Der Marktrückzug des Emittenten

Dynamische Marktstrukturregulierung im Schnittfeld von Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht
 
 
Mohr Siebeck (Verlag)
  • 1. Auflage
  • |
  • erschienen am 11. September 2018
  • |
  • 579 Seiten
 
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978-3-16-156405-5 (ISBN)
 
Die zunehmende Ausdifferenzierung und Internationalisierung der Finanzmärkte hat dazu geführt, dass Emittenten schon lange nicht mehr in dem Ganz-oder-gar-nicht-Konzept der traditionellen Delisting-Diskussion verhaftet sind. Catharina von Berg erarbeitet diese Rückzugsproblematik im bewegten System der modernen Handelsplätze und erschließt abwärtsgerichtete Wechselbewegungen aus einem regulatorisch-funktionalen Blickwinkel. Sie zeigt die Vielschichtigkeit der Rückzugsbewegungen, die intendiert oder oktroyiert, Haupt-, Nebenzweck oder auch bloße Folge einer Maßnahme sein können und weder stets mit einem Leistungsabfall noch mit Wohlfahrtseinbußen assoziiert werden dürfen. Vor diesem Hintergrund erschließt sie den ökonomischen und rechtlichen Rahmen der Rückzugsregulierung, analysiert und bewertet die bisherigen Regulierungsphasen und erarbeitet auf dieser Basis ein Regulierungskonzept de lege ferenda.
  • Deutsch
  • Tübingen
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  • Deutschland
  • Für Beruf und Forschung
  • 6,28 MB
978-3-16-156405-5 (9783161564055)
10.1628/978-3-16-156405-5
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1 - Cover [Seite 1]
2 - Titel [Seite 4]
3 - Vorwort???????????????????????????? [Seite 8]
4 - Inhaltsverzeichnis [Seite 10]
5 - Abkürzungsverzeichnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 28]
6 - Kapitel 1: Einleitung???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 32]
6.1 - Einführung in die § 1 Problematik???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 33]
6.1.1 - § 2 Ansatzpunkte und Fragestellung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 34]
6.1.2 - § 3 Thematische Eingrenzung???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 37]
6.1.3 - § 4 Gang der Untersuchung???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 37]
7 - Kapitel 2: Der Marktrückzug als Regulierungsproblem???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 39]
7.1 - § 1 Bedeutungswandel und neue Fragestellungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 39]
7.2 - § 2 Das kapitalmarktrechtliche System der Handelsplätze und Marktsegmente???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 44]
7.2.1 - A. Begrifflichkeiten und Systeme europäischer und deutscher Marktorganisation???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 45]
7.2.2 - B. Die Börse?????????????????????????????????????? [Seite 46]
7.2.2.1 - I. Zulassung, Zulassungsfolgepflichten und Beteiligungspublizität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 47]
7.2.2.2 - II. Regelpublizität???????????????????????????????????????????????????? [Seite 49]
7.2.2.3 - III. Marktmissbrauchsregulierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 51]
7.2.2.4 - IV. Übernahmeregulierung?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 53]
7.2.2.5 - V. Der Prime Standard???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 54]
7.2.2.6 - VI. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 55]
7.2.3 - C. Der Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????? [Seite 55]
7.2.3.1 - I. Bedeutungswandel???????????????????????????????????????????????????? [Seite 56]
7.2.3.2 - II. Der einfache Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 58]
7.2.3.3 - III. Der qualifizierte Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 60]
7.2.3.3.1 - 1. Der Entry Standard und Scale???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 61]
7.2.3.3.2 - 2. Der m:access und weitere qualifizierte Freiverkehre der Regionalbörsen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 63]
7.2.3.3.3 - 3. Das Quotation Board?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 64]
7.2.3.3.4 - 4. Der Neue Markt???????????????????????????????????????????????? [Seite 65]
7.2.3.3.5 - 5. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 66]
7.2.3.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 66]
7.2.4 - D. Multilateraler außerbörslicher Handel?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 66]
7.2.5 - E. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 68]
7.3 - § 3 Der Einfluss des Gesellschaftsrechts auf den Marktrückzug???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 68]
7.3.1 - A. Allgemeines Gesellschaftsrecht aus dem Blickwinkel des Marktes???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 68]
7.3.2 - B. Aktienrechtliche Besonderheiten der Binnenorganisation börsennotierter Gesellschaften?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 71]
7.3.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 73]
7.4 - § 4 Formen des Marktrückzugs?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 73]
7.4.1 - A. Der reine Marktrückzug???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 74]
7.4.2 - B. Abgrenzung zum kalten Delisting?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 75]
7.4.3 - C. Abgrenzung zum Going Private???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 77]
7.4.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 78]
7.5 - § 5 Die Entwicklung der Regulierung des Marktrückzugs???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 79]
7.5.1 - A. Die Schaffung des § 43 Abs. 4 BörsG a.F?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 79]
7.5.2 - B. Die Macrotron-Entscheidung des Bundesgerichtshofs?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 80]
7.5.3 - C. Die Einführung des § 29 Abs. 1 S. 1 HS. 1 Alt. 2 UmwG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 84]
7.5.4 - D. Die Ausdifferenzierung Macrotrons durch die Landesgerichte???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 84]
7.5.5 - E. Die MSV/Lindner-Entscheidungen des Bundesverfassungsgerichts???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 85]
7.5.6 - F. Der Frosta-Beschluss des Bundesgerichtshofs?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 87]
7.5.7 - G. Novellierungsbestrebungen und § 39 BörsG n.F???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 89]
7.5.8 - H. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 90]
7.6 - § 6 Entwicklung der Marktrückzugsregulierung in anderen Jurisdiktionen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 90]
7.6.1 - A. Die Regulierung des Marktrückzugs in England und Wales???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 91]
7.6.1.1 - I. Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht in England und Wales?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 91]
7.6.1.2 - II. Marktorganisation der London Stock Exchange???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 94]
7.6.1.3 - III. Entwicklung der Marktrückzugsregulierung in England und Wales?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 96]
