Fremdkapitals.- 4.2 Der Einfluß der Unsicherheit.- 4.3 Fazit.- 5. Die Problematik der Risikoeinschätzung.- 6. Risiko und Informationsphilosophie.- 7. Umsetzung von Erfahrungs- und Erwartungsparametern in ein Finanzmarketing-Konzept.- 7.1 Der konzeptionelle Ansatz.- 7.2 Ausgestaltung des Finanzmarketing-Konzepts.- 7.2.1 Zielgruppen.- 7.2.2 Erforderliche Schritte zur Zielerreichung.- 7.2.3 Voraussetzungen.- 7.3 Das Finanzmarketing-Programm.- 7.3.1 Das Anforderungsprofil der Marktteilnehmer.- 7.3.2 Das zielgruppenorientierte Konzept des Unternehmens.- 7.3.2.1 Das Modell zur Simulation des Ratingprozesses.- 7.3.2.2 Modellauswertung und kritische Betrachtung.- 7.3.2.3 Die Übertragung der Modellbausteine auf das Finanzmarketing.- Literaturhinweise.- Besonderheiten des Rating bei bestimmten Emittenten und Finanztiteln.- Ratingsysteme am Beispiel der Versicherungswirtschaft.- 1. Ausgangssituation und terminologische Grundlagen.- 1.1 Vorbemerkungen.- 1.2 Entscheidungen auf den Versicherungsmärkten.- 1.3 Rating: Begriffsherkunft und -definition.- 2. Ratingziele, Ratingobjekte und potentielle Ratinginteressenten in der Versicherungswirtschaft.- 2.1 Ratingziele.- 2.2 Ratingobjekte in der Versicherungswirtschaft.- 2.3 Ratinginteressenten in der Versicherungswirtschaft.- 3. Anforderungen an Ratings in der Versicherungswirtschaft.- 3.1 Vorbemerkungen.- 3.2 Problemadäquanz.- 3.3 Nachvollziehbarkeit.- 3.4 Unabhängigkeit der Ratingproduzenten.- 3.5 Lösung potentieller Problemstellungen von Ratings in der Versicherungswirtschaft.- 4. Skizze eines Modells zur Erstellung von Unternehmensratings.- 4.1 Gesamtdarstellung eines Ratingverfahrens.- 4.2 Aspekte eines Unternehmensratings.- 4.2.1 Merkmale der Unternehmensqualität.- 4.2.2 Identifikation von Ratingkriterien.- 4.2.3 Feststellung und Veröffentlichung des Ratings.- 4.3 Exkurs: Skizze empirisch vorhandener Ratingsysteme auf Versicherungsmärkten.- 5. Ratings in der Versicherungswirtschaft vor dem Hintergrund sich ändernder Marktbedingungen.- Literaturhinweise.- Das Rating der öffentlichen Banken.- 1. Die öffentlichen Banken der Bundesrepublik Deutschland.- 1.1 Die drei Säulen der deutschen Kreditwirtschaft.- 1.2 Eigentümer und Aufgaben der öffentlichen Banken.- 2. Spezifika der öffentlichen Banken.- 2.1 Anstaltslast.- 2.2 Gewährträgerhaftung.- 3. Spezifika der Bundesrepublik Deutschland - der Finanzausgleich.- 4. Die Haftungskette der öffentlichen Banken.- 5. Fazit.- 6. Übersicht über Eigentümerstruktur und Haftungsverhältnisse der öffentlichen Banken.- Literaturhinweise.- Bedeutung des Ratings für die Emission von Pfandbriefen.- 1. Braucht der Pfandbrief ein Rating?.- 2. Der Pfandbrief, das Wertpapier gesetzlich normierten höchsten Sicherheitsstandards.- 2.1 Der beschränkte Geschäftskreis.- 2.2 Verschärfte Eigenkapitalanforderungen.- 2.3 Die streng normierte Geschäftstätigkeit.- 2.3.1 Das Deckungsprinzip.- 2.3.2 Beleihungswert und Beleihungsgrenze.- 2.3.3 Kongruenz der Bedingungen zwischen Aktiv- und Passivseite.- 2.3.4 Das Befriedigungsvorrecht der Pfandbriefgläubiger.- 3. Ausländische Investoren entdecken den Pfandbriefmarkt.- 4. Werden sich die deutschen Pfandbriefemittenten künftig den international anerkannten Ratingverfahren unterwerfen müssen?.- 5. "System-Rating"als spezifische Lösung für den Pfandbrief?.- 6. Verständnisprobleme des Ratings gegenüber dem deutschen Pfandbrief- und Immobilienmarkt.- 7. Das Rating - Hindernis oder Rückenwind für den Pfandbrief?.- Literaturhinweise.- Rating im Recht der Finanzmärkte.- Juristische Aspekte des Rating.- 1. Einleitung.- 2. Funktion.- 3. Rechtliche Einordnung.- 3.1 Verhältnis zum Emittenten.