Praxishandbuch Unternehmenskauf

Name: Praxishandbuch Unternehmenskauf | Leitfaden Mergers & Acquisitions
Brand: Schäffer-Poeschel
Price: 99.99 EUR
Availability: OnlineOnly

Leitfaden Mergers & Acquisitions

Jürgen van Kann(Author)

Schäffer-Poeschel (Publisher)

3rd Edition

Published on 7. May 2026

524 pages

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978-3-7910-6637-0 (ISBN)

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Description

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Content

Cover
Urheberrecht
Inhaltsverzeichnis
Vorwort zur dritten Auflage
Bearbeiterverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis
Kapitel I: Transaktionsanbahnung und -ablauf
1 Einleitung: Markteinführung und Ausblick
2 Überblick über relevante Marktteilnehmer
2.1 Strategen vs. Finanzinvestoren
2.1.1 Strategische Investoren
2.1.2 Finanzinvestoren
2.1.3 Warum ist diese Unterscheidung wichtig?
2.2 Der Verkäufer
2.3 Der Käufer
2.4 Die Finanzgeber
2.4.1 Finanzierungsformen
2.4.2 Finanzierungsstruktur
2.4.3 Besicherung
2.5 Die M&A-Berater
2.5.1 Interne Mitarbeiter als »M&A-Berater«
2.5.2 Klassische M&A-Berater - Investmentbanken
2.5.3 Die Rechtsberater
3 Überblick über verschiedene Transaktionsformen
3.1 Auktionsverfahren
3.1.1 Allgemeines
3.1.2 Ablauf
3.2 Leveraged Buy-out (LBO)
3.3 Transaktionen unter Beteiligung des Managements
4 Überblick über einzelne Transaktionsphasen
4.1 Anbahnung und Vorbereitung
4.1.1 Informationsgewinnung durch den Verkäufer (»Vendor Due Diligence«)
4.1.2 Ansprache potenzieller Käufer (»Teaser«)
4.1.3 Vertraulichkeitsvereinbarung (»Confidentiality Agreement«)
4.1.4 Informationsmemorandum
4.1.5 Management Presentation
4.1.6 Absichtserklärung (»Letter of Intent«)
4.1.7 Memorandum of Understanding
4.1.8 Exklusivität
4.2 Unternehmensprüfung durch den Käufer (»Due Diligence«)
4.2.1 Einführung
4.2.2 Zweck der Due Diligence
4.2.3 Pflicht zur Durchführung einer Due Diligence?
4.2.4 Arten der Due Diligence
4.2.5 Datenraum
4.3 Vertragsschluss (»Signing«)
4.4 Vollzug (»Closing«)
4.5 »Post-Merger«-Integration
Kapitel II: Due Diligence
1 Einleitung
1.1 Herkunft und Bedeutung des Begriffs Due Diligence
1.2 Ziel und Funktionen der Due Diligence
1.2.1 Identifizierung von Chancen und Risiken
1.2.2 Unternehmensbewertung und Preisfindung
1.2.3 Risikobegrenzung
1.2.4 Beweissicherung
2 Arten der Due Diligence
2.1 Unterschiedliche Auftraggeber einer Due Diligence
2.1.1 Buyer Due Diligence
2.1.2 Vendor Due Diligence
2.1.3 Due Diligence durch Kreditinstitute
2.1.4 Weitergabe des Due-Diligence-Reports an Dritte
2.2 Sachgebiete der Due Diligence
2.2.1 Legal Due Diligence
2.2.2 Tax Due Diligence
2.2.3 Financial Due Diligence
2.2.4 Commercial Due Diligence
2.2.5 Environmental Due Diligence
2.2.6 Technical Due Diligence
2.2.7 Human Resources Due Diligence
2.2.8 Compliance Due Diligence
2.3 Zeitpunkt der Due Diligence
3 Durchführung der Due Diligence
3.1 Abstimmung des Umfangs der Due Diligence
3.2 Bildung eines Due-Diligence-Teams
3.3 Informationssammlung
3.4 Beantwortung von Fragen der Kaufinteressenten
3.5 Ergebnisaufbereitung in einem Report
4 Prüfungsthemen der Legal Due Diligence
4.1 Transaktionsstruktur
4.1.1 Share Deal
4.1.2 Asset Deal
4.2 Interne Rechtsstrukturen
4.2.1 Gesellschaftsrechtliche Situation
4.2.2 Arbeitsrechtliche Situation
4.2.3 Immobilien
4.2.4 Compliance
4.3 Externe Rechtsstrukturen
4.3.1 Verträge
4.4 Sonstiges
4.4.1 Geistiges Eigentum
4.4.2 Versicherungen
5 Due Diligence und Haftung
5.1 Pflicht zur Durchführung der Due Diligence
5.2 Haftung wegen vorvertraglicher Pflichtverletzung
Kapitel III: Der Kaufvertrag
1 Der Kaufvertrag - Überblick
1.1 Share Deal und Asset Deal
1.2 Der Unternehmenskauf mit internationalem Bezug
1.3 Inhalte eines Unternehmenskaufvertrages
2 Die Parteien
2.1 Käuferpartei
2.2 Verkäuferpartei
2.3 Weitere Parteien
3 Einigung über die Veräußerung des Kaufobjekts
3.1 Signing: Schuldrechtliche Einigung über die Veräußerung
3.2 Closing: Dinglicher Vollzug
3.2.1 Dinglicher Vollzug bei Share Deals
3.2.2 Dinglicher Vollzug bei Asset Deals
3.2.3 Forderungen und sonstige Ansprüche
3.2.4 Grundstücke
3.2.5 Gewerbliche Schutzrechte und Lizenzen an Urheberrechten
3.3 Der dingliche Vollzug im internationalen Kontext
3.4 Besondere Übertragungserfordernisse - Vinkulierung
4 Vollzugsbedingungen
4.1 Fusionskontroll- und außenwirtschaftsrechtliche Bedingungen
4.2 Material-Adverse-Change-Bedingungen
4.3 Sonstige Bedingungen
4.4 Verzicht auf Bedingungen
5 Verhalten zwischen Signing und Closing
5.1 Führung des Geschäftsbetriebs
5.1.1 Generalklausel
5.1.2 Verbots- und Zustimmungskatalog
5.1.3 Adressat von Verhaltenspflichten
5.2 Information und Kooperation zwischen Signing und Closing
6 Durchführung des Vollzugs
6.1 Zeit und Ort des Vollzugs
6.2 Vollzugshandlungen
7 Der Kaufpreis
7.1 Festkaufpreis und variabler Kaufpreis
7.1.1 Festkaufpreis: Locked-Box-Verfahren
7.1.2 Angepasster Festkaufpreis: Closing Accounts
7.1.3 Variable Kaufpreiskomponenten: Earn-out
7.2 Fälligkeit, Verzug und Verzinsung
7.3 Kaufpreisbürgschaft, Garantieerklärung, Commitment Letter
7.4 Gewährleistungen des Verkäufers
7.5 Garantien des Käufers
7.5.1 Bindungswirkung des Vertrages für den Käufer
7.5.2 Bestätigung der Finanzierung
7.5.3 Bestätigung der Solvenz
7.5.4 Weitere Zusicherungen des Käufers
7.6 Anspruchsausgleich
7.6.1 Reichweite der Verpflichtung zum Schadenersatz
7.6.2 Verfahren des Anspruchsausgleichs
7.6.4 In Bilanzen reflektierte Ansprüche
7.6.5 Offengelegte Umstände, § 442 BGB
7.6.6 Freigrenzen, Mindestanspruchshöhe, Haftungshöchstgrenzen
7.7 Grenzen und Gestaltung von Verjährungsvereinbarungen
7.8 Übergangsregelungen für die Zeit nach Closing
7.8.1 Wettbewerbsverbote
7.8.2 Abwerbeverbote
7.8.3 Zusammenarbeit in der Zeit nach dem Closing
7.8.4 Vertraulichkeitszusagen
7.9 Schiedsverfahren
7.10 Rücktrittsrechte
7.11 Benachrichtigungen
7.12 Vertraulichkeit, Offenlegung, Pressemitteilung
7.13 Kosten
7.15 Schriftformerfordernis
7.16 Abtretung von Ansprüchen
7.18 Auslegung
Kapitel IV: Haftung und Gewährleistung
1 Einleitung
2 Gesetzliches Haftungs- und Gewährleistungsregime