7.6.1.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 97]
7.6.2 - B. Staaten von Amerika?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 98]
7.6.2.1 - I. Der Wettbewerb der Regelungsgeber und das US-System des Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrechts?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 98]
7.6.2.2 - II. Das Gesellschaftsrecht Delawares?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 101]
7.6.2.3 - III. Der Securities Act 1933 und der Securities Exchange Act 1934???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 104]
7.6.2.4 - IV. Der Sarbanes-Oxley Act 2002???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 106]
7.6.2.5 - V. Der Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act 2010???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 107]
7.6.2.6 - VI. Die Entwicklung der Marktrückzugsregulierung in den USA???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 107]
7.6.2.6.1 - 1. Das Delisting?????????????????????????????????????????????? [Seite 108]
7.6.2.6.2 - 2. Die Deregistrierung?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 108]
7.6.2.6.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 109]
7.6.2.7 - VII. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 109]
7.6.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 109]
7.7 - § 7 Cross-Delisting???????????????????????????????????????????????????? [Seite 109]
7.8 - § 8 Zwischenergebnis und Fragestellung: Der Marktrückzug als Regulierungsproblem?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 111]
8 - Kapitel 3: Die Grundsätze der Regulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 113]
8.1 - § 1 Begriffsbestimmung?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 113]
8.1.1 - A. Das Regulierungsraster???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 115]
8.1.1.1 - I. Öffentlich-rechtliche Fremdregulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 118]
8.1.1.2 - II. Privatrechtliche Selbstregulierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 118]
8.1.1.3 - III. Öffentlich-rechtliche Selbstregulierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 121]
8.1.1.4 - IV. Privatrechtliche Fremdregulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 123]
8.1.1.5 - V. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 124]
8.1.2 - B. Regulierungsintensität???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 125]
8.1.3 - C. Regulierung und Durchsetzung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 126]
8.1.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 127]
8.2 - § 2 Effizienz und Distribution in der (Markt-)Regulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 127]
8.2.1 - A. Ökonomische Grundbegriffe?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 128]
8.2.2 - B. Effizienz und Distribution in der Marktregulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 131]
8.2.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 133]
8.3 - § 3 Effizienz im Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 133]
8.3.1 - A. Effizienz im Kapitalmarktrecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 134]
8.3.1.1 - I. Funktionsschutz?????????????????????????????????????????????????? [Seite 134]
8.3.1.2 - II. Anlegerschutz???????????????????????????????????????????????? [Seite 135]
8.3.1.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 137]
8.3.2 - B. Effizienz im Verbandsrecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 137]
8.3.2.1 - I. Die Funktion der Gesellschaftsrechtsform???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 137]
8.3.2.2 - II. Gesellschaftsrechtliche Interessenkonflikte???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 140]
8.3.2.2.1 - 1. Die Trennung von Eigentum und Kontrolle?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 141]
8.3.2.2.2 - 2. Mehrheits-Minderheitskonflikt?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 142]
8.3.2.2.3 - 3. Sonstige Interessenkonflikte???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 144]
8.3.2.2.4 - 4. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 145]
8.3.2.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 145]
8.3.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 145]
8.4 - § 4 Regulierung als Antwort auf Marktversagen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 145]
8.4.1 - A. Formen des Marktversagens im neoklassischen Modell???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 146]
8.4.1.1 - I. Asymmetrische Informationsverteilung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 146]
8.4.1.2 - II. Externalitäten?????????????????????????????????????????????????? [Seite 148]
8.4.1.3 - III. Wettbewerbsverzerrungen?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 148]
8.4.1.4 - IV. Unlauteres Verhalten im Markt???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 149]
8.4.1.5 - V. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 149]
8.4.2 - B. Marktversagen in der Marktrückzugsregulierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 149]
8.4.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 151]
8.5 - § 5 Regulierung und behavioural finance???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 151]
8.6 - § 6 Politische und wirtschaftliche Realitäten der Regulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 154]
8.6.1 - A. Neue politische Ökonomie auf Ebene der Gesetzgebung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 154]
8.6.2 - B. Neue politische Ökonomie auf Ebene der Verwaltung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 156]
8.6.3 - C. Neue politische Ökonomie auf Ebene der Rechtsprechung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 158]
8.6.4 - D. Ressourcenverteilung zwischen Regulierung und Regulierten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 158]
8.6.5 - E. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 159]
8.7 - § 7 Gestaltungsmittel???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 159]
8.7.1 - A. Regulierungsinstrumente im Marktrecht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 160]
8.7.1.1 - I. Marktzutrittsregelungen?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 160]
8.7.1.2 - II. Verhaltensanforderungen: rules und standards?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 160]
8.7.1.3 - III. Publizitätsanforderungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 162]
8.7.1.4 - IV. Governance-Anforderungen?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 163]
8.7.1.5 - V. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 163]
8.7.2 - B. im Verband???????????????????????????????????????? [Seite 163]
8.7.3 - C. Mittel der Durchsetzung?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 164]
8.7.3.1 - I. Staatliche Durchsetzung?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 165]
8.7.3.2 - II. Private Durchsetzung?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 166]
8.7.3.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 168]