- 3.1.1 Rating auf Antrag des Emittenten.- 3.1.2 Rating ohne Antrag des Emittenten.- 3.2 Verhältnis zum Anleger.- 4. Haftung der Ratingagentur.- 4.1 Haftung gegenüber dem Emittenten.- 4.1.1 Haftung aus Vertrag.- 4.1.2 Deliktische Haftung.- 4.1.2.1 § 823 Abs. 1 BGB.- 4.1.2.2 § 823 Abs. 2 BGB.- 4.1.2.3 § 824 BGB.- 4.1.2.4 § 826 BGB.- 4.2 Umfang der Haftung.- 4.3 Schäden beim Anleger.- 4.3.1 Vertragliche Haftung.- 4.3.2 Andere Anspruchsgrundlagen.- 4.3.2.1 Vertrag mit Schutzwirkung für Dritte.- 4.3.2.2 Prospekthaftung.- 4.3.2.3 Weitere Haftungsgrundlagen.- 4.3.2.4 Deliktische Haftung.- 4.3.3 Umfang der Haftung.- 5. Die Auswirkungen von Ratings auf die Haftung von Banken und Prospektverantwortlichen.- 5.1 Bankenhaftung wegen fehlerhafter Aufklärung.- 5.2 Börsenprospekthaftung.- 6. Zusammenfassung.- 7. Ausblick.- Fußnoten.- Literaturhinweise.- Bedeutung des Rating bei der Anlageberatung durch Kreditinstitute.- 1. Ausgangspunkt: Die "Bond"-Entscheidung des Bundesgerichtshofs.- 2. Aufklärungs- und Beratungspflichten eines Kreditinstituts bei der Anlageberatung.- 2.1 Vertragliche Beratungspflicht.- 2.2 Pflicht zur anlegergerechten Beratung.- 2.3 Pflicht zur objektgerechten Beratung und Bonitätsprüfung.- 2.3.1 Aufklärung über Risiken.- 2.3.2 Bonitätsprüfung durch das beratende Institut.- 2.3.3 Verhältnis zu den Prüfungen im Rahmen der Börsenzulassung.- 3. Bedeutung eines Rating als objekt- und anlegerbezogenes Kriterium.- 3.1 Objektbezogene Aufklärungspflicht.- 3.2 Rating als anlegerbezogenes Beratungskriterium.- 4. Rechtsfolgen ordnungsgemäßer Information über das Rating.- 4.1 Keine Ansprüche gegen das beratende Kreditinstitut.- 4.2 Haftung der Ratingagentur bei Bewertungsfehlern.- 5. Haftung bei unterlassener Aufklärung über das Rating.- 5.1 Verletzung der Aufklärungs- und Beratungspflicht.- 5.2 Schaden des Anlegers.- 5.3 Ursächlichkeit der Pflichtverletzung für den Schaden.- 6. Zusammenfassung und Ausblick.- Fußnoten.- Literaturhinweise.- Rating und Regulierung.- 1. Einleitung.- 2. Kapitalmarktfunktion des Rating.- 2.1 Fremdkapital und Information.- 2.2 Ratingagenturen als Informationsdienstleister.- 3. Regulierung des Rating.- 3.1 Marktversagen und Regulierungsbedarf.- 3.2 Gefährdungen eines unregulierten Ratingmarktes.- 3.2.1 Verständlichkeit von Ratings und "limited scope ratings".- 3.2.2 Verläßlichkeit von Ratings und "rating shopping".- 3.3 Die Regulierungsinitiative der SEC und ihre Kritik.- 3.4 Der Markt für Ratingdienstleistungen.- 3.4.1 Leistungsanreize.- 3.4.1.1 Vergütungsstruktur.- 3.4.1.2 Qualitätskontrolle.- 3.4.2 Datenlage.- 3.4.2.1 Prognostische Qualität.- 3.4.2.2 Informationeller Gehalt.- 3.5 Reputation, Haftung und Regulierung: Ein Zwischenergebnis.- 4. Regulierung durch Rating.- 4.1 Anlageentscheidungen im Recht der Investmentfonds.- 4.2 Eigenkapitalvorsorge nach der Kapitaladäquanzrichtlinie.- 4.3 Vorteile ratingakzessorischer Kapitalmarktregulierung.- 4.4 Nachteile ratingakzessorischer Kapitalmarktregulierung.- 4.4.1 Verwerfungen auf Ebene des Wettbewerbs.- 4.4.2 Verwerfungen auf Ebene der Fremdkapitalallokation.- 5. Ergebnisse.- Fußnoten.- Ansätze der Theoriebildung zum Rating.- Rating aus Sicht der modernen Finanzierungstheorie.- 1. Grundlagen und Überblick.- 2. Neoklassische Finanzierungstheorie und Rating.- 2.1 Bedeutung der Theorie zur Erklärung des Phänomens Rating.- 2.2 Rating versus Informationseffizienzthese des Kapitalmarktes.- 2.2.1 Theoretische Relevanz des Rating.- 2.2.2 Empirische Relevanz des Rating.- 2.3 Bedeutung des Rating für die Kapitalkosten des Unternehmens.- 2.3.1 Theoretische Grundlagen zum CAPM.