2.1 Haftung im vorvertraglichen Stadium
2.1.1 Haftung für den Abbruch von Vertragsverhandlungen
2.1.2 Haftung für die Verletzung von Geheimhaltungspflichten
2.1.3 Haftung für vorsätzliche Falschangaben oder unterlassene Aufklärung
2.2 Gesetzliche Gewährleistung für Sach- und Rechtsmängel
2.2.1 Haftung für Sachmängel
2.2.2 Haftung für Rechtsmängel
2.2.3 Gesetzliche Rechtsfolgen von Sach- und Rechtsmängeln
2.2.4 Gesetzlicher Ausschluss der Gewährleistungsrechte
2.2.5 Gesetzliche Verjährung
2.3 Verletzung von Nebenpflichten, positive Forderungsverletzung (pFV)
2.4 Haftung des Verkäufers für Dritte
2.5 Nach- und Dritthaftung des Verkäufers
2.6 Haftung der Organe, Berater und Sachwalter
2.6.1 Haftung für eigene Leistungen
2.6.2 Haftung für Parteierklärungen
3 Vertragliche Regelungen zu Haftung und Gewährleistung
3.1 Gewährleistungen oder Garantien?
3.2 Generelle Fragen, Technik der Vertragsgestaltung
3.2.1 »Klammertechnik«
3.2.2 Typen vertraglicher Gewährleistungsregelungen
3.2.3 Mehrheit von Garantiegebern oder -berechtigten
3.2.4 Angaben im Vorfeld des Vertragsschlusses
3.2.5 Zeitlicher Anknüpfungspunkt
3.3 Gängige Inhalte des Garantiekatalogs
3.3.1 Verfügungsberechtigung betreffend den Kaufgegenstand
3.3.2 Gesellschaftsrechtliche Verhältnisse
3.3.3 Finanzielle Verhältnisse und Bilanzgewährleistung/Abschlüsse
3.3.4 Einzelne wichtige Vermögensgegenstände
3.3.5 Öffentlich-rechtliche Sachverhalte
3.3.6 Versicherungen
3.3.7 Wesentliche vertragliche Bindungen
3.3.8 Produkte/Produkthaftung
3.3.9 Schwebende oder drohende gerichtliche Verfahren
3.3.10 Arbeitsrechtliche Sachverhalte
3.3.11 Weitere Inhalte des Garantiekatalogs
3.4 Regelung der Rechtsfolgen
3.4.1 Nachbesserung, Minderung oder Geldersatz
3.4.2 Beschränkung der Ansprüche des Käufers
Käuferpflichten
3.4.3 Freistellungsvereinbarungen
3.4.4 Rücktritt
3.4.5 Betragsmäßige Haftungsbegrenzungen - Caps
3.4.6 Bagatellklauseln
3.5 Gesetzliche Grenzen von Haftungsausschlüssen
3.5.1 Vorsatz (§ 276 Abs. 3 BGB)
3.5.2 Garantie oder Arglist (§ 444 BGB)
3.5.3 Kenntnis des Käufers
3.5.4 Haftungsausschluss im Übrigen
3.6 Verjährung
3.6.1 Heilungs-/Nacherfüllungsfristen
3.6.2 Sonstige Fristen
3.7 Mehrheit von Verkäufern und/oder Erwerbern
4 Garantie- und Gewährleistungsversicherung
Kapitel V: Transaktionsversicherungen im Unternehmenskauf
1 Einleitung: Was ist eine Warranty-&-Indemnity-Versicherung?
2 Status quo der W&I-Versicherung
3 Funktionen der W&I-Versicherung
3.1 Risikoallokation auf den Versicherer
3.2 Minimierung des Risikos für Angaben »ins Blaue«
3.2.1 Kenntnisqualifizierung und ihr Ausschluss in der W&I-Versicherung (sog. »Knowledge Scrape«)
3.2.2 Materiality Scrape
3.2.3 Synthetische Garantien
3.3 W&I-Versicherung als »Deal Facilitator«
3.3.1 Vereinfachung von Kaufvertragsverhandlungen
3.3.2 Mehraufwand für W&I-Versicherung
3.4 Finanzierungsfunktion
4 Deckung
4.1 Garantien und Steuerfreistellung
4.1.1 Fundamentalgarantien
4.1.2 Operative Garantien
4.1.3 Steuerliche Garantien und Steuerfreistellung
4.2 Retention/De Minimis
4.2.1 Selbstbehalt (Retention)
4.2.2 De Minimis
4.3 Ausschlüsse vom Versicherungsschutz
4.4 Deckungserweiterungen
4.4.1 Knowledge Scrape
4.4.2 Breitere Seller's Knowledge Definition
4.4.3 Materiality Scrape
4.4.4 Erweiterung der Schadensdefinition gemäß § 249 ff. BGB
4.4.5 Keine Offenlegung von Datenraum und Due Diligence Berichten
4.5 Deckung zum Zeitpunkt des Vollzugs und New Breach Cover
4.5.1 Garantien zum Vollzugstag und Bring-Down-Erfordernis
4.5.2 New Breach Cover
5 Due Diligence als Voraussetzung
5.1 Informationsasymmetrie
5.2 Keine eigene Due Diligence des Versicherers
5.3 Externe und interne Due Diligence
5.4 Wichtigkeit der Due-Diligence-Reports
5.5 Erleichterungen bei der Due Diligence
5.6 Bedeutung von Schwellenwerten
6 W&I-Prozess
7 Praxisrelevante Sondersituationen bei M&A-Transaktionen
7.1.1 Distressed M&A und Insolvenz
7.1.2 Public M&A und Take Private
7.1.3 Fund-to-Fund-Transaktionen
7.1.4 Joint Ventures
7.1.5 Carve-out
7.1.6 Rückbeteiligung und »Roll-over« des Verkäufers
8 Weitere Transaktionsversicherungen
8.1 Steuerversicherung und »Contingent Risk Insurance«
8.2 Public Offering of Securities Insurance (POSI)
Kapitel VI: Arbeitsrecht
1 Einführung
2 Asset Deal
2.1 Voraussetzungen und Rechtsfolgen eines Betriebsübergangs im Sinne des § 613a BGB
2.1.1 Voraussetzungen eines Betriebsübergangs
2.1.2 Rechtsfolgen eines Betriebsübergangs
2.1.3 Unterrichtungspflicht nach § 613a Abs. 5 BGB
2.1.4 Widerspruchsrecht der Arbeitnehmer nach § 613a Abs. 6 BGB
2.2 Beteiligungsrechte der Organe der Betriebsverfassung
2.2.1 Beteiligungsrechte der Betriebsräte von Veräußerer und Erwerber
2.2.2 Beteiligungsrechte anderer Gremien
2.3 Auswirkungen eines Asset Deals auf die Unternehmensmitbestimmung
3 Share Deal
3.1 Auswirkungen eines Share Deals auf Bestand und Inhalt der Arbeitsverhältnisse
3.2 Beteiligungsrechte der Organe der Betriebsverfassung
3.3 Auswirkungen auf die Unternehmensmitbestimmung
Kapitel VII: Fusionskontrolle
1 Einleitung
1.1 Was versteht man unter der kartellbehördlichen Fusionskontrolle?
1.2 In welchen Jurisdiktionen wird die Fusionskontrolle relevant?
1.3 Umfang und Ziel der Ausführungen zur Fusionskontrolle
2 Europäische Fusionskontrolle
2.1 Anmeldepflichtigkeit eines Zusammenschlusses
2.1.1 Begriff des »Zusammenschlusses«
2.1.2 Begriff der »beteiligten Unternehmen«
2.1.3 Begriff der »gemeinschaftsweiten Bedeutung«
2.2 Handlungen vor der Freigabe (Vollzugsverbot)
2.2.1 Verstoß gegen das Vollzugsverbot
2.2.2 Rechtsfolgen eines Verstoßes
2.3 Verfahren der Fusionskontrolle
2.3.1 Anmeldung des Zusammenschlusses
2.3.2 Ablauf des Fusionskontrollverfahrens
3 Deutsche Fusionskontrolle
3.1 Anmeldepflichtigkeit eines Zusammenschlusses
3.1.1 Begriff des »Zusammenschlusses«
3.1.2 Begriff der »beteiligten Unternehmen«
3.1.3 Überschreiten der Schwellenwerte
3.1.4 Hinreichende Inlandsauswirkungen
3.1.5 Kein Vorrang der EU-Fusionskontrolle
3.2 Handlungen vor der Freigabe (Vollzugsverbot)
3.3 Verfahren der Fusionskontrolle
3.3.1 Anmeldung des Zusammenschlusses
3.3.2 Anmeldung des Zusammenschlusses
Kapitel VIII: Investitionskontrolle (FDI)