8.7.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 168]
8.8 - § 8 Regulierung und die Kosten-Nutzen-Analyse???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 168]
8.9 - § 9 Zwischenergebnis: Grundsätze der Regulierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 171]
9 - Kapitel 4: Der Marktrückzug als marktgesteuerter Prozess?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 173]
9.1 - § 1 Vor- und Nachteile der Börsennotierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 173]
9.1.1 - A. Funktion der Börsennotierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 174]
9.1.2 - B. Kosten der Börsennotierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 175]
9.1.3 - C. Gründe des Delistings?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 176]
9.1.3.1 - I. Wegfall der Börsenfunktionen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 176]
9.1.3.2 - II. Mit der Börsennotierung einhergehende Nachteile???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 177]
9.1.3.3 - III. Opportunistische Gründe?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 178]
9.1.3.4 - IV. Empirische Erkenntnisse???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 179]
9.1.3.5 - V. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 181]
9.1.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 181]
9.2 - § 2 Preisreaktion beim reinen Marktrückzug?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 181]
9.2.1 - A. Stand der Diskussion???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 182]
9.2.2 - B. Empirische Untersuchungen delistingbedingter Kursverläufe?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 184]
9.2.2.1 - I. Deutsches Aktieninstitut???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 184]
9.2.2.1.1 - 1. Methodische Würdigung?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 185]
9.2.2.1.2 - 2. Inhaltliche Würdigung?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 186]
9.2.2.1.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 187]
9.2.2.2 - II. Karami/Cserna/Schuster und Karami/Schuster?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 187]
9.2.2.3 - III. Doumet/Limbacher/Theissen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 189]
9.2.2.4 - IV. Aders/Muxfeld/Lill?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 189]
9.2.2.5 - V. Pilsl/Knoll?????????????????????????????????????????? [Seite 189]
9.2.2.6 - VI. Wessels/Röder???????????????????????????????????????????????? [Seite 190]
9.2.2.7 - VII. Thomale/Walter???????????????????????????????????????????????????? [Seite 190]
9.2.2.8 - VIII. Beyer/Freystedt???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 191]
9.2.2.9 - IX. Ausländische Untersuchungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 191]
9.2.2.10 - X. Würdigung der empirischen Ergebnisse???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 193]
9.2.2.10.1 - 1. Kursreaktion beim Delisting?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 193]
9.2.2.10.2 - 2. Kursreaktion bei sonstigen reinen Marktrückzugsformen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 196]
9.2.2.10.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 197]
9.2.2.11 - XI. Würdigung der juristischen Auseinandersetzung mit den empirischen Daten???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 197]
9.2.2.12 - XII. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 198]
9.2.3 - C. Die Bedeutung der Kursreaktion in der Regulierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 199]
9.2.3.1 - I. Die Internalisierungswirkung des Preises???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 200]
9.2.3.2 - II. Gründe mangelnder Internalisierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 201]
9.2.3.2.1 - 1. Veränderung preisbildender Faktoren?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 202]
9.2.3.2.2 - 2. Regulierungsfriktionen???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 203]
9.2.3.2.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 204]
9.2.3.3 - III. Folgen mangelnder Internalisierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 204]
9.2.3.3.1 - 1. Der Preisverlust als faktische Marktaustrittsschranke?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 204]
9.2.3.3.2 - 2. Der Preisverlust als Grundlage des Anlegerschutzes???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 206]
9.2.3.3.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 207]
9.2.3.4 - IV. Die alternative Zuordnung des Risikoänderungsrisikos an den Emittenten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 208]
9.2.3.4.1 - 1. Die Abfindung als Mittel der Risikoverlagerung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 208]
9.2.3.4.2 - 2. Grenzen der Internalisierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 210]
9.2.3.4.3 - 3. Folgen der Risikoverlagerung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 211]
9.2.3.4.4 - 4. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 212]
9.2.3.5 - V. Marktversagen, die Allokation des Risikoänderungsrisikos und Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 212]
9.2.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 213]
9.3 - § 3 Interessenlage beim reinen Marktrückzug???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 213]
9.3.1 - A. Delisting aus Sicht der Insider?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 214]
9.3.1.1 - I. Vorstand???????????????????????????????????? [Seite 214]
9.3.1.1.1 - 1. Veränderungen im Corporate Governance System???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 214]
9.3.1.1.2 - 2. Wegfall der Marktregulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 216]
9.3.1.1.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 217]
9.3.1.2 - II. Aufsichtsrat?????????????????????????????????????????????? [Seite 217]
9.3.1.3 - III. Großaktionär???????????????????????????????????????????????? [Seite 218]
9.3.1.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 220]
9.3.2 - B. Delisting aus Sicht der Outsider???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 221]
9.3.2.1 - I. Traditionelle institutionelle Investoren???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 221]
9.3.2.2 - II. Hedge Funds und Private Equity Funds?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 223]
9.3.2.3 - III. Private Kleinanleger???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 224]
9.3.2.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 226]
9.3.3 - C. Andere Formen des reinen Marktrückzugs???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 226]
9.3.3.1 - I. Downlisting?????????????????????????????????????????? [Seite 226]
9.3.3.1.1 - 1. Downlisting in den qualifizierten Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 226]
9.3.3.1.2 - 2. Downlisting in den einfachen Freiverkehr???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 231]
9.3.3.1.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 232]