- 2.3.2 Anleihebeta und Ratingurteil.- 2.3.3 Aktienbeta und Ratingurteil.- 2.3.3.1 Fundamentaldaten des Unternehmens und CAPM.- 2.3.3.2 Ratingurteil, Fundamentaldaten und Optionspreistheorie.- 2.4 Erklärungsansätze für Divergenzen zwischen Theorie und Rating.- 2.4.1 Fehlende Äquidistanz der Ratingurteile.- 2.4.2 Divergenzen in der Risikophilosophie.- 2.4.3 Marktunvollkommenheiten durch Anlagerestriktionen.- 3. Neoinstitutionalistische Finanzierungstheorie und Rating.- 3.1 Bedeutung der Theorie zur Erklärung des Phänomens Rating.- 3.2 Erklärungsbeitrag der Agency-Theorie.- 3.2.1 Merkmale von Principal-Agent-Beziehungen.- 3.2.2 Konsequenzen aus den Agency-Problemen.- 3.2.2.1 Adverse Selektion und Marktversagen.- 3.2.2.2 Gegenmaßnahmen der Kooperationsteilnehmer und Agency-Kosten.- 3.2.3 Rating als Instrument zur Reduzierung von Agency-Problemen.- 3.2.3.1 Reduzierung der Informationsasymmetrie.- 3.2.3.2 Schaffung eines Anreizsystems.- 3.2.3.3 Einschränkung der Schädigungsmöglichkeiten.- 3.2.4 Auswirkungen des Rating auf die Finanzierungskosten.- 3.3 Zusätzliche Agency-Beziehungen unter Berücksichtigung von Ratingagenturen.- 3.3.1 Agency-Beziehung zwischen Kapitalgeber und Ratingagentur.- 3.3.2 Agency-Beziehung zwischen Ratingagentur und Kapitalnehmer.- 4. Zusammenfassung und Schlußfolgerungen.- Literaturhinweise.- Möglichkeiten und Grenzen des Credit Rating.- 1. Credit Rating als Antwort auf veränderte Bedingungen an den Finanzmärkten.- 1.1 Entwicklung der Finanzmärkte.- 1.2 Begriffsabgrenzung des Rating und Ratingformen.- 1.3 Credit Rating als zu untersuchende Ratingform.- 1.4 Ursprünge und historische Entwicklung des Credit Rating.- 2. Ratingverfahren und Ratingagenturen.- 2.1 Das Ratingsystem.- 2.2 Der Ratingprozeß.- 2.3 Die Ratingagenturen und ihre methodischen Unterschiede.- 3. Bedeutung des Credit Rating für Emittenten und Investoren.- 3.1 Credit Rating als wirtschaftspolitisches Instrument.- 3.2 Credit Rating als Mittel zur Reduzierung der Kapitalkosten im Finanzierungsprozeß.- 3.3 Weitere Aspekte des Credit Rating für den Emittenten.- 3.4 Credit Rating als Mittel zur Anlageentscheidungsfindung.- 4. Kritische Würdigung der Ratingverfahren.- 4.1 Ordinale und relative Messung der Bonität.- 4.2 Relevanz, Aktualität und Informationsgehalt des Ratingergebnisses.- 4.3 Transparenz des Ratingsystems.- 4.4 Urteilsunabhängigkeit des Ratingverfahrens.- 4.5 Vergleichbarkeit der Ratingergebnisse.- 4.6 Zusammenfassende Beurteilung.- 5. Grenzen der Aussagekraft von Ratingergebnissen.- 6. Ausblick.- Literaturhinweise.- Rating ist objektiv subjektiv.- 1. Einleitung.- 2. Zur Qualität des Rating.- 3. Analysten und Ratingsystem.- 4. Voraussetzungen für ein günstiges Rating.- 5. Wann ist ein Rating "richtig"?.- 6. Zusammenfassung.- Literaturhinweise.- Exkurs.- Ethisch-ökologisches Rating.- 1. Der Begriff des Rating im Kontext der ethisch-ökologischen Anlage.- 1.1. Einleitung und Grundlagen.- 1.2 Der Einbezug des ethischen Gedankens in den Anlage-entscheidungsprozeß.- 2. Das ethisch-ökologische Investment.- 2.1 Anlageformen.- 2.2 Der Markt für sozialverantwortliche Geldanlagen.- 3. Das ethisch-ökologische Rating.- 3.1 Problemstellung.- 3.2 Definition.- 3.3 Ethisch-ökologisches Rating als Informationsinstrument.- 4. Methodische Ansätze des ethisch-ökologischen Rating.- 4.1 Analyseformen und Vorgehensweise.- 4.2 Ansätze zur Beurteilung nach ethisch-ökologischen Entscheidungskriterien.- 5. Anwendung.- 5.1 Anforderungen an eine Ratingagentur.- 5.2 Kurzprofile von Ratingagenturen.- 5.3 Research-Agenturen mit Ratingberichten.- 6. Schlußbetrachtung.- Literaturhinweise.- Stichwortverzeichnis.