1 FDI-Meldepflichten
1.1 Sektorübergreifende Prüfung
1.1.1 Erwerb eines inländischen Unternehmens durch einen Unionsfremden
1.1.2 Erwerbsgegenstand
1.1.3 Geschäftstätigkeit des inländischen Unternehmens
1.2 Sektorspezifische Prüfung
1.2.1 Erwerb eines inländischen Unternehmens durch einen Ausländer
1.2.2 Erwerbsgegenstand
1.2.3 Geschäftstätigkeit des inländischen Unternehmens
2 Antrag auf Unbedenklichkeitsbescheinigung
3 Materielle Prüfung
4 Investitionskontrollverfahren vor dem BMWE
4.1 Form und Inhalt der Meldung
4.2 Prüffristen
4.3 Vollzugsverbot
4.4 Abschluss des Prüfverfahrens
4.5 Gebühren
5 Investitionskontrolle auf EU-Ebene
Kapitel IX: Besteuerung
1 Besteuerung beim Unternehmenskauf
1.1 Steuerliche Aspekte eines Unternehmenskaufs
1.1.1 Steuerliche Aspekte aus Sicht des Veräußerers
1.1.2 Steuerliche Aspekte aus Sicht des Erwerbers
2 Steuerliche Erwägungen bei der Wahl zwischen Asset Deal und Share Deal
2.1 Asset Deal
2.1.1 Verkäufersicht: Ertragsteuerliche Behandlung
2.1.2 Käufersicht: Ertragsteuerliche Behandlung
2.1.3 Umsatzsteuer
2.1.4 Grunderwerbsteuer
2.2 Share Deal
2.2.1 Übertragung von Anteilen an Personengesellschaften
2.2.2 Übertragung von Anteilen an Kapitalgesellschaften
2.2.3 Umsatzsteuer
2.2.4 Grunderwerbsteuer
2.3 Risikoerkennung und -vermeidung beim Asset und Share Deal
2.3.1 Tax Due Diligence
2.3.2 Steuergarantien
2.3.3 Steuerklauseln
2.3.4 Steuerliche Haftungstatbestände
3 Steuerliche Gestaltungsüberlegungen beim Unternehmenskauf
3.1 Ausgliederung von Grundvermögen
3.1.1 Asset Deal
3.1.2 Share Deal
3.2 Teilbetriebsveräußerungen (Sparte)
3.3 § 6b EStG Rücklage
Kapitel X: Bewertung von Unternehmen
1 Einführung
1.1 Anlässe für Unternehmensbewertungen
1.2 Wert versus Preis
1.3 Subjektiver Wert, objektiver Wert und Marktwert
1.4 Überblick über Methoden der Unternehmensbewertung
2 Grundlagen
2.1 Finanzmathematik
2.2 Diskontierungssatz
2.3 Risiko und Risikoprämien
3 DCF-Verfahren
3.1 Bewertungsvorhaben und Bewertungsfunktion definieren
3.2 Prognose zukünftiger Cashflows
3.3 Ermittlung des Diskontierungssatzes und Barwertberechnung
3.4 Bewertung des nicht-betriebsnotwendigen Vermögens
4 Unterschiedliche DCF-Verfahren: APV-Ansatz, WACC-Ansatz und Equity-Ansatz
4.1 APV-Ansatz
4.2 Equity-Ansatz
4.3 WACC-Ansatz
4.4 Übersicht
5 Bewertung mit dem WACC-Ansatz - dargestellt anhand eines Fallbeispiels
5.1 GuV und Bilanz
5.2 Unlevered Free Cashflow
5.3 Ewige Rente
5.4 Bewertungsrelevante Cashflows
5.5 Diskontierungssatz
5.6 Unternehmenswert
6 Nachteile des WACC-Ansatzes
7 Capital Asset Pricing Model
7.1 Grundlagen
7.2 Ermittlung des Eigenkapitalkostensatzes
7.3 Ableitung des Betafaktors aus den Daten von Vergleichsunternehmen
8 Bewertung mit Multiplikatoren
8.1 Idee der Multiplikatoren-Bewertung
8.2 Bezugsgrößen
8.3 Wertkonzeptionen
8.4 Einschätzung
Kapitel XI: Grundlagen der Akquisitionsfinanzierung
1 Einführung
2 Merkmale
2.1 Buy-out, Buy-in und Leveraged Buy-out
2.2 Interessenlage der Parteien
2.3 Fremdfinanzierung des Kaufpreises
2.4 Typische Akquisitions- und Finanzierungsstruktur bei einem LBO
2.5 Steuerliche Gestaltung
3 Wesentliche LBO-Voraussetzungen
3.1 Management
3.2 Due Diligence
3.3 Bank Case als Entscheidungsgrundlage
4 Typische Kredit- und Strukturierungsparameter
4.1 Schuldendeckungsgrad
4.2 Netto-Verschuldungsgrad
4.2.1 Zinsdeckungsgrad
4.3 ARR-Multiplikator für Softwareunternehmen
4.4 Sicherheiten bei Akquisitionsfinanzierungen
4.5 Eigenkapitaleinsatz des Investors
5 Finanzierungsquellen
5.1 Bankenmarkt
5.2 Alternative Kreditgeber (»Private Debt«)
5.3 ESG-Kriterien in der Akquisitionsfinanzierung
5.4 Lender-Education-Prozess
6 Finanzierungsinstrumente
6.1 Bankdarlehen
6.2 Institutional Term Loan B
6.3 2nd Lien und Mezzanine Loan
6.4 Unitranche
6.5 High-Yield-Anleihe
6.6 Nordic Bond
6.7 PIK-Loan
6.8 HoldCo PIK-Strukturen
6.9 ARR-basierte Finanzierungen
7 Alternative Kaufpreisfinanzierungen ohne externe Fremdfinanzierung
7.1 Vendor Loan
7.2 Escrow-Account
7.3 Gegenüberstellung
7.4 Fazit
7.5 Operative Finanzierungsinstrumente
8 Arrangierung einer Akquisitionsfinanzierung
8.1 Underwriting und Syndizierung
8.2 Club Deals
8.3 Best-Efforts-Finanzierungen
8.4 Qualität der Finanzierungszusage
8.4.1 Bedeutung im M&A-Prozess
8.4.2 Commitment Letter und Term Sheet
8.4.3 Unterzeichneter Kreditvertrag
8.4.4 Interim Loan Agreement
8.4.5 All-Equity-Bid als alternative Finanzierungsstrategie
9 Merkmale der Kredit-Dokumentation
9.1 Aufgabe und Ziel
9.2 Vertragswerk nach LMA-Standard
9.3 Bedeutung von Kreditauflagen (Covenants)
9.4 Financial Covenants als Frühwarnsystem
9.5 Berichtspflichten
9.6 Exkurs: Die Rolle der Künstlichen Intelligenz in Akquisitionsfinanzierungen
9.6.1 KI in der Kreditprüfung und -analyse
9.6.2 KI in der Due Diligence
9.6.3 KI für Finanzmodellierung und Szenarioanalysen
9.6.4 Herausforderungen und Zukunftsaussichten
10 Digitale Marktplattformen für Akquisitionsfinanzierungen
11 Praxisbeispiel für ein Akquisitionsfinanzierung
11.1 Option I: Senior-Loan-Finanzierung (Banken)
11.2 Option II: Unitranche-Finanzierung