9.3.3.2 - II. Delisting im weiteren Sinne???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 232]
9.3.3.2.1 - 1. Rückzug aus dem qualifizierten Freiverkehr???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 232]
9.3.3.2.2 - 2. Rückzug aus dem einfachen Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 233]
9.3.3.2.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 233]
9.3.3.3 - III. Downgrading?????????????????????????????????????????????? [Seite 233]
9.3.3.4 - IV. Partielles Delisting?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 233]
9.3.3.5 - V. Cross-Delisting?????????????????????????????????????????????????? [Seite 234]
9.3.3.6 - VI. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 236]
9.3.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 237]
9.4 - § 4 Abgrenzung zum Going Private?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 237]
9.4.1 - A. Going Private durch buy-in???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 238]
9.4.1.1 - I. Buy-in-Techniken im Überblick?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 238]
9.4.1.2 - II. Ökonomische Ausgangsbedingungen und Gründe des buy-in???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 240]
9.4.1.3 - III. Interessenlage beim buy-in???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 242]
9.4.1.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 243]
9.4.2 - B. Going Private durch buy-out?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 243]
9.4.2.1 - I. Buy-out-Techniken?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 243]
9.4.2.2 - II. Ökonomische Ausgangsbedingungen und Gründe des buy-out?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 245]
9.4.2.3 - III. Interessenlage beim buy-out?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 246]
9.4.2.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 246]
9.4.3 - C. Abgrenzung und Regulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 246]
9.4.3.1 - I. Der reine Marktrückzug und das buy-in?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 248]
9.4.3.2 - II. Der reine Marktrückzug und das buy-out?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 249]
9.4.3.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 251]
9.4.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 251]
9.5 - § 5 Zwischenergebnis: Der Marktrückzug als marktgesteuerter Prozess???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 252]
10 - Kapitel 5: Der Marktrückzug im deutschen Rechtssystem???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 254]
10.1 - § 1 Rechtliche Vorgaben und Schranken: Der Marktrückzug im Verfassungs- und Europarecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 254]
10.1.1 - A. Meinungsstand vor MSV/Lindner?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 255]
10.1.1.1 - I. Die Macrotron-Entscheidung des Bundesgerichtshofs?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 255]
10.1.1.2 - II. Ansichten in der Literatur?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 256]
10.1.1.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 258]
10.1.2 - B. Die MSV/Lindner-Entscheidung des Bundesverfassungsgerichts???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 258]
10.1.2.1 - I. Schutzbereich des Art. 14 Abs. 1 GG in Bezug auf das Aktieneigentum?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 259]
10.1.2.1.1 - 1. Verfassungsrechtliche Bewertung der faktischen Verkehrsfähigkeit???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 259]
10.1.2.1.2 - 2. Verfassungsrechtliche Bewertung der normativen Einbettung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 260]
10.1.2.1.3 - 3. Verfassungsrechtliche Bewertung wirtschaftlicher Aufzehrung der geschützten Substanz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 260]
10.1.2.1.4 - 4. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 260]
10.1.2.2 - II. Umfang und Grenzen der richterlichen Rechtsfortbildung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 261]
10.1.2.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 261]
10.1.3 - C. Würdigung?????????????????????????????????????? [Seite 262]
10.1.3.1 - I. Würdigung der Aussagen über den Schutzbereich des Art. 14 Abs. 1 GG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 262]
10.1.3.2 - II. Würdigung der Aussagen über die Grenzen richterlicher Rechtsfortbildung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 266]
10.1.3.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 267]
10.1.4 - D. Sonstige Grundrechtsrelevanz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 267]
10.1.5 - E. Europarechtliche Vorgaben?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 268]
10.1.6 - F. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 269]
10.2 - § 2 Rechtssystematische Vorgaben: Der Marktrückzug im Schnittfeld zwischen Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 269]
10.2.1 - A. Problemumriss?????????????????????????????????????????????? [Seite 270]
10.2.2 - B. Besonderheit der Schnittstelle zwischen Kapitalmarktund Gesellschaftsrecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 271]
10.2.2.1 - I. Entwicklung des Gesellschafts- und Kapitalmarktrechts?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 272]
10.2.2.1.1 - 1. Aktiengesetz von 1965?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 272]
10.2.2.1.2 - 2. Beginn kapitalmarktrechtlicher Regulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 273]
10.2.2.1.3 - 3. Die Aktienrechtsreformen ab 1994???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 274]
10.2.2.1.4 - 4. Der Aktionsplan Finanzdienstleistungen und die Modernisierung des Kapitalmarktes???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 276]
10.2.2.1.5 - 5. Übernahmerecht, die Einführung konzernunabhängiger exit-Regeln und weitere Reformen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 277]
10.2.2.1.6 - 6. Ausblick und Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 279]
10.2.2.2 - II. Regelungsziele?????????????????????????????????????????????????? [Seite 279]
10.2.2.3 - III. Schutzadressaten???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 282]
10.2.2.4 - IV. Schnittstellenproblematik???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 283]
10.2.2.5 - V. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 284]
10.2.3 - C. Anwendungskonkurrenz???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 284]
10.2.3.1 - I. Dogmatische Erfassung?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 285]
10.2.3.2 - II. Thesen zur Schnittstelle und Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 285]
10.2.4 - D. Auslegungskonkurrenz???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 287]
10.2.4.1 - I. Auslegungskonkurrenz in der allgemeinen Methodenlehre?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 287]
10.2.4.2 - II. Auslegungskonkurrenz im Schnittbereich von Kapitalmarktund Gesellschaftsrecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 288]
10.2.4.2.1 - 1. Strenges Verbandsverständnis???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 289]
10.2.4.2.2 - 2. Hybride Aktionärsstellung?????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 289]
10.2.4.2.3 - 3. Vermögensbezogene Aktionärsstellung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 292]
10.2.4.2.4 - 4. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 293]
10.2.4.3 - III. Würdigung?????????????????????????????????????????? [Seite 293]
10.2.4.3.1 - 1. Der Aktionär im Aktiengesetz von 1965?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 293]
10.2.4.3.2 - 2. Der Aktionär nach den Reformen ab 1994???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 296]
10.2.4.3.3 - 3. Folgerungen und Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 297]
10.2.4.4 - IV. Eigener Ansatz zur Integration marktrechtlicher Wertungen im Aktienrecht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 299]
10.2.4.5 - V. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 301]
10.2.5 - E. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 302]
10.3 - § 3 Zwischenergebnis: Der Marktrückzug im deutschen Rechtssystem?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 302]
11 - Kapitel 6: Die Regulierung des Marktrückzugs vor dem Umsetzungsgesetz der TransparenzrichtlinieÄnderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 304]
11.1 - § 1 Einordnung in die Regulierungsproblematik???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 304]
11.2 - § 2 Kapitalmarktrechtliche Regulierung im Anschluss an Macrotron und Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 307]
11.2.1 - A. Zulässigkeit und Grenzen der Delegation der Marktrückzugsregulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 308]
11.2.1.1 - I. Wesentlichkeitsgrundsatz???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 308]
11.2.1.2 - II. Vertrauensschutz?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 310]
11.2.1.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 310]
11.2.2 - B. Möglichkeiten und Grenzen der börsenrechtlichen Konkretisierungen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 310]
11.2.2.1 - I. Strukturelle Konkretisierung durch die Börsenordnungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 311]
11.2.2.1.1 - 1. Konkretisierung auf Ermessensebene???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 312]
11.2.2.1.2 - 2. Konkretisierung auf Tatbestandsebene???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 314]
11.2.2.1.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 314]
11.2.2.2 - II. Inhaltliche Konkretisierung durch die Börsenordnungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 314]
11.2.2.2.1 - 1. Die Abfindungslösung???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 315]
11.2.2.2.1.1 - a. Grenzen der börslichen Satzungsautonomie???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 316]
11.2.2.2.1.2 - b. Übermaßverbot?????????????????????????????????????????????? [Seite 318]
11.2.2.2.1.3 - c. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 322]
11.2.2.2.2 - 2. Die Fristenlösung?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 322]
11.2.2.2.3 - 3. Die Hauptversammlungslösung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 325]
11.2.2.2.4 - 4. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 326]
11.2.2.3 - III. Grenzen inhaltlicher Ausgestaltung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 326]
11.2.2.3.1 - 1. Differenzierung anhand der Wertungen des Zwangsdelistings, § 39 Abs. 1 Alt. 1 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 327]
11.2.2.3.2 - 2. Differenzierung nach Liquidität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 328]
11.2.2.3.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 329]
11.2.2.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 329]
11.2.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 330]
11.3 - § 3 Gesellschaftsrechtliche Regulierung im Anschluss an Macrotron und Frosta?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 330]
11.3.1 - A. Die Abfindungsfrage zwischen Macrotron und Frosta?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 331]
11.3.1.1 - I. Das System aktien- und umwandlungsrechtlicher Abfindungsansprüche bis zum Zweiten Umwandlungsänderungsgesetz 2007?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 332]
11.3.1.1.1 - 1. Abfindung analog zum Formwechsel, § 207 UmwG???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 332]
11.3.1.1.2 - 2. Abfindung als Ausgleich von Sondervorteilen, § 243 Abs. 2 S. 2 AktG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 334]
11.3.1.1.3 - 3. Abfindung als allgemeines Austrittsrecht aus wichtigem Grund???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 335]
11.3.1.1.4 - 4. Abfindung aus einer Gesamtanalogie aktienund umwandlungsrechtlicher Abfindungsansprüche?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 335]
11.3.1.1.5 - 5. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 338]
11.3.1.2 - II. Das System aktien- und umwandlungsrechtlicher Abfindungsansprüche nach dem Zweiten Umwandlungsänderungsgesetz und der Schaffung des § 29 Abs. 1 S. 1 HS. 1 Alt. 2 UmwG n.F?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 339]
11.3.1.2.1 - 1. Stand der Diskussion???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 339]
11.3.1.2.2 - 2. Würdigung?????????????????????????????????????? [Seite 341]
11.3.1.2.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 345]
11.3.1.3 - III. Folgefragen?????????????????????????????????????????????? [Seite 346]
11.3.1.3.1 - 1. Bemessung der Abfindung?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 346]
11.3.1.3.2 - 2. Abfindungsschuldner?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 348]
11.3.1.3.3 - 3. Anwendbarkeit des WpÜGs?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 349]
11.3.1.3.4 - 4. Verhältnis zur kapitalmarktrechtlichen Regulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 349]
11.3.1.3.5 - 5. Grenzen der Abfindungspflicht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 350]
11.3.1.3.6 - 6. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 350]
11.3.1.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 350]
11.3.2 - B. und Frosta???????????????????????????????????????? [Seite 351]
11.3.2.1 - I. Geschriebene Hauptversammlungskompetenzen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 351]
11.3.2.2 - II. Die Entwicklung ungeschriebener Hauptversammlungskompetenzen im Zusammenhang mit dem Marktrückzug???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 353]
11.3.2.2.1 - 1. Holzmüller???????????????????????????????????????? [Seite 353]
11.3.2.2.2 - 2. Macrotron?????????????????????????????????????? [Seite 355]
11.3.2.2.3 - 3. Gelatine???????????????????????????????????? [Seite 356]
11.3.2.2.4 - 4. MSV/Lindner, Frosta und die Diskussion bis zum Umsetzungsgesetz der TransparenzrichtlinieÄnderungsrichtlinie???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 356]
11.3.2.2.5 - 5. Würdigung?????????????????????????????????????? [Seite 357]