11.3 Beurteilung
12 Schlussbemerkung
Kapitel XII: Datenschutz bei M&A-Transaktionen
1 Einleitung
2 Grundlagen des Datenschutzes
2.1 Grundkonzepte
2.2 Verarbeitung personenbezogener Daten
2.3 Übermittlung personenbezogener Daten in Drittländer
2.4 Unterschiede zwischen Share Deal und Asset Deal
2.5 Datenschutzrechtliche Anforderungen nach Phasen einer Transaktion
3 Planungsphase
3.1 Rechtsgrundlagen für Datenübertragung
3.2 Datenschutzrechtliche Rollen von Käufer und Verkäufer
4 Due Diligence
4.1 Bedeutung der Due Diligence für den Bereich Datenschutz
4.2 Rechtsgrundlagen für Offenlegung personenbezogener Daten
4.2.1 Beschäftigtendaten
4.2.2 Kunden- und Lieferantendaten
4.3 Informationspflichten
5 Signing der Transaktion
5.1 Datenschutzrechtliche Gestaltung des Unternehmenskaufvertrags
5.2 Rechtsgrundlagen für Datenübertragungen zwischen Signing und Closing
6 Closing der Transaktion
6.1 Share Deal
6.2 Asset Deal
6.2.1 Beschäftigtendaten
6.2.2 Kunden- und Lieferantendaten
7 Post Closing
Kapitel XIII: Der Einfluss von ESG auf M&A-Transaktionen aus rechtlicher Sicht
1 Einführung
2 Gründe für ESG-motivierte/nachhaltige Transaktionen
2.1 Verrechtlichung von Nachhaltigkeitsthemen
2.2 Markterwartung und Reputation
2.3 Einfluss auf die Unternehmensbewertung
2.4 Selbstgesetzte Nachhaltigkeitsstandards
2.5 Erfüllung von Anforderungen an Finanzinvestoren
2.6 Sicherung der Transaktionsfinanzierung
2.7 Zwischenfazit
3 ESG in der Legal Due Diligence
3.1 Ziele der Legal ESG Due Diligence
3.1.1 Vendor Legal ESG Due Diligence
3.1.2 Legal ESG Due Diligence auf Käuferseite
3.2 Bestandteile der Legal ESG Due Diligence
3.2.1 Rechtliche ESG-Kriterien
3.2.2 Environmental
3.2.3 Social
3.2.4 Governance
3.3 Soft-ESG-Kriterien als Teil der Legal ESG Due Diligence
3.3.1 Environmental
3.3.2 Social
3.3.3 Governance
3.4 Durchführung der Legal ESG Due Diligence
3.4.1 Auswahl der relevanten ESG-Kriterien und Erstellung einer ESG Request List
3.4.2 Vorabprüfung
3.4.3 Prüfung der Informationen und Dokumente
3.4.4 Feststellung der Risiken
3.4.5 Verfassen des Due Diligence Reports
3.5 Fazit zur Legal ESG Due Diligence
4 ESG in der Transaktionsdokumentation
4.1 Abbruch der Verhandlungen
4.2 Carve-out oder Asset Deal
4.3 Kaufpreisanpassung
4.4 Freistellungen
4.5 Garantieversprechen
4.5.1 ESG als Teil der Compliance-Garantie
4.5.2 ESG-Spezifische Garantien
4.5.3 Rechtsfolge bei Garantieverstößen
4.6 Pre-Closing Covenants
4.6.1 Verpflichtung zur Führung eines ordentlichen Geschäftsbetriebes
4.6.2 Verpflichtung zur Herstellung eines bestimmten Zustandes
4.7 MAC-Klauseln (Material Adverse Change)
4.8 Earn-out-Klauseln und Rückbeteiligungen zu Gunsten des Verkäufers
4.9 ESG-Verpflichtung des Käufers
4.10 Besonderheiten bei Gesellschaftervereinbarungen
4.11 Fazit zur Kaufvertragsgestaltung
5 Fazit
Anhang I: Fachwortregister - M&A-Lexikon
Anhang II: Muster
Literaturverzeichnis
Die Autorinnen und Autoren
Vorwort zur dritten Auflage
Bearbeiterverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis
Kapitel I: Transaktionsanbahnung und -ablauf
Jürgen van Kann
1 Einleitung: Markteinführung und Ausblick
2 Überblick über relevante Marktteilnehmer
2.1 Strategen vs. Finanzinvestoren
2.1.1 Strategische Investoren
2.1.2 Finanzinvestoren
2.1.3 Warum ist diese Unterscheidung wichtig?
2.1.3.1 Für die antizipierte Haltedauer der Akquisition
2.1.3.2 Für den Kaufpreis
2.1.3.3 Für die Due Diligence
2.2 Der Verkäufer
2.3 Der Käufer
2.4 Die Finanzgeber
2.4.1 Finanzierungsformen
2.4.2 Finanzierungsstruktur
2.4.3 Besicherung
2.4.3.1 Struktur
2.4.3.2 Grenzen
2.5 Die M&A-Berater
2.5.1 Interne Mitarbeiter als »M&A-Berater«
2.5.2 Klassische M&A-Berater - Investmentbanken
2.5.3 Die Rechtsberater
3 Überblick über verschiedene Transaktionsformen
3.1 Auktionsverfahren
3.1.1 Allgemeines
3.1.2 Ablauf
3.2 Leveraged Buy-out (LBO)
3.3 Transaktionen unter Beteiligung des Managements
4 Überblick über einzelne Transaktionsphasen
4.1 Anbahnung und Vorbereitung
4.1.1 Informationsgewinnung durch den Verkäufer (»Vendor Due Diligence«)
4.1.2 Ansprache potenzieller Käufer (»Teaser«)
4.1.3 Vertraulichkeitsvereinbarung (»Confidentiality Agreement«)
4.1.4 Informationsmemorandum
4.1.5 Management Presentation
4.1.6 Absichtserklärung (»Letter of Intent«)
4.1.7 Memorandum of Understanding
4.1.8 Exklusivität
4.2 Unternehmensprüfung durch den Käufer (»Due Diligence«)
4.2.1 Einführung
4.2.2 Zweck der Due Diligence
4.2.3 Pflicht zur Durchführung einer Due Diligence?
4.2.4 Arten der Due Diligence
4.2.4.1 Legal Due Diligence
4.2.4.2 Tax Due Diligence
4.2.4.3 Financial Due Diligence
4.2.5 Datenraum
4.3 Vertragsschluss (»Signing«)
4.4 Vollzug (»Closing«)
4.5 »Post-Merger«-Integration
Kapitel II: Due Diligence
Anjela Keiluweit
1 Einleitung
1.1 Herkunft und Bedeutung des Begriffs Due Diligence
1.2 Ziel und Funktionen der Due Diligence
1.2.1 Identifizierung von Chancen und Risiken
1.2.2 Unternehmensbewertung und Preisfindung
1.2.3 Risikobegrenzung
1.2.4 Beweissicherung
2 Arten der Due Diligence
2.1 Unterschiedliche Auftraggeber einer Due Diligence