11.3.2.2.6 - 6. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 359]
11.3.2.3 - III. Der Entscheidungsprozess in der Insolvenz?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 359]
11.3.2.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 360]
11.3.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 360]
11.4 - § 4 Durchsetzung in Anschluss an Macrotron und Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 360]
11.4.1 - A. Durchsetzung börsenrechtlicher Markrückzugsregulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 360]
11.4.1.1 - I. Der behördliche Entscheidungsprozess, § 39 Abs. 2 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 361]
11.4.1.2 - II. Widerspruchs- und Klagebefugnis des Anlegers?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 362]
11.4.1.2.1 - 1. Stand der Diskussion???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 362]
11.4.1.2.2 - 2. Würdigung und Auslegung des § 39 Abs. 2 S. 2 BörsG a.F???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 364]
11.4.1.2.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 367]
11.4.1.3 - III. Zivilrechtsweg analog der Postbank-Entscheidung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 368]
11.4.1.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 369]
11.4.2 - B. Durchsetzung der gesellschaftsrechtlichen Marktrückzugsregulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 369]
11.4.2.1 - I. Berücksichtigung des Verbandsrechts im Verwaltungsverfahren?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 369]
11.4.2.2 - II. Kontrollinstrumente im gesellschaftsinternen Entscheidungsprozess???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 371]
11.4.2.3 - III. Die Reichweite des Spruchverfahrens?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 372]
11.4.2.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 373]
11.4.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 373]
11.5 - § 5 Sonstige Formen des reinen Marktrückzugs im Anschluss an Macrotron . und Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 373]
11.5.1 - A. Einführung in die Problematik und Stand der Diskussion???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 374]
11.5.2 - B. Downlisting im Anschluss an Macrotron und Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 376]
11.5.2.1 - I. Downlisting in den qualifizierten Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 376]
11.5.2.2 - II. Downlisting in den einfachen Freiverkehr und sonstige multilaterale Handelssysteme?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 378]
11.5.2.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 380]
11.5.3 - C. Partielles Delisting und Cross-Delisting im Anschluss an Macrotron und Frosta?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 381]
11.5.4 - D. Delisting im weiteren Sinne im Anschluss an Macrotron und Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 382]
11.5.4.1 - I. Delisting im weiteren Sinne aus dem qualifizierten und einfachen Freiverkehr???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 382]
11.5.4.2 - II. Sonderproblem: Der stufenweise Rückzug aus dem Kapitalmarkt???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 383]
11.5.4.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 385]
11.5.5 - E. Downgrading im Anschluss an Macrotron und Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 385]
11.5.6 - F. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 385]
11.6 - § 6 Selbstregulierung im Aktienrecht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 386]
11.6.1 - A. Satzungsrechtliche Festlegung der Börsennotierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 386]
11.6.2 - B. Satzungsrechtliche Festlegung von Marktrückzugsanforderungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 388]
11.6.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 389]
11.7 - § 7 Zwischenergebnis: Die Regulierung des Marktrückzugs vor dem Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 389]
12 - Kapitel 7: Würdigung der Regulierung bis zum Umsetzungsgesetz der TransparenzrichtlinieÄnderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 391]
12.1 - § 1 Die Regulierung des Marktrückzugs nach dem Dritten Finanzmarktförderungsgesetz?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 391]
12.1.1 - A. Eingriffs- und Zuordnungsfrage unter dem Dritten Finanzmarktförderungsgesetz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 391]
12.1.2 - B. Materielle Regulierung unter dem Dritten Finanzmarktförderungsgesetz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 393]
12.1.2.1 - I. Delegation an die Börsen???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 393]
12.1.2.2 - II. Abfindungslösung?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 396]
12.1.2.3 - III. Fristenlösung?????????????????????????????????????????????????? [Seite 396]
12.1.2.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 398]
12.1.3 - C. Durchsetzung unter dem Dritten Finanzmarktförderungsgesetz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 399]
12.1.4 - D. Andere Formen des Marktrückzugs unter dem Dritten Finanzmarktförderungsgesetz?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 402]
12.1.5 - E. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 403]
12.2 - § 2 Der Einfluss Macrotrons auf die Regulierungsqualität des Marktrückzugs?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 404]
12.2.1 - A. Eingriffs- und Zuordnungsfrage nach Macrotron?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 404]
12.2.2 - B. Materielle Regulierungsqualität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 407]
12.2.2.1 - I. Hauptversammlungskompetenz???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 407]
12.2.2.2 - II. Gesellschaftsrechtliche Abfindung zum vollen Wert???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 409]
12.2.2.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 412]
12.2.3 - C. Durchsetzungsqualität nach Macrotron???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 413]
12.2.3.1 - I. Die Durchsetzung kapitalmarktrechtlicher Vorgaben nach dem Vierten Finanzmarktförderungsgesetz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 413]
12.2.3.2 - II. Die Durchsetzung gesellschaftsrechtlicher Vorgaben?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 413]
12.2.3.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 415]
12.2.4 - D. Andere Formen des Marktrückzugs nach Macrotron???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 415]
12.2.5 - E. Zusammenspiel von Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht nach Macrotron?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 416]
12.2.6 - F. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 417]
12.3 - § 3 Der Einfluss Frostas auf die Regulierungsqualität des Marktrückzugs???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 418]
12.3.1 - A. Eingriffs- und Zuordnungsfrage nach Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 418]