2.1.1 Buyer Due Diligence
2.1.2 Vendor Due Diligence
2.1.2.1 Häufiger Anwendungsbereich
2.1.2.2 Vorteile einer Vendor Due Diligence
2.1.3 Due Diligence durch Kreditinstitute
2.1.4 Weitergabe des Due-Diligence-Reports an Dritte
2.2 Sachgebiete der Due Diligence
2.2.1 Legal Due Diligence
2.2.2 Tax Due Diligence
2.2.3 Financial Due Diligence
2.2.4 Commercial Due Diligence
2.2.5 Environmental Due Diligence
2.2.6 Technical Due Diligence
2.2.7 Human Resources Due Diligence
2.2.8 Compliance Due Diligence
2.3 Zeitpunkt der Due Diligence
3 Durchführung der Due Diligence
3.1 Abstimmung des Umfangs der Due Diligence
3.2 Bildung eines Due-Diligence-Teams
3.3 Informationssammlung
3.4 Beantwortung von Fragen der Kaufinteressenten
3.5 Ergebnisaufbereitung in einem Report
4 Prüfungsthemen der Legal Due Diligence
4.1 Transaktionsstruktur
4.1.1 Share Deal
4.1.2 Asset Deal
4.2 Interne Rechtsstrukturen
4.2.1 Gesellschaftsrechtliche Situation
4.2.1.1 Share Deal
4.2.1.2 Asset Deal
4.2.2 Arbeitsrechtliche Situation
4.2.2.1 Kollektivarbeitsrecht
4.2.2.2 Individualarbeitsrecht
4.2.2.3 Organmitglieder und Führungskräfte
4.2.2.4 Arbeitsverhältnisse
4.2.2.5 Freie Mitarbeiter, Berater, Handelsvertreter
4.2.3 Immobilien
4.2.4 Compliance
4.3 Externe Rechtsstrukturen
4.3.1 Verträge
4.3.1.1 Abgeschlossene Verträge
4.3.1.2 Musterverträge
4.4 Sonstiges
4.4.1 Geistiges Eigentum
4.4.2 Versicherungen
5 Due Diligence und Haftung
5.1 Pflicht zur Durchführung der Due Diligence
5.2 Haftung wegen vorvertraglicher Pflichtverletzung
Kapitel III: Der Kaufvertrag
Jürgen van Kann/Lana Bierstedt
1 Der Kaufvertrag - Überblick
1.1 Share Deal und Asset Deal
1.2 Der Unternehmenskauf mit internationalem Bezug
1.3 Inhalte eines Unternehmenskaufvertrages
2 Die Parteien
2.1 Käuferpartei
2.2 Verkäuferpartei
2.3 Weitere Parteien
3 Einigung über die Veräußerung des Kaufobjekts
3.1 Signing: Schuldrechtliche Einigung über die Veräußerung
3.2 Closing: Dinglicher Vollzug
3.2.1 Dinglicher Vollzug bei Share Deals
3.2.2 Dinglicher Vollzug bei Asset Deals
3.2.3 Forderungen und sonstige Ansprüche
3.2.4 Grundstücke
3.2.5 Gewerbliche Schutzrechte und Lizenzen an Urheberrechten
3.3 Der dingliche Vollzug im internationalen Kontext
3.4 Besondere Übertragungserfordernisse - Vinkulierung
4 Vollzugsbedingungen
4.1 Fusionskontroll- und außenwirtschaftsrechtliche Bedingungen
4.2 Material-Adverse-Change-Bedingungen
4.3 Sonstige Bedingungen
4.4 Verzicht auf Bedingungen
5 Verhalten zwischen Signing und Closing
5.1 Führung des Geschäftsbetriebs
5.1.1 Generalklausel
5.1.2 Verbots- und Zustimmungskatalog
5.1.2.1 Gesellschaftsrechtliche Maßnahmen
5.1.2.2 Unternehmerische Maßnahmen
5.1.2.3 Finanzielle Abflussregelungen (No Leakage)
5.1.3 Adressat von Verhaltenspflichten
5.2 Information und Kooperation zwischen Signing und Closing
6 Durchführung des Vollzugs
6.1 Zeit und Ort des Vollzugs
6.2 Vollzugshandlungen
7 Der Kaufpreis
7.1 Festkaufpreis und variabler Kaufpreis
7.1.1 Festkaufpreis: Locked-Box-Verfahren
7.1.2 Angepasster Festkaufpreis: Closing Accounts
7.1.3 Variable Kaufpreiskomponenten: Earn-out
7.2 Fälligkeit, Verzug und Verzinsung
7.3 Kaufpreisbürgschaft, Garantieerklärung, Commitment Letter
8 Gewährleistungen des Verkäufers
9 Garantien des Käufers
9.1 Bindungswirkung des Vertrages für den Käufer
9.2 Bestätigung der Finanzierung
9.3 Bestätigung der Solvenz
9.4 Weitere Zusicherungen des Käufers
10 Anspruchsausgleich
10.1 Reichweite der Verpflichtung zum Schadenersatz
10.2 Verfahren des Anspruchsausgleichs
10.3 Ausschluss von Ansprüchen
10.4 In Bilanzen reflektierte Ansprüche
10.5 Offengelegte Umstände, § 442 BGB
10.6 Freigrenzen, Mindestanspruchshöhe, Haftungshöchstgrenzen
10.7 Grenzen und Gestaltung von Verjährungsvereinbarungen
11 Regelungen für die Zeit nach Closing
11.1 Wettbewerbsverbote
11.2 Abwerbeverbote
11.3 Zusammenarbeit in der Zeit nach Closing
12 Sonstige Vertragsbestimmungen
12.1 Schiedsverfahren
12.2 Rücktrittsrechte
12.3 Benachrichtigungen
12.4 Vertraulichkeit, Offenlegung, Pressemitteilung
12.5 Kosten
12.6 Salvatorische Klausel
12.7 Schriftformerfordernis
12.8 Abtretung von Ansprüchen
12.9 Rechtswahl
12.10 Auslegung
Kapitel IV: Haftung und Gewährleistung
Jürgen van Kann
1 Einleitung
2 Gesetzliches Haftungs- und Gewährleistungsregime
2.1 Haftung im vorvertraglichen Stadium
2.1.1 Haftung für den Abbruch von Vertragsverhandlungen
2.1.2 Haftung für die Verletzung von Geheimhaltungspflichten
2.1.3 Haftung für vorsätzliche Falschangaben oder unterlassene Aufklärung
2.2 Gesetzliche Gewährleistung für Sach- und Rechtsmängel
2.2.1 Haftung für Sachmängel
2.2.1.1 Sachmängel beim Asset Deal
2.2.1.2 Sachmängelgewährleistung beim Share Deal
2.2.2 Haftung für Rechtsmängel
2.2.2.1 Rechtsmängel des Unternehmens bei Asset und Share Deal
2.2.2.2 Rechtsmängel der Gesellschaftsanteile beim Share Deal
2.2.3 Gesetzliche Rechtsfolgen von Sach- und Rechtsmängeln
2.2.4 Gesetzlicher Ausschluss der Gewährleistungsrechte
2.2.4.1 Kenntnis/Grobfahrlässige Unkenntnis des Käufers vom Mangel
2.2.4.2 Kaufmännische Untersuchungs- und Rügeobliegenheit
2.2.5 Gesetzliche Verjährung
2.3 Verletzung von Nebenpflichten, positive Forderungsverletzung (pFV)
2.4 Haftung des Verkäufers für Dritte
2.5 Nach- und Dritthaftung des Verkäufers
2.6 Haftung der Organe, Berater und Sachwalter
2.6.1 Haftung für eigene Leistungen
2.6.2 Haftung für Parteierklärungen
3 Vertragliche Regelungen zu Haftung und Gewährleistung
3.1 Gewährleistungen oder Garantien?
3.2 Generelle Fragen, Technik der Vertragsgestaltung
3.2.1 »Klammertechnik«
3.2.1.1 Klarstellung des abschließenden Charakters der getroffenen Regelungen
3.2.1.2 Definitionen
3.2.1.3 Regelungen zum Verschulden
3.2.2 Typen vertraglicher Gewährleistungsregelungen
3.2.2.1 Bestandsgarantie
3.2.2.2 Erfolgsgarantie
3.2.2.3 Wissensgarantien
3.2.2.4 Richtigkeit der Informationen
3.2.3 Mehrheit von Garantiegebern oder -berechtigten
3.2.4 Angaben im Vorfeld des Vertragsschlusses
3.2.5 Zeitlicher Anknüpfungspunkt
3.3 Gängige Inhalte des Garantiekatalogs
3.3.1 Verfügungsberechtigung betreffend den Kaufgegenstand
3.3.2 Gesellschaftsrechtliche Verhältnisse
3.3.3 Finanzielle Verhältnisse und Bilanzgewährleistung/Abschlüsse
3.3.4 Einzelne wichtige Vermögensgegenstände
3.3.4.1 Geistiges Eigentum (Schutzrechte)/Informationstechnologie
3.3.4.2 Grundbesitz und Altlasten
3.3.4.3 Weiteres Anlagevermögen
3.3.5 Öffentlich-rechtliche Sachverhalte
3.3.6 Versicherungen
3.3.7 Wesentliche vertragliche Bindungen
3.3.8 Produkte/Produkthaftung
3.3.9 Schwebende oder drohende gerichtliche Verfahren
3.3.10 Arbeitsrechtliche Sachverhalte
3.3.11 Weitere Inhalte des Garantiekatalogs
3.4 Regelung der Rechtsfolgen
3.4.1 Nachbesserung, Minderung oder Geldersatz
3.4.2 Beschränkung der Ansprüche des Käufers
Käuferpflichten
3.4.3 Freistellungsvereinbarungen
3.4.4 Rücktritt
3.4.5 Betragsmäßige Haftungsbegrenzungen - Caps
3.4.5.1 »Kumulativer« Cap für sämtliche Ansprüche
3.4.5.2 Spezifische Caps für bestimmte Ansprüche
3.4.5.3 Kombinationslösungen
3.4.6 Bagatellklauseln
3.4.6.1 Kein Selbstbehalt
3.4.6.2 Selbstbehalt
3.5 Gesetzliche Grenzen von Haftungsausschlüssen
3.5.1 Vorsatz (§ 276 Abs. 3 BGB)
3.5.2 Garantie oder Arglist (§ 444 BGB)
3.5.2.1 Garantie
3.5.2.2 Arglistiges Verschweigen
3.5.3 Kenntnis des Käufers
3.5.4 Haftungsausschluss im Übrigen
3.6 Verjährung
3.6.1 Heilungs-/Nacherfüllungsfristen
3.6.2 Sonstige Fristen
3.7 Mehrheit von Verkäufern und/oder Erwerbern
4 Garantie- und Gewährleistungsversicherung
Kapitel V: Transaktionsversicherungen im Unternehmenskauf
Robert Landenberger/Robert Nachama
1 Einleitung: Was ist eine Warranty-&-Indemnity-Versicherung?
2 Status quo der W&I-Versicherung
3 Funktionen der W&I-Versicherung
3.1 Risikoallokation auf den Versicherer
3.2 Minimierung des Risikos für Angaben »ins Blaue«
3.2.1 Kenntnisqualifizierung und ihr Ausschluss in der W&I-Versicherung (sog. Knowledge Scrape)
3.2.2 Materiality Scrape
3.2.3 Synthetische Garantien
3.3 W&I-Versicherung als »Deal Facilitator«
3.3.1 Vereinfachung von Kaufvertragsverhandlungen
3.3.2 Mehraufwand für W&I-Versicherung
3.4 Finanzierungsfunktion
4 Deckung
4.1 Garantien und Steuerfreistellung
4.1.1 Fundamentalgarantien
4.1.2 Operative Garantien
4.1.3 Steuerliche Garantien und Steuerfreistellung
4.2 Retention/De Minimis
4.2.1 Selbstbehalt (Retention)
4.2.2 De Minimis
4.3 Ausschlüsse vom Versicherungsschutz
4.4 Deckungserweiterungen
4.4.1 Knowledge Scrape
4.4.2 Breitere Seller's Knowledge Definition
4.4.3 Materiality Scrape
4.4.4 Erweiterung der Schadensdefinition gemäß § 249 ff. BGB
4.4.5 Keine Offenlegung von Datenraum und Due Diligence Berichten
4.5 Deckung zum Zeitpunkt des Vollzugs und New Breach Cover
4.5.1 Garantien zum Vollzugstag und Bring-Down-Erfordernis
4.5.2 New Breach Cover
5 Due Diligence als Voraussetzung
5.1 Informationsasymmetrie
5.2 Keine eigene Due Diligence des Versicherers
5.3 Externe und interne Due Diligence
5.4 Wichtigkeit der Due-Diligence-Reports
5.5 Erleichterungen bei der Due Diligence
5.6 Bedeutung von Schwellenwerten
6 W&I-Prozess
7 Praxisrelevante Sondersituationen bei M&A-Transaktionen
7.1.1 Distressed M&A und Insolvenz
7.1.2 Public M&A und Take Private
7.1.3 Fund-to-Fund-Transaktionen
7.1.4 Joint Ventures
7.1.5 Carve-out
7.1.6 Rückbeteiligung und »Roll-over« des Verkäufers
8 Weitere Transaktionsversicherungen
8.1 Steuerversicherung und »Contingent Risk Insurance«
8.2 Public Offering of Securities Insurance (POSI)
Kapitel VI: Arbeitsrecht
Anne-Kathrin Bertke
1 Einführung
2 Asset Deal
2.1 Voraussetzungen und Rechtsfolgen eines Betriebsübergangs im Sinne des § 613a BGB
2.1.1 Voraussetzungen eines Betriebsübergangs
2.1.1.1 Sieben-Punkte-Katalog
2.1.1.2 Wahrung der Identität des Betriebs oder Betriebsteils beim Erwerber
2.1.1.3 Abgrenzung Betriebsstilllegung und Betriebsübergang
2.1.2 Rechtsfolgen eines Betriebsübergangs
2.1.2.1 Gesetzlicher Übergang der betroffenen Arbeitsverhältnisse
2.1.2.2 Fortgeltung individualrechtlicher Arbeitsbedingungen
2.1.2.3 Fortgeltung von Betriebsvereinbarungen
2.1.2.3.1 Kollektivrechtliche Fortgeltung von Betriebsvereinbarungen bei identitätswahrendem Übergang eines Betriebs(teils)