12.3.2 - B. Materielle Regulierungsqualität nach Frosta?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 420]
12.3.2.1 - I. Wegfall der Macrotron-Trias?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 420]
12.3.2.2 - II. Die tatbestandliche Abfindungslösung der Börse Düsseldorf post Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 422]
12.3.2.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 423]
12.3.3 - C. Durchsetzungsqualität verbliebener kapitalmarktrechtlicher Regulierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 423]
12.3.4 - D. Andere Formen des Marktrückzugs unter Frosta???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 424]
12.3.5 - E. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 425]
12.4 - § 4 Zwischenergebnis: Würdigung der Regulierung bis zum Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie Umsetzungsgesetz?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 426]
13 - Kapitel 8: Die Regulierung des Marktrückzugs durch das Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 428]
13.1 - § 1 Eingriffs- und Zuordnungsfrage durch die Aktienrechtsnovelle 2014 und das Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 428]
13.2 - § 2 Neufassung des § 39 BörsG durch das Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 430]
13.2.1 - A. Die neue Abfindungslösung in § 39 Abs. 2 S. 3 Nr. 1 BörsG n.F?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 431]
13.2.1.1 - I. Übermaßverbot?????????????????????????????????????????????? [Seite 432]
13.2.1.2 - II. Rückwirkungsverbot?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 435]
13.2.1.3 - III. Verhältnis zwischen Widerruf und Angebot???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 436]
13.2.1.4 - IV. Insolvenz und Sanierung???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 438]
13.2.1.5 - V. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 438]
13.2.2 - B. Bemessung der Abfindung?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 438]
13.2.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 439]
13.3 - § 3 Neufassungen der Börsenordnungen nach der Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 439]
13.4 - § 4 Durchsetzung nach der Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 440]
13.4.1 - A. Behördliche Durchsetzung des § 39 BörsG n.F?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 441]
13.4.2 - B. Widerspruch und Klagebefugnis des Anlegers gemäß § 39 Abs. 2 S. 2 BörsG n.F?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 442]
13.4.3 - C. Zivilrechtsweg analog der Postbank-Entscheidung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 443]
13.4.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 444]
13.5 - § 5 Sonstige Formen des reinen Marktrückzugs nach der Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 444]
13.5.1 - A. Downlisting nach der Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 444]
13.5.2 - B. Quantitative Teildelistings nach dem Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 446]
13.5.2.1 - I. Partielles Delisting, § 39 Abs. 2 S. 3 Nr. 2 lit. a BörsG n.F?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 446]
13.5.2.2 - II. Cross-Delisting im Europäischen Wirtschaftsraum, § 39 Abs. 2 S. 3 Nr. 2 lit. b BörsG n.F?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 446]
13.5.2.3 - III. Cross-Delisting außerhalb des Europäischen Wirtschaftsraums?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 448]
13.5.2.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 449]
13.5.3 - C. Delisting im weiteren Sinne und Downgrading nach Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 449]
13.5.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 450]
13.6 - § 6 Die Regulierungsqualität nach der Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 450]
13.6.1 - A. Quack Corporate Governance???????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 451]
13.6.2 - B. Behandlung der Eingriffsfrage im Rahmen des Gesetzgebungsverfahrens?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 452]
13.6.3 - C. Regulatorische Qualität des § 39 BörsG n.F???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 453]
13.6.3.1 - I. Strukturelle Einordnung der Abfindung in das System des WpÜGs?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 454]
13.6.3.2 - II. Abfindungsbezogene Dynamiken zwischen Bieter und (Ziel-)Gesellschaft?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 455]
13.6.3.3 - III. Abfindungsbezogene Dynamiken zwischen Aktionären und Gläubigern?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 458]
13.6.3.4 - IV. Abfindungsschuldner???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 459]
13.6.3.5 - V. Bemessung der Abfindung?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 460]
13.6.3.5.1 - 1. Stand der Diskussion???????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 460]
13.6.3.5.2 - 2. Würdigung?????????????????????????????????????? [Seite 462]
13.6.3.5.3 - 3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 465]
13.6.3.6 - VI. Regulative Qualität der neuen börsenordnungsrechtlichen Regelungen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 465]
13.6.3.7 - VII. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 466]
13.6.4 - D. Regulatorische Qualität der Durchsetzung der Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 466]
13.6.4.1 - I. Allgemeine Durchsetzung?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 466]
13.6.4.2 - II. Sonderfall: Widerruf ohne Pflichtangebot?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 468]
13.6.4.3 - III. Sonderfall: Widerruf trotz zu geringer Abfindung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 469]
13.6.4.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 471]
13.6.5 - E. Regulatorische Qualität anderer Marktrückzugsformen nach der Novelle des § 39 BörsG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 472]
13.6.5.1 - I. Gleichstellung des Downlisting in den qualifizierten Freiverkehr und Delisting???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 472]
13.6.5.2 - II. Cross-Delisting???????????????????????????????????????????????????? [Seite 473]
13.6.5.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 474]
13.6.6 - F. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 474]
13.7 - § 7 Zwischenergebnis: Die Regulierung durch das Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 474]
14 - Kapitel 9: Die Regulierung des Marktrückzugs de lege ferenda?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 476]
14.1 - § 1 Eingriffsfrage?????????????????????????????????????????????????? [Seite 476]
14.2 - § 2 Die Zuordnung des Marktrückzugs zwischen Kapitalmarktund Gesellschaftsrecht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 477]
14.2.1 - A. Zuordnungsansätze im Rahmen des Regulierungsprozesses?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 478]
14.2.2 - B. Kapitalmarktrechtliche- und gesellschaftsrechtliche Regulierung im Vergleich???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 479]
14.2.3 - C. Die doppelte Regulierungsanbindung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 481]
14.2.4 - D. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 482]
14.3 - § 3 Gesellschaftsrechtliche Regulierung de lege ferenda???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 482]
14.3.1 - A. Hauptversammlungsalternative???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 483]
14.3.1.1 - I. Qualifizierte Mehrheit???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 484]
14.3.1.2 - II. Gestufte Mehrheit???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 484]
14.3.1.3 - III. Sachliche Rechtfertigung und Vorstandsbericht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 487]
14.3.1.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 488]
14.3.2 - B. Abfindungsalternative?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 488]
14.3.2.1 - I. Abfindungsschuldner?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 489]
14.3.2.2 - II. Bemessung der Abfindung???????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 489]
14.3.2.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 490]
14.3.3 - C. Ersetzungsbefugnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 491]
14.3.4 - D. Ausnahmetatbestände?????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 491]
14.3.4.1 - I. Insolvenz und Sanierung?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 492]
14.3.4.2 - II. Gesellschaft mit ausschließlichem Streubesitz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 493]
14.3.4.3 - III. Vorangegangenes Übernahmeangebot???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 493]
14.3.4.4 - IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 495]
14.3.5 - E. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 495]
14.4 - § 4 Kapitalmarktrechtliche Regulierung de lege ferenda?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 495]
14.4.1 - A. Bewertungsfunktion des Preises???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 496]
14.4.1.1 - I. Voraussichtliche Kursverläufe?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 496]
14.4.1.2 - II. Förderung der Bewertungsfunktion des Preises?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 497]
14.4.1.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 498]
14.4.2 - B. Widerrufsentscheidung?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 499]
14.4.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 501]
14.5 - § 5 Durchsetzung der Marktrückzugsregulierung de lege ferenda???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 501]
14.5.1 - A. Durchsetzung im Verband?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 501]
14.5.1.1 - I. Hauptversammlungsalternative???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 501]
14.5.1.2 - II. Abfindungsalternative???????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 503]
14.5.2 - B. Durchsetzung im Markt?????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 503]
14.5.3 - C. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 504]
14.6 - § 6 Regulierung sonstiger Marktrückzugsformen de lege ferenda???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 504]
14.6.1 - A. Downlisting de lege ferenda?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 505]
14.6.1.1 - I. Downlisting in den qualifizierten Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 505]
14.6.1.2 - II. Downlisting in den einfachen Freiverkehr?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 507]
14.6.1.3 - III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? [Seite 508]
14.6.2 - B. Partielles Delisting und Cross-Delisting de lege ferenda???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 508]
14.6.3 - C. Delisting im weiteren Sinne de lege ferenda?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 509]
14.6.4 - D. Downgrading de lege ferenda?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 509]
14.6.5 - E. Exkurs: verschmelzungsrechtliches kaltes Delisting de lege ferenda???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 510]
14.6.6 - F. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? [Seite 510]
14.7 - § 7 Zwischenergebnis: Regulierung des Marktrückzugs de lege ferenda???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 510]
15 - Kapitel 10: Zusammenfassung der Ergebnisse?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 512]
15.1 - § 1 Einleitung?????????????????????????????????????????? [Seite 512]
15.2 - § 2 Der Marktrückzug als Regulierungsproblem?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 513]
15.3 - § 3 Die Grundsätze der Regulierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 514]
15.4 - § 4 Der Marktrückzug als marktgesteuerter Prozess???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 515]
15.5 - § 5 Der Marktrückzug im deutschen Rechtssystem?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 517]
15.6 - § 6 Die Regulierung des Marktrückzugs vor dem Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 518]
15.7 - § 7 Würdigung der Regulierung bis zum Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 520]
15.8 - § 8 Die Regulierung des Marktrückzugs durch das Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie-Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 523]
15.9 - § 9 Die Regulierung des Marktrückzugs de lege ferenda???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 525]
16 - Anhang 1: Die legislative Grundlage des reinen Marktrückzugs vor und nach dem Umsetzungsgesetz der Transparenzrichtlinie Änderungsrichtlinie?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 528]
17 - Anhang 2: Börsenrückzugstransaktionen im Überblick?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 531]
18 - Anhang 3: Das Regulierungs- und Durchsetzungsraster???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 531]
19 - Anhang 4: Anwendungskonkurrenz Kapitalmarkt und Gesellschaftsrecht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 532]
20 - Anhang 5: Die Börsenordnungen unter Geltung Macrotrons: Der börsenordnungsrechtliche status quo ante im Überblick???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 533]
21 - Anhang 6: Börsenordnungen status quo ante???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 535]
22 - Anhang 7: Börsenordnungen status quo?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 541]
23 - Anhang 8: Freiverkehrsrückzugsnormen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 544]
24 - Literaturverzeichnis?????????????????????????????????????????????????????? [Seite 548]
25 - Rechtsprechungsverzeichnis?????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 596]
26 - Rechtsprechungsverzeichnis England und Wales?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 599]
27 - Rechtsprechungsverzeichnis Vereinigte Staaten???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? [Seite 599]
28 - Register?????????????????????????????? [Seite 602]
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