2.1.2.3.2 Fortgeltung gemäß § 613a Abs. 1 S. 2 BGB bei Betriebsübergang mit Identitätsverlust
2.1.2.4 Fortgeltung tariflicher Regelungen
2.1.2.4.1 Kollektivrechtliche Fortgeltung tariflicher Regelungen
2.1.2.4.2 Fortgeltung gemäß § 613a Abs. 1 S. 2 BGB, Veränderungssperre
2.1.2.4.3 Arbeitsvertragliche Bezugnahmeklauseln auf Tarifverträge
2.1.2.4.4 Kollisionsfragen
2.1.2.5 Kündigungsverbot
2.1.2.5.1 Kündigung und andere Beendigungstatbestände
2.1.2.5.2 Kündigung wegen des Betriebsübergangs
2.1.2.6 Haftungsfolgen
2.1.3 Unterrichtungspflicht nach § 613a Abs. 5 BGB
2.1.3.1 Form der Unterrichtung
2.1.3.2 Inhalt der Unterrichtung
2.1.4 Widerspruchsrecht der Arbeitnehmer nach § 613a Abs. 6 BGB
2.1.4.1 Widerspruchsfrist
2.1.4.2 Rechtsfolgen eines form- und fristgerechten Widerspruchs
2.2 Beteiligungsrechte der Organe der Betriebsverfassung
2.2.1 Beteiligungsrechte der Betriebsräte von Veräußerer und Erwerber
2.2.1.1 Wesentliche Nachteile für einen erheblichen Teil der Belegschaft
2.2.1.2 Typische Betriebsänderungen
2.2.1.3 Rechtzeitige und umfassende Unterrichtung
2.2.1.4 Beratung und Verhandlung mit dem Betriebsrat
2.2.1.4.1 Freie Verhandlungen
2.2.1.4.2 Scheitern der freien Verhandlungen/Einigungsstelle
2.2.1.4.3 Inhalt des Interessenausgleichs
2.2.1.4.4 Erfordernis und Inhalt eines Sozialplans
2.2.1.5 Weitere Beteiligungsrechte des Betriebsrats
2.2.1.6 Risiken der Missachtung der Beteiligungsrechte des Betriebsrats
2.2.1.6.1 Nachteilsausgleichspflicht
2.2.1.6.2 Unterlassungsanspruch des Betriebsrats
2.2.1.6.3 Allgemeine Vorschriften
2.2.2 Beteiligungsrechte anderer Gremien
2.2.2.1 Wirtschaftsausschuss
2.2.2.2 Sprecherausschuss
2.2.2.3 Europäischer Betriebsrat und SE-Betriebsrat
2.3 Auswirkungen eines Asset Deals auf die Unternehmensmitbestimmung
3 Share Deal
3.1 Auswirkungen eines Share Deals auf Bestand und Inhalt der Arbeitsverhältnisse
3.2 Beteiligungsrechte der Organe der Betriebsverfassung
3.3 Auswirkungen auf die Unternehmensmitbestimmung
Kapitel VII: Fusionskontrolle
Martin Buntscheck/Pascal Pitz-Klauser
1 Einleitung
1.1 Was versteht man unter der kartellbehördlichen Fusionskontrolle?
1.2 In welchen Jurisdiktionen wird die Fusionskontrolle relevant?
1.3 Umfang und Ziel der Ausführungen zur Fusionskontrolle
2 Europäische Fusionskontrolle
2.1 Anmeldepflichtigkeit eines Zusammenschlusses
2.1.1 Begriff des »Zusammenschlusses«
2.1.1.1 Unternehmensfusion (Art. 3 Abs. 1 lit. a FKVO)
2.1.1.2 Erwerb der Kontrolle (Art. 3 Abs. 1 lit. b FKVO)
2.1.1.2.1 Erwerb der alleinigen Kontrolle
2.1.1.2.2 Erwerb gemeinsamer Kontrolle
2.1.1.2.3 Veränderung der Kontrollstruktur
2.1.1.3 Gründung eines Gemeinschaftsunternehmens (Abs. 4)
2.1.1.3.1 Abgrenzung zu Art. 3 Abs. 1 lit. b FKVO
2.1.1.3.2 Erfordernis der Vollfunktionsfähigkeit
2.1.2 Begriff der »beteiligten Unternehmen«
2.1.3 Begriff der »gemeinschaftsweiten Bedeutung«
2.1.3.1 Überschreiten der Umsatzschwellen
2.1.3.2 Grundzüge der Umsatzberechnung
2.1.3.3 Verweisungen von Zusammenschlüssen
2.2 Handlungen vor der Freigabe (Vollzugsverbot)
2.2.1 Verstoß gegen das Vollzugsverbot
2.2.2 Rechtsfolgen eines Verstoßes
2.3 Verfahren der Fusionskontrolle
2.3.1 Anmeldung des Zusammenschlusses
2.3.2 Ablauf des Fusionskontrollverfahrens
2.3.2.1 Informelle Pränotifizierungsphase
2.3.2.2 Förmliches Verfahren (»Phase I/II«)
3 Deutsche Fusionskontrolle
3.1 Anmeldepflichtigkeit eines Zusammenschlusses
3.1.1 Begriff des »Zusammenschlusses«
3.1.1.1 Vermögenserwerb (§ 37 Abs. 1 Nr. 1 GWB)
3.1.1.2 Kontrollerwerb (§ 37 Abs. 1 Nr. 2 GWB)
3.1.1.3 Anteilserwerb (§ 37 Abs. 1 Nr. 3 GWB)
3.1.1.4 Wettbewerblich erheblicher Einfluss (§ 37 Abs. 1 Nr. 4 GWB)
3.1.2 Begriff der »beteiligten Unternehmen«
3.1.3 Überschreiten der Schwellenwerte
3.1.3.1 Umsatzschwellen und Transaktionswertschwelle
3.1.3.2 Grundzüge der Umsatzberechnung
3.1.4 Hinreichende Inlandsauswirkungen
3.1.5 Kein Vorrang der EU-Fusionskontrolle
3.2 Handlungen vor der Freigabe (Vollzugsverbot)
3.3 Verfahren der Fusionskontrolle
3.3.1 Anmeldung des Zusammenschlusses
3.3.2 Vorbereitung der Anmeldung
3.3.3 Prüfverfahren in Phase I/II
Kapitel VIII: Investitionskontrolle (FDI)
Stefanie Gschoßmann
1 FDI-Meldepflichten
1.1 Sektorübergreifende Prüfung
1.1.1 Erwerb eines inländischen Unternehmens durch einen Unionsfremden
1.1.2 Erwerbsgegenstand
1.1.3 Geschäftstätigkeit des inländischen Unternehmens
1.2 Sektorspezifische Prüfung
1.2.1 Erwerb eines inländischen Unternehmens durch einen Ausländer
1.2.2 Erwerbsgegenstand
1.2.3 Geschäftstätigkeit des inländischen Unternehmens
2 Antrag auf Unbedenklichkeitsbescheinigung
3 Materielle Prüfung
4 Investitionskontrollverfahren vor dem BMWE
4.1 Form und Inhalt der Meldung
4.2 Prüffristen
4.3 Vollzugsverbot
4.4 Abschluss des Prüfverfahrens
4.5 Gebühren
5 Investitionskontrolle auf EU-Ebene
Kapitel IX: Besteuerung
Marc-Uwe Fischer/Anna Delater
1 Besteuerung beim Unternehmenskauf
1.1 Steuerliche Aspekte eines Unternehmenskaufs
1.1.1 Steuerliche Aspekte aus Sicht des Veräußerers
1.1.1.1 Besteuerung von Veräußerungsgewinnen
1.1.1.2 Freibetragsregelungen
1.1.1.2.1 Freibetrag nach § 16 EStG
1.1.1.2.2 Freibetrag nach § 17 EStG
1.1.1.3 Begünstigter Steuersatz nach § 34 EStG
1.1.1.4 Nicht begünstigte Besteuerung
1.1.1.5 Gewerbesteuer
1.1.2 Steuerliche Aspekte aus Sicht des Erwerbers
2 Steuerliche Erwägungen bei der Wahl zwischen Asset Deal und Share Deal
2.1 Asset Deal
2.1.1 Verkäufersicht: Ertragsteuerliche Behandlung
2.1.2 Käufersicht: Ertragsteuerliche Behandlung
2.1.2.1 Abschreibungsvolumen
2.1.2.2 Buchwert-Aufstockung/-Abstockung
2.1.2.3 Fremdfinanzierung
2.1.2.4 Behandlung steuerlicher Verlustvorträge
2.1.3 Umsatzsteuer
2.1.4 Grunderwerbsteuer
2.2 Share Deal
2.2.1 Übertragung von Anteilen an Personengesellschaften
2.2.2 Übertragung von Anteilen an Kapitalgesellschaften
2.2.2.1 Veräußerer: Natürliche Person oder Personengesellschaft
2.2.2.2 Veräußerer: Kapitalgesellschaft
2.2.2.3 Steuerliche Sicht des Erwerbers
2.2.2.4 Fremdfinanzierung
2.2.2.5 Behandlung steuerlicher Verlustvorträge
2.2.3 Umsatzsteuer
2.2.4 Grunderwerbsteuer
2.3 Risikoerkennung und -vermeidung beim Asset und Share Deal
2.3.1 Tax Due Diligence
2.3.2 Steuergarantien
2.3.3 Steuerklauseln
2.3.4 Steuerliche Haftungstatbestände
3 Steuerliche Gestaltungsüberlegungen beim Unternehmenskauf
3.1 Ausgliederung von Grundvermögen
3.1.1 Asset Deal
3.1.2 Share Deal
3.2 Teilbetriebsveräußerungen (Sparte)
3.3 § 6b EStG Rücklage
Kapitel X: Bewertung von Unternehmen
Jürgen Schöntag
1 Einführung
1.1 Anlässe für Unternehmensbewertungen
1.2 Wert versus Preis
1.3 Subjektiver Wert, objektiver Wert und Marktwert
1.4 Überblick über Methoden der Unternehmensbewertung
2 Grundlagen
2.1 Finanzmathematik
2.2 Diskontierungssatz
2.3 Risiko und Risikoprämien
3 DCF-Verfahren
3.1 Bewertungsvorhaben und Bewertungsfunktion definieren
3.2 Prognose zukünftiger Cashflows
3.3 Ermittlung des Diskontierungssatzes und Barwertberechnung
3.4 Bewertung des nicht-betriebsnotwendigen Vermögens
4 Unterschiedliche DCF-Verfahren: APV-Ansatz, WACC-Ansatz und Equity-Ansatz
4.1 APV-Ansatz
4.2 Equity-Ansatz
4.3 WACC-Ansatz
4.4 Übersicht
5 Bewertung mit dem WACC-Ansatz - dargestellt anhand eines Fallbeispiels
5.1 GuV und Bilanz
5.2 Unlevered Free Cashflow
5.3 Ewige Rente
5.4 Bewertungsrelevante Cashflows
5.5 Diskontierungssatz
5.6 Unternehmenswert
6 Nachteile des WACC-Ansatzes
7 Capital Asset Pricing Model
7.1 Grundlagen
7.2 Ermittlung des Eigenkapitalkostensatzes
7.3 Ableitung des Betafaktors aus den Daten von Vergleichsunternehmen
8 Bewertung mit Multiplikatoren
8.1 Idee der Multiplikatoren-Bewertung
8.2 Bezugsgrößen
8.3 Wertkonzeptionen
8.4 Einschätzung
Kapitel XI: Grundlagen der Akquisitionsfinanzierung
Dominik Spanier
1 Einführung
2 Merkmale
2.1 Buy-out, Buy-in und Leveraged Buy-out
2.2 Interessenlage der Parteien
2.3 Fremdfinanzierung des Kaufpreises
2.4 Typische Akquisitions- und Finanzierungsstruktur bei einem LBO
2.5 Steuerliche Gestaltung
3 Wesentliche LBO-Voraussetzungen
3.1 Management
3.2 Due Diligence
3.3 Bank Case als Entscheidungsgrundlage
4 Typische Kredit- und Strukturierungsparameter
4.1 Schuldendeckungsgrad
4.2 Netto-Verschuldungsgrad
4.3 Zinsdeckungsgrad
4.4 ARR-Multiplikator für Softwareunternehmen
4.5 Sicherheiten bei Akquisitionsfinanzierungen
4.6 Eigenkapitaleinsatz des Investors
5 Finanzierungsquellen
5.1 Bankenmarkt
5.2 Alternative Kreditgeber (Private Debt)
5.3 ESG-Kriterien in der Akquisitionsfinanzierung
5.4 Lender-Education-Prozess
6 Finanzierungsinstrumente
6.1 Bankdarlehen
6.2 Institutional Term Loan B
6.3 2nd Lien und Mezzanine Loan
6.4 Unitranche
6.5 High-Yield-Anleihe
6.6 Nordic Bond
6.7 PIK-Loan
6.8 HoldCo PIK-Strukturen
6.9 ARR-basierte Finanzierungen
7 Alternative Kaufpreisfinanzierungen ohne externe Fremdfinanzierung
7.1 Vendor Loan
7.2 Escrow-Account
7.3 Gegenüberstellung
7.4 Fazit
7.5 Operative Finanzierungsinstrumente
8 Arrangierung einer Akquisitionsfinanzierung
8.1 Underwriting und Syndizierung
8.2 Club Deals
8.3 Best-Efforts-Finanzierungen
8.4 Qualität der Finanzierungszusage
8.4.1 Bedeutung im M&A-Prozess
8.4.2 Commitment Letter und Term Sheet
8.4.3 Unterzeichneter Kreditvertrag
8.4.4 Interim Loan Agreement
8.4.5 All-Equity-Bid als alternative Finanzierungsstrategie
9 Merkmale der Kredit-Dokumentation
9.1 Aufgabe und Ziel
9.2 Vertragswerk nach LMA-Standard
9.3 Bedeutung von Kreditauflagen (Covenants)
9.4 Financial Covenants als Frühwarnsystem
9.5 Berichtspflichten
9.6 Exkurs: Die Rolle der Künstlichen Intelligenz in Akquisitionsfinanzierungen
9.6.1 KI in der Kreditprüfung und -analyse
9.6.2 KI in der Due Diligence
9.6.3 KI für Finanzmodellierung und Szenarioanalysen
9.6.4 Herausforderungen und Zukunftsaussichten
10 Digitale Marktplattformen für Akquisitionsfinanzierungen
11 Praxisbeispiel für eine Akquisitionsfinanzierung
11.1 Option I: Senior-Loan-Finanzierung (Banken)
11.2 Option II: Unitranche-Finanzierung
11.3 Beurteilung
12 Schlussbemerkung
Kapitel XII: Datenschutz bei M&A-Transaktionen
Wolf-Tassilo Böhm
1 Einleitung
2 Grundlagen des Datenschutzes
2.1 Grundkonzepte
2.2 Verarbeitung personenbezogener Daten
2.3 Übermittlung personenbezogener Daten in Drittländer
2.4 Unterschiede zwischen Share Deal und Asset Deal
2.5 Datenschutzrechtliche Anforderungen nach Phasen einer Transaktion
3 Planungsphase
3.1 Rechtsgrundlagen für Datenübertragung
3.2 Datenschutzrechtliche Rollen von Käufer und Verkäufer
4 Due Diligence
4.1 Bedeutung der Due Diligence für den Bereich Datenschutz
4.2 Rechtsgrundlagen für Offenlegung personenbezogener Daten
4.2.1 Beschäftigtendaten
4.2.2 Kunden- und Lieferantendaten
4.3 Informationspflichten
5 Signing der Transaktion
5.1 Datenschutzrechtliche Gestaltung des Unternehmenskaufvertrags
5.2 Rechtsgrundlagen für Datenübertragungen zwischen Signing und Closing
6 Closing der Transaktion
6.1 Share Deal
6.2 Asset Deal
6.2.1 Beschäftigtendaten
6.2.2 Kunden- und Lieferantendaten
7 Post Closing
Kapitel XIII: Der Einfluss von ESG auf M&A-Transaktionen aus rechtlicher Sicht
Rebekka Krause
1 Einführung
2 Gründe für ESG-motivierte/nachhaltige Transaktionen
2.1 Verrechtlichung von Nachhaltigkeitsthemen
2.2 Markterwartung und Reputation
2.3 Einfluss auf die Unternehmensbewertung
2.4 Selbstgesetzte Nachhaltigkeitsstandards
2.5 Erfüllung von Anforderungen an Finanzinvestoren
2.6 Sicherung der Transaktionsfinanzierung
2.7 Zwischenfazit
3 ESG in der Legal Due Diligence
3.1 Ziele der Legal ESG Due Diligence
3.1.1 Vendor Legal ESG Due Diligence
3.1.2 Legal ESG Due Diligence auf Käuferseite
3.2 Bestandteile der Legal ESG Due Diligence
3.2.1 Rechtliche ESG-Kriterien
3.2.2 Environmental
3.2.3 Social
3.2.4 Governance
3.3 Soft-ESG-Kriterien als Teil der Legal ESG Due Diligence
3.3.1 Environmental
3.3.2 Social
3.3.3 Governance
3.4 Durchführung der Legal ESG Due Diligence
3.4.1 Auswahl der relevanten ESG-Kriterien und Erstellung einer ESG Request List
3.4.2 Vorabprüfung
3.4.3 Prüfung der Informationen und Dokumente
3.4.4 Feststellung der Risiken
3.4.5 Verfassen des Due Diligence Reports
3.5 Fazit zur Legal ESG Due Diligence
4 ESG in der Transaktionsdokumentation
4.1 Abbruch der Verhandlungen
4.2 Carve-out oder Asset Deal
4.3 Kaufpreisanpassung
4.4 Freistellungen
4.5 Garantieversprechen
4.5.1 ESG als Teil der Compliance-Garantie
4.5.2 ESG-Spezifische Garantien
4.5.3 Rechtsfolge bei Garantieverstößen
4.6 Pre-Closing Covenants
4.6.1 Verpflichtung zur Führung eines ordentlichen Geschäftsbetriebes
4.6.2 Verpflichtung zur Herstellung eines bestimmten Zustandes
4.7 MAC-Klauseln (Material Adverse Change)
4.8 Earn-out-Klauseln und Rückbeteiligungen zu Gunsten des Verkäufers
4.9 ESG-Verpflichtung des Käufers
4.10 Besonderheiten bei Gesellschaftervereinbarungen
4.11 Fazit zur Kaufvertragsgestaltung
5 Fazit
Anhang: Fachwortregister - M&A-Lexikon
Literaturverzeichnis
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